Ejemplos de factores en el ICAPM

Question

El modelo intertemporal de fijación de precios de activos de capital (ICAPM) es diferente de la CAPM en que en el ICAPM, la utilidad está condicionada a algún conjunto de variables de estado. El ICAPM da como resultado un modelo de precios multifactorial del mercado si el inversor se preocupa por la cobertura contra las cambiantes oportunidades de inversión y la exposición a estos factores. ¿Existen ejemplos canónicos de estos factores?

Sé que los modelos multifactoriales de Fama-Francia.., el modelo de tres factores ) se justifican a menudo en base a la ICAPM (o APT - teoría de precios de arbitraje). ¿Cuáles son los factores de riesgo subyacentes que justifican este modelo? ¿Existen otros ejemplos de factores de riesgo subyacentes que se muestran mucho?

Answer 1

Factores de la ICAPM

La gente ha elegido diferentes formas de elegir los factores. Chen, Roll y Ross son un ejemplo clásico de los intentos de encontrar factores ICAPM razonables. Los factores Fama-French suelen explicarse como correlacionado con los factores subyacentes de la ICAPM. Otros investigadores han optado por buscar factores sin suponer exposiciones observables en el exterior, analizando los rendimientos mediante el análisis de factores o componentes principales.

Explicaciones de Fama-French

No sé si hay explicaciones "comúnmente aceptadas" para los factores Fama French. Esto no quiere decir que no haya explicaciones, hay muchas. Sólo que nadie parece ponerse de acuerdo sobre cuáles son las "mejores". Los candidatos incluyen tanto explicaciones basadas en el consumo como modelos basados en la producción, cada uno de los cuales relaciona los factores Fama-French con variables económicas subyacentes. Cochrane tiene un buen resumen del rendimiento de ambos en la fijación de precios de las carteras Fama-French aquí .

Factores adicionales utilizados habitualmente

Fama y French se habla ahora de un modelo de valoración de activos de cinco factores que incluye también la rentabilidad y la inversión, similar al Novy-Marx y el trabajo de Chen, Novy-Marx y Zhang que se relaciona más directamente con el precio de los activos de producción. Momentum también es un candidato consistente, aunque es un verdadero dolor para poner cualquier tipo de explicación. Hay muchos otros. Este documento enumera muchos de ellos, además de poner en duda la importancia de algunos de ellos.

Answer 2

Parece importante prestar atención a los datos, no sólo a la teoría. En particular, todo el efecto del tamaño, representado por el SMB en el FF3FM, se produce en enero. Esto se sabe desde hace décadas (por ejemplo, Keim 1983) y ha continuado. También hay un efecto sustancial de enero en el valor, representado por HML. Esto es incompatible con la APT, la ICAPM, la fijación de precios de los activos basada en la producción o en el consumo, etc. El FF3FM se ve mejor como control de algunas anomalías existentes, pruebas de robustez, etc., pero es evidente que no es la forma en que el mundo negocia cualquier noción de riesgo tradicional y rendimiento esperado y ninguna cantidad de investigación o estudio puede hacer que lo sea. Siga adelante.