Bonos de grado de inversión frente a bonos basura, ¿qué duración es mayor?

Question

Me pregunto cómo se calcula la duración cuando se tiene en cuenta el riesgo de crédito.

Creo que si la duración se calcula como una media ponderada del tiempo de los flujos de caja, y las ponderaciones se calculan utilizando los valores actuales de los flujos de caja, entonces los bonos de grado de inversión tendrían una duración mayor que los bonos basura.

¿Es esa la verdad?

Answer 1

Hay diferentes medidas e interpretaciones de la duración. Una, como ya se ha señalado, tiene una fórmula que pondera los cupones y el flujo de caja contractual final. Otras definiciones de la duración adoptan una perspectiva más amplia y la relacionan con la sensibilidad al tipo de interés del valor y no con una fórmula concreta. Se denominan duración efectiva o duración ajustada al riesgo. Las opciones incorporadas, por ejemplo, pueden modelarse en un árbol de tipos de interés, y la media de un aumento y una disminución de un punto básico en esos tipos y su impacto en el precio muestran el impacto, o la duración, de los tipos de interés. Los modelos de duración efectiva también pueden incorporar el riesgo de crédito, pero no existe una norma industrial para ello. Es importante no dejar que una fórmula que utilice el flujo de caja final contractual sesgue los resultados. Por ejemplo, la cobertura de los tipos de interés puede hacerse sobre la base de la duración. Un bono a largo plazo que se tambalea por la quiebra tendría poca o ninguna duración efectiva, pero utilizar el vencimiento contractual podría dar lugar a operaciones de swap muy inapropiadas que cubrieran un riesgo que no existe.

Answer 2

La duración es técnicamente independiente del riesgo de crédito. La duración de cualquier bono es sólo una cuestión de cupón, precio y tipo de descuento.

Sin embargo, muchos bonos de alto rendimiento emitidos SON típicamente más cortos, debido a a. un cupón alto (todo lo demás igual hace que la duración sea más corta) b. no pueden emitir demasiado tiempo: ellos mismos no quieren financiar caro, y los inversores no quieren quedarse con un nombre de mierda durante 10 años.

Además, dada la importante probabilidad de impago en el alto rendimiento, existe un concepto de "duración hasta lo peor" que es aún más corto y que no existe en el mercado de grado de inversión.

Answer 3

Si tienes un bono basura con cupón 0 con el mismo tiempo hasta el vencimiento que un bono con grado de inversión que paga cupones, el bono basura tendrá mayor duración y viceversa. Llamar a un bono basura o a un bono de grado de inversión no cambia la duración, la fórmula sigue siendo la misma, por lo que no se puede decir que un bono de grado de inversión tenga siempre una duración mayor o menor.

Answer 4

Estoy de acuerdo con la afirmación de la OP. Si dos bonos son idénticos, la sensibilidad al tipo de interés del que tiene mayor riesgo de crédito es menor. Eso es porque los flujos de caja esperados son menores debido al riesgo de crédito.

Answer 5

La duración es una función decreciente del rendimiento. Es sencillo considerar que los bonos de menor rendimiento (en IG o crédito soberano) aumentarán la duración de la partida si se compara con los HY.