¿Por qué hay una fuerte correlación intradiaria entre el spot y el vol?

Question

La figura 1 muestra un gráfico de dispersión intradiario del futuro del DAX frente a su índice de volatilidad VDAX el 6 de enero de 2016.

Los datos sugieren una fuerte correlación negativa entre ambos.

Existen varios modelos que "describen" este efecto: Por ejemplo, los modelos estocásticos de vol como el modelo Heston. Sin embargo, estos modelos sólo describen pero no explican el efecto.

Dado que los precios son el resultado de la negociación y la creación de mercado, una explicación plausible podría ser que los participantes en el mercado compran opciones de venta cuando el mercado baja para proteger su posición (larga), lo que hace subir el vol., y las revenden cuando el mercado sube (lo que hace bajar el vol.).

Sin embargo, es fácil convencerse de que la correlación persiste en escalas de tiempo que corresponden a movimientos de volatilidad que dificultan la negociación fuera del margen de oferta y demanda de la opción (en la bolsa ODAX). Si sólo se tratara de reducir el riesgo a la baja (en un movimiento bajista), sería mucho más barato reducir temporalmente la posición larga. Está claro que las opciones presentan "gamma", pero (como se ha mencionado anteriormente) el coste de la gamma parece demasiado elevado dado el diferencial entre la oferta y la demanda de las opciones.

Así que no entiendo muy bien qué factores del mercado causan este fenómeno intradiario de correlación negativa entre los movimientos de vol y spot.

¿Alguien puede sugerir una respuesta?

Answer 1

Este efecto procede de la oferta y la demanda en los mercados de opciones. Muchos gestores de carteras quieren (o necesitan) comprar opciones de venta fuera del dinero, y muchos están dispuestos a vender opciones de compra fuera del dinero (financiando así la compra de opciones de venta). Ahora bien, cuando el mercado baja, los gestores se encuentran con vol. corto y necesitan comprar opciones para cubrirse (de ahí que el vol. suba). Del mismo modo, cuando el mercado sube, los operadores se encuentran con vol. largo y necesitan vender (por lo que el vol. baja). Ese es el efecto que se observa. El marco temporal de este efecto es casi continuo: muchos operadores recalculan sus posiciones varias veces durante el día.

Sí, existe un sesgo por el que las opciones de venta fuera del dinero son más caras que los cajeros y las opciones de compra fuera del dinero son más baratas. Se puede pensar en esto como una compensación por la pérdida de cobertura esperada si se utiliza un modelo simple de Black Scholes. Sin embargo, muchos operadores utilizarían un modelo que anticipa el cambio de vol para el movimiento del mercado dado. Este modelo fijaría el precio de las opciones de venta y de compra más cerca del sesgo del mercado. También reduciría las pérdidas por aplanar la posición de vol después de un movimiento del mercado. En cuanto a la pregunta sobre las ofertas de compra y venta, es un problema, pero en la práctica un operador no se limitará a levantar y golpear en el mercado. Más bien trabajarán para comprar y vender cerca del mercado medio, lo que probablemente puedan hacer utilizando su red de clientes.

Answer 2

Una gran parte de esto viene de la simple combinación de: 1. Una inclinación de la volatilidad hacia abajo (que corresponde a una distribución sesgada de riesgo neutral) 2. Un comportamiento de huelga pegajoso

El vol que se traza no es para una huelga fija sino ATM, que tiene una huelga que sigue al spot.

Se observaría este patrón incluso si no hubiera una correlación punto/vol, simplemente por la forma en que se leen los números de bol de un skew.

Answer 3

Creo que hay algo que no se ha mencionado. Se utiliza "precio" como variable x en lugar de "cambio en el precio" o rendimiento. Esto podría ser un problema, ya que el precio en sí mismo no es estacionario, causando problemas a las propiedades estadísticas. Dicho esto, la correlación es un indicador inflado aquí, exagerando sus relaciones. En el modelo de Heston, de hecho, la correlación es entre el retorno y el cambio de volatilidad.