Alguien me estaba diciendo que si compras al azar y asumiendo que no hay costos de transacción en el mercado actual, no ganarás dinero el 50% del tiempo y perderás dinero el 50% del tiempo debido a la selección adversa. No estoy muy seguro si entiendo, ¿alguien sabe de qué se trata?
Respuestas
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Andreas Thomas
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El primer modelo formal para explicar esto fue Kyle (1985).
Simplificando, imagina que hay un grupo de traders desinformados y un trader informado activo en el mercado de un valor específico. Los traders desinformados no pueden hacer predicciones direccionales correctas. El trader informado sabe --- con cierta incertidumbre --- cuál será el precio al final de un cierto horizonte temporal (por ejemplo, tiene información privilegiada sobre ganancias). El trader informado quiere maximizar sus ganancias a partir de su conocimiento y lo logra negociando lentamente en la dirección que predijo. Su ganancia será igual a los retornos agregados de los traders desinformados.
En resumen: Como un trader desinformado, negocias al azar. Si tienes suerte, tu contraparte también está desinformada y si no hay costos de transacción, tienes un 50% de hacer una operación rentable. Si no tienes tanta suerte, eres ''seleccionado adversamente'' y tu contraparte es un trader informado y tu transacción muy probablemente resultará en una pérdida. En general, tus ganancias al negociar al azar serán menores que el caso afortunado de referencia.
Hay varios detalles que necesitan ser aclarados para hacer esta intuición consistente, los más importantes son (1) que los traders uniformados son traders de ruido y (2) cómo la interacción entre estos dos grupos y las revisiones al precio están mediadas por un market maker. Esta intuición se extiende a modelos simplificados del libro de órdenes (por ejemplo, Rosu (2010)).
Suponiendo lo siguiente:
- Consideras el spread de compra/venta como un costo de transacción.
- Que estás interesado en el trading pasivo ya que mencionaste la selección adversa.
- Como trader pasivo aleatorio simplemente colocas una oferta de compra y una oferta de venta a los precios $P$ y $P + Spread respectivamente.4. No haces gestión activa de órdenes y, por lo tanto, eres un trader ingenuo en cuanto a la ejecución de órdenes. Simplemente colocas tu oferta de compra y venta y esperas.
Dada tu pregunta, este parece ser el único escenario realista que tiene sentido. No tendría mucho sentido considerar el caso en el que puedes, a demanda, comprar en el bid y vender en el ask ya que es imposible.
Puedes convencerte conceptualmente de que perderás dinero con una colocación aleatoria de órdenes límite pasivas y no gestionadas si asumes que hay traders informados y no informados en el mercado.
Primero, define "selección adversa" como un participante no informado operando con un participante más informado. Un participante informado opera porque cree, acertadamente o no, que tiene información relevante sobre el precio futuro. Como trader no informado no tienes información que pueda afectar tu creencia sobre el precio futuro.
Segundo, considera que como creador de liquidez, colocando ofertas y demandas aleatoriamente, a menudo solo operarás cuando sea peor hacerlo. Tu oferta a precio $P$ será ejecutada cuando el mercado esté a punto de bajar y tu oferta a precio $P + Spread$ será tomada cuando el mercado esté a punto de subir.
Dado esto, generalmente comenzarás en desventaja al comparar con el punto medio, ya que habrás comprado en el bid inmediatamente antes de una caída o vendido en el ask inmediatamente antes de un aumento. Por eso los traders pasivos le dan valor a la posición en la cola. Cuanto menos órdenes haya delante de ellos, mejor, y cuanto más órdenes haya detrás de ellos, mejor.
Para ilustrar, en promedio tu P&L inicial para tu orden de compra será el punto medio futuro menos el precio actual de tu oferta:
PnL_{start} = P_{mid_{t+1}} - P_{bid}
Si crees lo anterior de que el punto medio futuro, $P_{mid_{t+1}}$ típicamente estará por debajo de tu oferta actual debido a la selección adversa, entonces puedes ver que siempre tendrás un P&L inicial negativo para la mayoría de tus operaciones.
Markus Olsson
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En realidad me atrevería a decir que estará muy cerca del 50% en muchas transacciones. Por supuesto, siempre y cuando no consideres ningún costo de transacción, es decir, compres y vendas en el punto medio de los precios de negociación de los activos en efectivo, sin deslizamiento, ni ningún otro gasto relacionado con la ejecución. Además, mi afirmación solo es válida si consideras activos en efectivo, que NO son un "juego" de suma cero. Este supuesto lleva a la conclusión lógica de que incluso si hay participantes del mercado "informados" (es decir, actuando ilegalmente con información privilegiada), esto no necesariamente inclina las probabilidades en contra de un trader que elige al azar. Soy consciente y he revisado los documentos que mencionan el "sesgo de selección adversa"; sin embargo, considero que su evidencia empírica citada es muy débil y no creo que necesariamente signifique que el resto de los traders no informados operan en contra de probabilidades peores al 50%. La situación puede ser bastante diferente en los mercados de opciones y futuros. Pero en lo que respecta a los activos en efectivo, sería muy cuidadoso al respaldar la selección adversa. En ese sentido, me gustaría primero asegurarme de qué clase de activo exactamente estamos hablando.
