¿Existen formas de medir la aversión al riesgo de un inversor representativo, basándose en datos de mercado disponibles públicamente?

Question

¿Existen formas de medir la aversión al riesgo de un inversor representativo, basándose en datos de mercado disponibles públicamente? Los datos disponibles públicamente podrían incluir el precio de los activos, el volumen y los datos de los flujos, y podrían agregarse según algún criterio (la clase de activo y el tipo de contrato son los más obvios). Se agradecerán las indicaciones sobre la bibliografía existente.

Answer 1

Por definición, el inversor medio mantiene la cartera de mercado. La aversión al riesgo puede medirse como la pendiente (es decir, la relación entre los rendimientos esperados y la volatilidad) en la frontera eficiente. Por lo tanto, la aversión al riesgo del inversor medio, suponiendo que el S&P500 sea el sustituto de la cartera de mercado, es el rendimiento esperado del S&P 500 dividido por la volatilidad de la cartera.

Answer 2

Supongamos que se tiene un modelo de rendimientos, y un agente representativo cuya forma de función de utilidad se ha especificado de entrada. Este AR se puede construir, bajo condiciones, a partir de una población que se define para tener objetivos de utilidad heterogéneos. Este es el problema de la agregación, y se trata en todos los buenos textos de teoría de la fijación de precios de los activos (por ejemplo, Skiadas' Teoría de los precios de los activos o Duffie's Teoría dinámica de los precios de los activos ). @Dirk se equivoca desgraciadamente: prácticamente todos los modelos financieros (¡incluso B&S!) asumen un AR; y el CAPM y la cartera de mercado no tienen nada que ver con la existencia o no, en teoría o en "realidad", de un AR en la fijación de precios de los activos.

Si quiere estimar o evaluar de otro modo la aversión al riesgo, debe tienen tener ese modelo explícito. De lo contrario, tendrá que estimar un distribución de los coeficientes de aversión al riesgo, eso es prácticamente imposible, a no ser que se disponga de datos sobre las posiciones iniciales de cada participante en el mercado. También se necesita una medida del crecimiento del consumo, como creativo como sea posible .

Ahora la respuesta de @Tal Fishman es precisa. El modelo de Lucas (1978) "Asset Prices in an Exchange Economy", cuando se aplica a los datos de las primas de las acciones, predice un coeficiente de aversión al riesgo para la función de utilidad del AR que es exorbitantemente alto - y por lo tanto "irracional". Este es el el rompecabezas de la prima de la renta variable -- también existe un doble rompecabezas en la literatura pertinente, llamado "rompecabezas sin riesgo".

Los economistas han intentado resolverlo . Actualmente, el consenso en la literatura parece acumularse en la solución propuesta por Rietz y presentado por Barro y su estudiante, Ian Martin en una serie de documentos muy interesantes. En resumen, un modelo que es coherente con la anticipación del mercado de "desastres raros" en el crecimiento del consumo puede producir coeficientes razonables (es decir, bajos hasta el punto de ser manejables) de aversión al riesgo en un modelo de valoración de activos de este tipo.

Esta es la teoría canónica. Un enfoque del tipo de Taleb, comúnmente conocido como "teórico de la decisión" (véase el comentario de @richardh más arriba) puede ampliar las construcciones estándar de utilidad esperada en la fijación teórica de precios de los activos para tener diferentes formas de objetivos de utilidad, evaluaciones de probabilidad de eventos futuros, o lo que sea. Hacer empírica con estos modelos es muy a menudo imposible.

Como solución práctica a todo esto, se sugiere estimar el cambia en la aversión al riesgo de cualquier modelo que predefina, y no su nivel absoluto. Pero ciertamente se necesita un modelo de AR, cuyo uso se pone en práctica cada vez que se calcula la beta de una acción o de una cartera de mercado.

Answer 3

La respuesta corta es sí. Se llama VIX. Cuando sube, los inversores tienen miedo. Cuando baja, los inversores son complacientes.

Answer 4

Responder a esta pregunta es imposible sin hacer muchas suposiciones importantes sobre las preferencias de riesgo, las funciones de utilidad, un modelo de rendimientos, etc.

Una forma de medir la aversión al riesgo del inversor representativo consiste en comparar el rendimiento esperado del mercado con la volatilidad esperada. Cuando se aplica a la decisión de asignación entre la renta variable y la renta fija, esto se conoce como el prima de riesgo . El el rompecabezas de la prima de la renta variable , señalada por primera vez por Mehra y Prescott (1985) sostiene que esta diferencia es demasiado grande para ser explicada por la mayoría de los modelos razonables de preferencia de riesgo de los inversores.

Damodaran detalla una serie de formas de medir la prima de riesgo de las acciones. Por ejemplo, combinando la prima de riesgo de la renta variable implícita con la volatilidad implícita del VIX, se puede obtener directamente una medida de la aversión al riesgo actual del mercado.

Cochrane (2011) analiza la variación entre las primas de riesgo de las distintas clases de activos y lo que tienen en común.

Answer 5

Los componentes son múltiples, pero en un sentido muy general hay que fijarse en dos cosas: El diferencial de "crédito" y el "coste del seguro". El primero indica el exceso de rentabilidad que exige el inversor representativo para ser compensado por el riesgo de impago de la contraparte. El segundo indica cuánto está dispuesto a pagar un inversor para eliminar un riesgo en un intervalo determinado. El seguro puede venir en forma de swaps de incumplimiento crediticio, primas de opciones o, en algunos casos, el contango.