¿Por qué invertir en deuda pública a largo plazo cuando la curva de rendimientos se está invirtiendo?

Question

El New York Times ha señalado que EE.UU. se encamina hacia una curva de rendimientos invertida que es uno de los precursores de la recesión. Se dice que la curva de rendimiento está invertida cuando los bonos del Estado a largo plazo pagan menos intereses que los de corto plazo. No entiendo por qué el artículo predice que la gente invertirá en bonos a largo plazo en este momento:

Si un número suficiente de inversores empieza a preocuparse por una recesión, lo más probable es que pongan cada vez más dinero en la seguridad de los bonos del Estado a largo plazo. Este atracón de compras ayudaría probablemente a aplanar, o invertir, la curva de rendimientos.

Puede que mi razonamiento sea demasiado simplista, pero ¿no es más inteligente invertir en los bonos que pagan más intereses para ganar más dinero? En este caso, debería invertir en bonos a corto plazo porque pagarán más cuando se invierta la curva de rendimiento.

Answer 1

Los bonos a corto plazo pueden pagar más intereses, pero sólo durante un breve periodo de tiempo. Cuando venzan, es probable que los tipos de interés generales disponibles para la reinversión sean más bajos en este escenario. (Los tipos a largo plazo se basan en gran medida en las expectativas de los tipos futuros a corto plazo). Al invertir en bonos a largo plazo, usted se asegura un tipo que considera todavía relativamente alto, y expresa su opinión de que estamos con destino a un entorno de menor rentabilidad. Este punto de vista predominante es lo que provoca la inversión.

EDIT: Además, aunque no tenga previsto mantener los bonos a largo plazo hasta su vencimiento, puede beneficiarse de su tipo "bloqueado" de otra forma: Si los tipos generales bajan pronto, como usted espera, el precio de sus bonos a largo plazo subirá y podrá venderlos con una plusvalía.

Answer 2

Los bonos son interesantes y has dado con la mayor parte de lo que los hace tan interesantes. Lo interesante de los bonos es que todos los pagarés ya en circulación de duración restante y riesgo de suscripción similares se revalorizan a los rendimientos más recientes. El "por qué" se resolverá como cualquier otra decisión de inversión. ¿Tiene sentido para mi cartera?

Seguro que ya conoces esta parte, pero empezaré por el principio. Un bono es una nota que dice, por $1,000 of your money today I will pay you $ 1.010 al año a partir de hoy. La emisión de bonos podría ser por $1,000,000; so there are 1,000 of these notes. Lets say that they raise the million they are looking for, 1,000 people show up with $ 1.000 cada uno. Todos obtienen un rendimiento del 1%; $10 return on $ 1,000. Pero digamos que en la subasta dos sólo $990,000 shows up. These auction two notes are bought for $ 990 cada uno, todos ellos seguirán pagando 1.010 dólares al cabo de un año, éstos tienen un rendimiento del 2%.

Si todos los tenedores de la subasta uno mantienen sus pagarés hasta el vencimiento, seguirán obteniendo el rendimiento del 1% que era aceptable para su dinero en el momento en que lo compraron. Pero si alguien quiere deshacerse de su pagaré de la subasta 1, tendrá que venderlo al rendimiento actual del 2%, con la consiguiente pérdida. ¿Quién compraría su pagaré de la subasta 1 por $1,000 when they could get someone's auction two note for $ 990. Este efecto se transmite en cascada a través de los distintos plazos y rendimientos. Un pagaré a 30 años con un año restante se valorará en función del rendimiento de los demás pagarés a un año, no de los pagarés a 30 años.

Quien compra el pagaré en el momento de la emisión ha decidido que un x% de rendimiento de mi dinero es aceptable para ese plazo determinado. El entorno de tipos de interés crecientes o decrecientes no importa. En el momento de la emisión en la subasta uno, el 1% era suficiente dados los hechos y las circunstancias.

¿Debería comprar cualquier bono si existe una gran posibilidad de que nos encontremos en un entorno de tipos de interés crecientes? Eso depende de su horizonte de inversión. Idealmente, cuando compra un bono, está comprometiendo ese dinero PARA ESE PERÍODO DE TIEMPO. Si los tipos suben y el valor de su bono baja, no le importa porque su bono le seguirá pagando el rendimiento acordado en el momento del vencimiento.

¿Quién compra deuda pública a 30 años? Alguien con mucho dinero que quiere garantizarse una rentabilidad del x% durante ese periodo de tiempo. ¿Debería USTED comprar bonos del Tesoro a 30 años? Eso depende... ¿tienes un horizonte de 30 años en el que te gustaría asegurar un x%?

En cuanto a los indicadores de recesión, debe estructurar sus activos en función de lo que mejor entienda del mercado. Pero nunca debe comprar un activo con un plazo superior a su horizonte de inversión.

Answer 3

Supongamos que quiere prestar dinero durante un periodo de diez años. La curva de rendimientos tiene en cuenta los tipos a corto esperados en el futuro, por lo que siempre tiene una forma que le deja indiferente entre

1. refinanciación de bonos a un año durante diez años
2. comprar un bono a diez años

Si la trayectoria futura de los tipos a un año acaba siendo más alta (más baja) de lo que espera el mercado, entonces la primera (segunda) estrategia es mejor.

Por poner un ejemplo extremo, supongamos que los bonos a un año rinden un 2% y los bonos a diez años un 1%. Supongamos que sigue la primera estrategia, pero al día siguiente ocurre un desastre y los tipos a un año caen al 0,0% durante los próximos diez años. Entonces deseará haber asegurado el rendimiento del 1% durante diez años.

Answer 4

¿pero no es más inteligente invertir en los bonos que pagan más intereses para ganar más dinero? En este caso, debería invertir en bonos a corto plazo porque pagarán más cuando se invierta la curva de rendimiento.

Si la curva de rendimientos está invertida, significa que la gente piensa que en el futuro los rendimientos bajarán.

Así que ahora puede obtener un tipo de interés alto(er) por un bono a corto plazo, pero cuando venza sólo podrá (según cree el mercado) reinvertir a un tipo más bajo.

Si acepta ahora el tipo más bajo del bono a más largo plazo, mantendrá ese tipo incluso si los tipos bajan.

Como ejemplo burdo, si los tipos a corto plazo son actualmente del 2%, pero el mercado cree que bajarán al 1% el año que viene, entonces los bonos a 5 años podrían pagar el 1,5%.

La razón por la que esto se relaciona con las predicciones de recesión es que los bancos centrales suelen reducir los tipos de interés en respuesta a una recesión. Por lo tanto, si uno cree que es probable que haya una recesión, esperará que bajen los tipos de interés y estará dispuesto a adquirir un bono a largo plazo a un tipo más bajo que uno a corto plazo.

Answer 5

Supongamos que los tipos de interés son del 5% para los bonos a corto plazo (1 año) y del 4% para los bonos a largo plazo (10 años).

Ahora, supongamos que predice que los tipos de interés (a corto plazo) caerán al 2% en un año, se mantendrán ahí durante 5 años y luego se recuperarán un 0,5% anual hasta el 5%. Esto es coherente con una dura recesión con una lenta recuperación.

El inversor a largo plazo obtiene una rentabilidad del 48% en 10 años.

El inversor a corto plazo repetido obtiene un 5%, 2%, 2%, 2%, 2%, 2,5%, 3,0%, 3,5%, 4,0%, 4,5%, 5%, para un total de 41,7% de rentabilidad en 10 años.

Comprar ese bono a largo plazo, aunque diera menos rendimiento, te permitía guarda ese rendimiento interanual mientras los tipos de interés eran bajos.

La desventaja es que el dinero está encerrado en un bono, pero los bonos se pueden vender, y uno con un tipo más alto que el que se puede obtener actualmente del gobierno se vende con una prima.

Cuando los tipos a corto plazo bajan, los tipos a largo plazo tienden a seguirlos, pero no así el tipo de interés fijado. Por tanto, si tiene razón sobre la recesión, puede vender su bono a 9 años al 4% el año que viene por más de 1,04 veces el dinero que invirtió en él inicialmente (en efecto, subir la rentabilidad).