¿Hasta qué punto la beta del CAPM sigue el riesgo de un mercado concreto en relación con los mercados mundiales?

Question

¿Puede la beta del CAPM de los mercados emergentes ser menor que la beta de los mercados desarrollados?

Como parte de mi investigación, realizo regresiones utilizando índices de mercado. Estimo la beta utilizando una regresión del exceso de rentabilidad del país/región del MSCI sobre el exceso de rentabilidad del MSCI ACWI. El exceso de rentabilidad es el rendimiento menos el tipo libre de riesgo (que considero el tipo de las letras del Tesoro). Al ejecutar esta regresión, encontré el siguiente resultado extraño. Mientras que la beta de China es inferior a 1, la beta de EE.UU. y de Europa son superiores a 1. ¿Puede alguien explicar este resultado?

Answer 1

Lo que observa en su regresión no es nada extraño. La beta de la regresión que estimó es

$\beta_i = \frac {\mathrm{cov}(r_i,r_m)}{\mathrm{var}(r_m)}$

donde $i$ representa el país/región (como Estados Unidos o China) y $m$ representa el "mercado" (que usted considera el ACWI). Dado que EE.UU. es en sí mismo un componente tan grande del ACWI (alrededor del 40%, creo) no es sorprendente encontrar que su covarianza con el ACWI es mucho mayor que la de China, aunque China probablemente tenga una varianza mucho mayor que la de EE.UU. Recordemos que la covarianza es

$\mathrm{cov}(r_i,r_m)=\rho_{i,m}\sigma_i\sigma_m$ .

Aunque $\sigma_i$ es probablemente mayor para China, $\rho$ es mucho mayor en el caso de Estados Unidos.

Answer 2

La beta como medida de riesgo tiene serios inconvenientes, especialmente en los mercados emergentes. Hay que considerar métricas de riesgo alternativas (método de acumulación del coste del capital o volatilidad, por ejemplo), o si se utiliza la beta considerar a qué se refiere el índice de mercado y la composición de ese índice.

Este papel de hecho, toca el tema de la estimación beta y utiliza el Bovespa de Brasil como ilustración.

He aquí un extracto escogido:

"Sin embargo, el buen ajuste es engañoso. Telebras es el 40% o más del Bovespa, y esto tiene algunas consecuencias extrañas. La primera es que las estimaciones de la beta de todos los demás valores brasileños de los demás valores brasileños se convierten esencialmente en regresiones de esos valores con respecto a Telebras, en lugar de un índice de valores diversificado. índice bursátil diversificado. La segunda es que más del 90% de todos los valores del índice brasileño presentaban betas inferiores a uno en el momento de esta regresión. Dado que la beta media ponderada es uno, y que Telebras tiene una beta superior a uno, esta asimetría en las estimaciones de la beta es posible. La tercera y más preocupante consecuencia es que son las empresas más pequeñas y arriesgadas del mercado brasileño las que tienen las betas más bajas mientras que las empresas más grandes y más estables son las que tienen las betas más altas".