¿Cuál es la diferencia entre un warrant y una opción sobre una acción?
Aparentemente, ambos representan el mismo derecho a recibir una acción en la huelga.
Como alguien que ha operado con opciones y warrants, diré que pueden ser similares... sin embargo, hay una serie de diferencias a tener en cuenta.
Opciones
Un opción sobre una acción es el "derecho pero no la obligación" $^*$ para comprar o vender un número de acciones a un precio de ejercicio . Puede elegir no hacerlo ejercicio la opción y comprar o vender las acciones. El derecho a comprar acciones de Tesla a \$1/share is valuable whereas the right to sell the stock at \$ 1/acción es un derecho que no se ejercería (a menos que se quiera regalar dinero). Las acciones provienen de ti si vendes o de otro accionista si compras.
A veces, las opciones son simplemente financieras: se obtiene la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio actual de las acciones en efectivo.
Las opciones pueden negociarse en una bolsa, en cuyo caso suelen ser
Estas características reducen en gran medida la exposición a su riesgo de contraparte El riesgo de que la persona del otro lado de la operación no cumpla su promesa, quebrando o simplemente no pagando. Sin embargo, las opciones negociadas en bolsa no suelen tener fechas de vencimiento lejanas; muchas vencen al final del trimestre.
Las opciones que se negocian OTC (a menudo, por teléfono o correo electrónico/Bloomberg) pueden tener cualquier número de acciones subyacentes a la opción, cualquier precio de ejercicio y cualquier fecha de vencimiento.
Tanto las opciones cotizadas como las OTC pueden ser Americana (ejercitable en cualquier momento), Europeo (ejercitable sólo a su vencimiento), o incluso Bermudas (ejercitables en determinadas fechas y a su vencimiento).
( $^*$ Esta frase - "el derecho pero no la obligación"- es un poco un shibboleth y la oirás a menudo cuando la gente defina las opciones).
Órdenes judiciales
A warrant es como una opción, salvo que la emite la empresa cuyas acciones subyacen al warrant. Sí, verá "warrants" emitidos por bancos de inversión, pero no son realmente warrants.
Casi todas las órdenes de detención son de llamada. A orden de llamada permite al titular ejercer y obligar a la empresa a emitir (nuevas) acciones al titular del warrant. Así, los warrants de compra pueden ser diluyente en el sentido de que un mayor número de acciones tiene derecho a la misma reserva de dividendos y derechos de voto.
Órdenes de venta son poco frecuentes, pero permiten a los tenedores obligar a la empresa emisora a recomprar las acciones al precio de ejercicio si éste cae por debajo del mismo. Un ejemplo de este tipo de recompra, lea aquí sobre lo que hace General Electric en el Reino Unido . Puedes hacerte una idea de lo raro que es porque el artículo se refiere al enfoque como "novedoso".
A menudo, las órdenes de compra se emiten adjuntas a los bonos. En esos casos, los warrants expiran cuando los bonos vencen; el warrant sólo puede ejercerse a su vencimiento; y, el valor nominal del bono es igual a las acciones del warrant por el precio de ejercicio. La idea es que si las acciones van bien, la empresa emitirá acciones que reembolsarán la emisión de bonos. Para una empresa en crecimiento con un precio de las acciones en alza, puede ser sensato emitir más acciones en lugar de gastar dinero en efectivo para retirar los bonos.
Los warrants pueden negociarse en bolsa, pero rara vez tienen liquidez y se negocian principalmente en mercados no organizados. Además, los warrants negociados en bolsa no están estandarizados y no cuentan con márgenes, valoración a precios de mercado ni compensación centralizada.
Bonos convertibles
Si vamos a hablar de warrants, tenemos que hablar de bonos convertibles. A bono convertible es efectivamente un bono con una garantía adjunta, excepto que no se puede separar la garantía y negociarla por separado. La terminología también es diferente: precio de conversión en lugar de precio de ejercicio, fecha de vencimiento en lugar de fecha de expiración, ratio de conversión en lugar de acciones por warrant.
La mayoría de los cotizadores de bonos convertibles incluso hacen la valoración como un bono más un warrant. Al igual que los warrants, los convertibles son diluyentes, sólo pueden ejercerse al vencimiento y se negocian mayoritariamente en el mercado extrabursátil.
Cuestiones de crédito
Por último, debemos decir algo sobre las cuestiones de crédito. Los tipos de empresas que tienen opciones sobre sus acciones suelen ser empresas de capitalización grande o media. Esto significa que suelen tener un buen crédito.
Los tipos de empresas que emiten warrants o convertibles son empresas que no tienen mucha liquidez y que esperan que sus acciones crezcan. Estas empresas pueden ser nuevas, en industrias de alto crecimiento, o ser empresas con peor crédito. Esto conduce a un sesgo en los tipos de empresas que han cotizado opciones frente a las empresas que han emitido warrants.
Hay una excepción histórica: Japón fomentó la emisión de warrants y bonos convertibles tras el estallido de la burbuja inmobiliaria en los años 90. El Ministerio de Finanzas había prohibido la emisión de acciones porque diluiría a los accionistas y ahuyentaría a los inversores. Sin embargo, permitió la emisión de warrants y bonos convertibles (porque... ¿los inversores no se darían cuenta de que eran diluyentes?)
Esto llevó a muchas empresas -e incluso a compañías de primer orden como Sony y Toyota Motor- a emitir bonos convertibles y warrants. Además, las empresas Se busca estos para vencer en el dinero y así poder conseguir más capital social. Por lo tanto, los warrants y los convertibles tenían a menudo precios de ejercicio que podían reajustarse a la baja en determinados momentos.
Además de la respuesta anterior:
Si la opción se liquida en una bolsa, las condiciones estarán estandarizadas y existirá un mercado secundario que la convertirá en un instrumento líquido (con contrapartes especializadas que se ofrecen para igualar a cada parte de la operación). Los warrants se negocian con menos frecuencia y se negocian en el mercado extrabursátil (OTC), y tienen condiciones específicas para ese warrant cuando se emite. Los warrants suelen tener una fecha de vencimiento más larga que la de las opciones y es probable que se hayan emitido para endulzar un bono o una acción de bajo rendimiento.
Un warrant es emitido por la empresa cuyos fondos propios se reflejan en el warrant, mientras que una opción puede ser emitida (escrita) por cualquier persona aunque no posea las acciones a vender (aunque esto puede ser muy arriesgado).
Además, al modelar el valor de los warrants, no es infrecuente suponer que el ejercicio diluirá el patrimonio del subyacente, haciéndolo algo menos valioso.
Aunque hay una discusión sobre si la dilución ya tiene un precio en las acciones (y por lo tanto sólo es relevante para dividir los dividendos y el voto).
@kurtosis mientras que la dilución potencial debe ciertamente ser valorada en la acción, se haría lógicamente en base a las expectativas. Los warrants con baja probabilidad de ejercicio tampoco estarían afectando mucho a la dilución tasada,. Por lo tanto, no estoy de acuerdo con que alguien diga que, por esa razón de "precio", la dilución no necesita ser considerada técnicamente cuando se evalúa el valor esperado del ejercicio/expiración de los warrants. (Si el efecto es significativo tamaño es realmente la cuestión relevante)
Ambas son bastante similares entre sí, en el sentido de que ambas dan al propietario el derecho a comprar el activo subyacente, a un precio determinado, en un período determinado en el futuro.
La diferencia entre ambos es que los inversores individuales pueden emitir opciones, pero los warrants sólo pueden ser emitidos por la empresa a inversores individuales.
Ambos son instrumentos financieros complicados y muy similares, la única diferencia es quién emite el contrato.
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¿La diferencia es estrictamente jurídica/contable o depende de la jurisdicción? O bien, ¿hay alguna diferencia en la práctica, por ejemplo, los warrants se emiten para los proveedores de servicios de las empresas privadas en algunos escenarios en los que no se utilizan las opciones?
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No, los warrants son emitidos por la empresa cuyas acciones subyacen al warrant. En más del 99% de los casos, los warrants son una forma de emitir nuevas acciones y utilizarlas para pagar una emisión de bonos.