Valor de mercado de un CDS

Question

Necesito modelar el valor de mercado de los CDS en una cartera. Mi enfoque actual consiste en calcular el valor actual de los pagos futuros de los diferenciales; ¿tiene alguien una idea mejor para resolver el problema?

Editar: He calculado el diferencial de la siguiente manera (como en Hull-White):

$PV_{surv} = \sum_{i=1}^T {(1p_d )^i \cdot e^{-y\cdot i }}; $

$PV_{def}=\sum_{i=1}^{t}{p_d \cdot (1-p_d)^{i-1} \cdot (1-R)}$

$s=PV_{def}/PV_{surv}$

2ª edición: He encontrado la siguiente declaración: http://www.yieldcurve.com/Mktresearch/files/Abukar_Dissertation_Sep05.pdf "el valor de mercado de un cds es la diferencia entre las dos patas", lo que lleva a:

$MV_{CDS} = s\cdot PV_{surv} - PV_{def}$

Answer 1

Hay una fórmula de precios mucho mejor que es una aproximación exacta. Anecdóticamente, creo que la diferencia entre ésta y la calculadora "oficial" de CDSW en Bloomberg estará dentro del 0,5% o menos del nocional, especialmente si la curva de CDS es plana.

Para un \$1 notional of short-protection contract with coupon $ C $, market spread $ S $ and $ T $ years to maturity, where $ R $ is the expected recovery rate, and $ r $ is the continuously compounded $ T$ año, tenemos

$$ V= (C-S) \cdot\frac{1- e^{ -gT } }{g} \cdot\frac{365}{360} $$

donde

$$ g=r+\frac{S}{1-R} $$

Esta aproximación es exacta en el límite de un tramo de prima de pago continuo con una curva de crédito y de tipos de interés plana. Como los CDS se pagan trimestralmente y las curvas de crédito suelen cotizarse con un diferencial plano, esta fórmula es una buena aproximación. Obsérvese que el factor de 365/360 corrige la base real de 360 utilizada para calcular los pagos de las primas de los CDS, mientras que $T$ se calcula en años naturales.

Para obtener un precio más exacto habría que calcular correctamente todos los flujos de primas. También habría que tener la capacidad de valorar la parte de protección, lo que requiere una integral temporal hasta el vencimiento del contrato. Por último, tendría que ajustar su modelo a la estructura de plazos de los diferenciales de los CDS. Hay una descripción más detallada en este enlace .

Answer 2

No soy experto. Sin embargo, parece claro que estás generando un límite superior en el valor del vendedor. Tienes que modelar el riesgo de impago, así como cualquier término convencional para el impago estructurado, para generar una tasa de pago esperada, y deducir eso de los DCF, para obtener un valor más realista. Si las condiciones incluyen un swap put, modeléalo por separado. Para establecer una oferta, es necesario modelar también el riesgo de contraparte y (idealmente) de liquidez. Es posible que quieras leer la norma: http://www.cdsmodel.com/

Answer 3

Una solución más sencilla que encontré es descontar las diferencias entre el spread actual y el spread original:

$MV_{CDS}=T \cdot (s_0 - s_t )\cdot \sum_{i=1}^{T}{e^{-r\cdot i }}$