Bajo el CAPM, ¿cómo lidiar con los rendimientos del mercado está por debajo de la tasa libre de riesgo?

Question

Digamos que yo estoy usando el CAPM para estimar el costo de capital, por lo que necesito espera que los rendimientos del mercado para los cálculos.

El método estándar es simplemente para calcular la media aritmética de un índice (o más bien sus rendimientos) que representa bien el mercado. No hay ningún problema en hacerlo, cuando los rendimientos de la tendencia es hacia arriba (como con el S&P 500), pero para algunos índices (como el MICEX) es hacia abajo o aproximadamente horizontal y, a continuación, los cálculos no tienen sentido, ya que recibimos el mercado vuelve inferior a la tasa libre de riesgo (los retornos sobre los bonos del gobierno). ¿Cómo hago eso?

Estoy pensando en técnicas de peso, pero no estoy seguro de que uno de implementar, la revisión de la literatura me hizo ningún lugar en particular.

Answer 1

Si lo entiendo correctamente, usted se está preguntando si es posible tener resultados negativos en la beta o negativas en el mercado de los factores (Rm-Rf<0) en el contexto del CAPM.

Uno podría considerar la compra de activos tales como la compra de un seguro contra el riesgo macroeconómico que se relaciona negativamente con el resto de su cartera. Un ejemplo común es el oro, ya que el podría ser visto como un seguro contra la inflación. El costo de dicho seguro, por lo tanto en (Rf-Rm si Rm-Rf<0). De hecho, usted puede encontrar Rm

Respecto de pesaje técnicas, valor de ponderación es el más común, dado que limita el efecto de pequeñas acciones en el índice.

Answer 2

Rusia es un caso difícil de analizar. De acuerdo a Dimson, Staunton y el Pantano de la real anualizada de retorno en ruso acciones desde 1995 hasta el final de 2014 es de 3,5% por año. Fuente: 2015 Global de la rentabilidad de la Inversión, Anuario de la página 52. Este es el más largo y mejor continua de la estimación de la que soy consciente. Después de restar un retorno real de Tbills en este período de aprox -2.2%, llegan a una Prima de riesgo (es decir, $R_m-R_f$) de 5,8% por año. En un caso como este, con relativamente corto del mercado de valores de la historia, hay una gran cantidad de incertidumbre asociado con esta estimación.

Answer 3

Estoy de acuerdo con Tim como la Mayoría de los libros también sugieren la misma. Pero, siendo realistas, teniendo en cuenta el costo del Seguro y que no hay retornos significativos del activo subyacente, el inversor debe cuestionarse si "Es el activo vale la Pena invertir?"

Teniendo en cuenta el enorme riesgo de monto invertido y la corriente de macro eventos económicos, el subyacente no vale la pena el precio. De seguro está depreciando. Si usted opta por el de futuros, que terminan por perder su devuelve subyacente en el caso de un movimiento al alza.

Para estos casos, existe en los mercados de deuda, que a menudo garantía tasa libre de riesgo y una pequeña prima sobre las tasas de interés libres de riesgo.

Answer 4

Por lo tanto, permítanme comenzar diciendo que la distribución de los rendimientos ha sido derivados y resuelto. La buena noticia es que se soluciona el problema, la mala noticia es que también se puede demostrar que el CAPM, incluso si es estrictamente cierto, no puede ser resuelto. De hecho hay una 1958 la no-existencia de la prueba, una vez que las une.

La buena noticia es que la falta de devolución es de dividendos. La distribución de los rendimientos, o el precio de devolución plus de rentabilidad de la remuneración como en TIR, en equilibrio, ignorando la quiebra, fusión y los riesgos de liquidez, es $$\left[\frac{\pi}{2}+\tan^{-1}\left(\frac{\mu}{\sigma}\right)\right]\frac{\sigma}{\sigma^2+(r-\mu)^2}.$$

Esto se sostiene solamente por acciones vendidas en un doble remate, algunos activos, tales como antigüedades, tienen una distribución diferente. Usted tendrá que utilizar un método Bayesiano debido a que no hay suficiente estadística y el estimador de máxima verosimilitud no ha sido resuelto. Hay un maravilloso papel en él para usted si usted puede resolver el intenso polinomio que sería creado. No es admisible estimación Frecuencial.

La distribución es diferente si el uso de registros, y usted puede hacer un argumento para el uso de la OPERACIÓN, pero debido a que el subyacente de probabilidad de la función carece de una matriz de covarianza, usted puede crear un $\beta$ en el sentido de que el CAPM. Los activos pueden comove, pero no covarían. El registro de distribución de la secante hiperbólica de distribución, viola la definición de covarianza.

La buena noticia es que sólo se requiere la subjetiva intención de obtener un beneficio, no prohíbe a largo plazo de las tendencias hacia abajo.

Considerar estos documentos:

https://ssrn.com/abstract=2828744

https://ssrn.com/abstract=2656681

En cuanto al costo de capital, es el costo marginal de la empresa para adquirir su próximo dólar de capital. Si tiene una línea de crédito, es bastante simple.

Answer 5

En mi opinión las respuestas anteriores son un poco fuera de la portería. El CAPM es, al menos en su rol fundamental, un modelo de equilibrio. Se comparte la opinión de que los inversores de riesgo "negativas"y, como consecuencia, la prima de riesgo de $R_m - R_f$ no puede ser negativo, pero estrictamente positivo. Si tu objetivo es estimar la prima de riesgo que no están obligados a utilizar los datos hacia atrás buscando la manera. Incluso mejor que usted no están obligados a utilizar los datos históricos en absoluto. Media histórica es sólo la forma más fácil de que muchos libros de mostrar. Usted debe tener hacia adelante en busca de la perspectiva. Si en el equilibrio (a largo plazo) la opinión común se convirtió de forma indefinida tendencia a la baja ... mercado de valores es el final. Sin embargo, si usted no se preocupan por el equilibrio ... $R_m - R_f<0$ no es un problema. En la Media y la Varianza relacionados con el CAPM marco de los "mejores resultados" serán posición larga en el activo libre de riesgo y, a la larga, posición corta en el riesgo.