Cobertura de la cartera de bonos municipales largos mediante BMA/SIFMA

Question

Una pregunta de uno de mis miembros.

¿Alguien tiene experiencia en la cobertura de una cartera larga de bonos municipales utilizando swaps BMA / SIFMA? ¿Algo que pueda compartir en relación con el tamaño y la estructuración del swap y el seguimiento/ajuste a lo largo del tiempo? ¿Qué eficacia ha tenido este swap en diferentes escenarios de mercado?

Answer 1

(1) Suponiendo que la cartera se compone principalmente de VRDOs senior o muni-floaters comparables, una forma de dimensionar un swap indexado por la SIFMA sería encontrar la volatilidad histórica de la media cuadrática de los cupones de los componentes de la cartera y ponderarlos por su porcentaje nominal para obtener una aproximación a la volatilidad de la cartera.

Haga lo mismo con el índice SIFMA. La relación de las dos volatilidades puede utilizarse como factor de escala para dimensionar el swap. (Nota: Esta no es ciertamente la mejor manera de hacerlo, sino sólo un método útil para tener una "idea" del tamaño del swap).

(2) En el caso de los munis a tipo fijo, debería aplicarse el método habitual de cobertura de swap basado en la duración de los tipos clave (es decir, calcular la duración en dólares de su cartera con respecto a los tipos para los plazos clave y, a continuación, intercambiar esa exposición a tipo fijo por una flotante).

(3) Con la deuda subordinada y un swap colateralizado, entra en juego la calidad crediticia de su cartera (suponiendo que parte de ella esté pignorada como garantía): podría acabar pagando un enorme fijo base sobre el tipo swap a la par, lo que anulará la ventaja obtenida por la cobertura de la volatilidad del tipo flotante.

(4) En cuanto al ajuste del swap: en cada período de reajuste, compruebe si puede obtener una base "más barata" por encima del tipo de swap a la par si la volatilidad del tipo flotante o la calidad crediticia de su cartera cambian durante el período de reajuste.