Resumen
Cuando se invierte en un fondo indexado del S&P500 que cotiza en USD, el único riesgo importante que se corre es el riesgo asociado a las acciones que componen el índice, ya que tanto las acciones como el fondo indexado cotizan en USD.
Sin embargo, el fondo de su pregunta tiene un precio en euros. Para que un fondo de este tipo se aproxime lo más posible a la rentabilidad del S&P500, que cotiza en USD, necesita protegerse contra las fluctuaciones del tipo de cambio EUR/USD. Si el fondo se limitara a convertir los euros en dólares y luego invirtiera en un fondo indexado del S&P500 con precio en dólares, el fondo con precio en euros podría no igualar al fondo con precio en dólares debido a las fluctuaciones del tipo de cambio.
Por qué es importante la cobertura
He aquí un ejemplo sencillo que demuestra por qué es necesaria la cobertura. He supuesto que el valor actual del fondo del índice S&P500 con precio en dólares es de 1.600 USD/acción. El tipo de cambio es de 1,3 USD/EUR. Si compra una acción de este índice utilizando euros, pagaría 1.230,77 euros/acción:
![basic index with exchange rate conversion]()
Si el S&P500 aumenta un 10% hasta los 1.760 USD/acción y el tipo de cambio no varía, el valor de su inversión en el fondo en euros también aumenta un 10% (ambos lados de la ecuación se multiplican por 1,1):
![USD index price increase]()
Sin embargo, el riesgo cambiario entra en juego cuando el tipo de cambio EUR/USD varía. Por ejemplo, el aumento del 10% en el precio del índice USD que se produce junto con una apreciación del EUR a 1,4 USD/EUR:
![USD index price increase, EUR appreciation]()
Aunque el índice con precio en dólares ganó un 10%, la apreciación del euro significa que el valor en euros de su inversión prácticamente no varía con respecto a la primera ecuación.
En el caso de las inversiones cotizadas en euros que invierten en valores cotizados en dólares estadounidenses, la presencia de este riesgo de divisa adicional obliga a utilizar una cobertura si los índices van a seguir su curso. El fondo al que se ha vinculado utiliza contratos de canje que analizo en detalle más adelante, para protegerse de las fluctuaciones del tipo de cambio EUR/USD. Dado que estos derivados no son gratuitos, el coste de la cobertura se incluye en los gastos del fondo y puede dar lugar a diferencias entre el S&P500 Index y el S&P 500 Euro Hedged Index.
Además, es importante saber que cualquier cada vez que se invierte en valores cotizados en una moneda diferente a la propia, se asume el riesgo de cambio si las inversiones pretenden seguir los índices o no . Esto es válido incluso para los valores que cotizan en una bolsa en su moneda local, como los ADR o los GDR. Escribí un responder que repasa un ejemplo sencillo de forma similar al anterior en ese contexto, así que puede leerlo para obtener más información sobre el riesgo de divisas en ese contexto.
Proceso de cobertura
Hay varias maneras de que los inversores, ya sean institucionales o particulares, puedan cubrirse contra el riesgo de divisas. iShares ofrece un ETF que sigue el índice S&P500 Euro Hedged y utiliza un contrato de intercambio de divisas extrabursátil llamado contrato de divisas a plazo de un mes para cubrir el riesgo de divisas asociado. En estos contratos, dos partes acuerdan intercambiar una cantidad de una moneda por otra cantidad de otra moneda, en algún momento en el futuro. Esto permite a ambas partes fijar un tipo de cambio durante un periodo de tiempo determinado (un mes en el caso del ETF iShares) y, por tanto, protegerse contra las fluctuaciones de los tipos de cambio en ese periodo.
Hay otras formas de swaps de divisas , swaps de acciones etc., que podrían utilizarse para cubrirse contra el riesgo de divisas. En general, dos partes acuerdan intercambiar una cantidad, como un flujo de caja en euros, pagos de un tipo de interés fijo, etc. por otra cantidad, como un flujo de caja en dólares, pagos basados en un tipo de interés variable, etc. En muchos casos se trata de transacciones extrabursátiles, no hay necesariamente una definición estandarizada.
Por ejemplo, si el gestor europeo de un fondo que sigue el índice S&P500 Euro Hedged tiene euros y quiere fijar un tipo de cambio efectivo de 1,4 USD/EUR (por encima del tipo de cambio actual), puede encontrar a otra parte que tenga dólares y quiera fijar el tipo de cambio respectivo de 0,71 EUR/USD. La otra parte podría ser un gestor de fondos estadounidense que gestiona un fondo con precio en USD que sigue el FTSE. Al intercambiar dólares y euros, ambas partes pueden, a un precio, fijar sus tipos de cambio deseados.
Nota final
También quiero aclarar otra cosa en tu pregunta. No es correcto que el "S&P 500 esté completamente desvinculado del euro". Lejos de eso . Hay muchos casos en los que el tipo de cambio EUR/USD y el nivel del índice S&P500 podrían estar relacionados. Por ejemplo:
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Las malas noticias económicas en Europa podrían hacer que el euro se deprecie frente al dólar, ya que los inversores europeos huyen a la seguridad, por ejemplo, invirtiendo en letras del Tesoro. Sin embargo, estas noticias económicas también podrían hacer que los inversores estadounidenses piensen que la economía mundial no se recuperará tan pronto como se espera, lo que podría afectar al S&P500.
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Si el euro se aprecia frente al dólar, por la razón que sea, esto podría aumentar los beneficios de las empresas estadounidenses que obtienen parte de sus beneficios en Europa. Si una empresa estadounidense gana 1 millón de euros y el tipo de cambio es de 1,3 USD/EUR, la empresa gana 1,3 millones de USD. Si el euro se aprecia frente al dólar hasta 1,4 USD/EUR en el siguiente trimestre y la empresa sigue ganando 1 millón de euros, ahora gana 1,4 millones de USD. Incluso sin ventas adicionales, la empresa estadounidense obtuvo un mayor beneficio en USD, lo que se refleja en sus estados financieros y podría aumentar el precio de sus acciones (afectando así al S&P500).
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Combinando los ejemplos 1 y 2, si una empresa estadounidense obtiene parte de sus beneficios en Europa y se produce una recesión en la UE, podrían ocurrir dos cosas simultáneamente. A) las ventas de la empresa disminuyen porque los consumidores europeos reducen su gasto, y B) el euro se deprecia frente al dólar porque los inversores europeos venden euros e invierten en valores más seguros denominados en otras monedas (con o sin dólares). La empresa sufre una pérdida de beneficios tanto por la disminución de las ventas como por la depreciación del euro.
Hay muchos más factores que podrían llevar a la correlación entre el euro y el S&P500, o más generalmente, las economías europea y estadounidense. La balanza comercial, la confianza de los inversores y los consumidores, la exposición de los bancos de una región a la deuda soberana de otra, la propagación de los valores respaldados por activos/hipotecas de las empresas financieras estadounidenses a los bancos, empresas y municipios europeos, etc., son factores que influyen.
Un ejemplo de este último punto proviene de este artículo que incluye una línea interesante:
Entre las víctimas de la crisis de las hipotecas de alto riesgo de Estados Unidos se encuentran ocho municipios de Noruega, que perdieron un total de 125 millones de dólares por inversiones relacionadas con las hipotecas de alto riesgo.
Resumiendo, estos municipios tenían en sus carteras de inversión valores respaldados por hipotecas que se derivaban, en gran medida, de hipotecas de alto riesgo sobre viviendas estadounidenses. No conozco las ciudades concretas, pero realmente demuestra lo interconectadas que están las economías del mundo cuando el pago de una familia estadounidense de su hipoteca de alto riesgo en, por ejemplo, Chicago, puede acabar respaldando una inversión derivada en la cartera de inversiones de, por ejemplo, Hammerfest, Noruega.
