¿Es deseable una inflación cero?

Question

¿Es realmente deseable una inflación cero?

Para ser más preciso: ¿Tiene la inflación en la vida real beneficios que en algunas situaciones superan su costo social? Por ejemplo: funciona como un desincentivo para retener el dinero. El tesoro obtiene ingresos de la impresión de nuevos billetes, lo que suele inflar los precios.

Answer 1

El nivel óptimo de inflación es muy debatido con respuestas poco claras. Hay muchas razones, y una gran respuesta sería muy larga. También debería distinguir entre la inflación esperada y las sorpresas.

No voy a hacer nada de esto, pero te doy tres razones para un nivel de inflación positivo deseable. Esta lista es, por supuesto, incompleta, también hay muchas razones en contra de una inflación demasiado alta.

Rigidez a la baja de los salarios

Los economistas no tienen muy claro por qué ocurre, pero los salarios nominales parecen ser rígidos a la baja. Parece ser una cuestión de comportamiento (y podría no ser cierto en absoluto, véase Barro (1977) ), pero parece que en las crisis, una vez que se les presenta la opción de más despidos o reducción de salarios, la mayoría de las empresas/trabajadores deciden no recortar los salarios, sino que responden a la caída con un aumento de las separaciones.

En la medida en que creemos que esta falta de reducción de los salarios es subóptima, el banco central puede imponer una reducción de los salarios reales mediante el aumento de las tasas de inflación, y así evitar en cierta medida las separaciones.

Redistribución

Este argumento se basa en la teoría keynesiana. Keynes afirmaba que la propensión marginal a consumir con cargo a la renta es menor para los hogares ricos (y, de hecho, lo encontramos en los datos hasta cierto punto). Inesperado La inflación es similar a la redistribución de los deudores a los prestatarios, siempre que los contratos de deuda no estén indexados a la inflación.

En la medida en que los pobres consuman más a partir de este choque de riqueza inesperado y que los ricos disminuyan su consumo, esta redistribución conducirá a un aumento del consumo agregado.

Espacio para recortar los tipos de interés

Este argumento fue presentado de forma destacada por Krugman alrededor de 2008. En las recesiones, se quiere poder disminuir los tipos de interés nominales para castigar a los hogares y a las empresas por "tener dinero en efectivo" e incentivarlos a gastarlo en su lugar. Si empiezas con tipos de interés nominales bajos (digamos, del 2-3%) durante tiempos normales, no tienes mucho espacio para recortar los tipos de interés nominales durante las crisis.

Si, por el contrario, se tuvieran unos tipos de interés nominales más altos (Krugman abogaba por alrededor del 8%) y la correspondiente inflación más alta durante las épocas normales, se podrían recortar más fácilmente los tipos de interés nominales durante las crisis y estimular la economía.

Answer 2

El dinero se produce con un coste social cero, pero se mantiene con un coste privado positivo (porque para mantener el dinero hay que renunciar a mantener otros activos). Por lo tanto, existe una externalidad positiva por tener dinero, lo que significa que se aplican los argumentos habituales para subvencionarlo. Esto hace que la tasa óptima de inflación sea negativa (porque la inflación es un impuesto sobre la tenencia de dinero). De hecho, si se añaden algunos detalles al argumento anterior, es fácil ver que la tasa de inflación óptima es menos el tipo de interés real.

Por otro lado, es probable que la financiación del gobierno requiera apartarse de un sistema fiscal óptimo en el que todo se grava (o se subvenciona) en función de las externalidades que genera. Es de suponer que la salida óptima implica un aumento de los impuestos sobre la mayoría de las cosas, incluida la tenencia de dinero, lo que significa que la tasa de inflación óptima debería estar en algún lugar al norte de $-r$ . Que esté al norte del cero es menos claro.

Answer 3

En la conferencia de prensa del BCE del 22 de octubre, Draghi y su vicepresidenta respondieron a la pregunta de por qué el BCE lucha con tanto ahínco contra la baja inflación. Su respuesta proporciona una buena visión general de por qué se desea un nivel bajo de inflación, y por lo tanto debería responder a su pregunta.

Sus principales argumentos fueron los siguientes:

• La deflación baja debe evitarse porque aumenta el valor real de la deuda y conduce a un costoso servicio de la misma;

• La medición de la inflación tiende a ser exagerada por la mayoría de los índices de precios, por lo que el objetivo de inflación cero implicaría deflación. Esto justifica que el objetivo de inflación deba ser superior a cero;

• con una inflación baja o negativa, los tipos de interés reales pueden ser demasiado altos para alcanzar el pleno empleo;

• En general, los bancos centrales quieren evitar la deflación. El vicepresidente se refiere en este punto a la "deflación real" en contraste con "tener una inflación negativa durante unos meses". Esta situación de "deflación real" debe evitarse, en primer lugar, por la rigidez nominal de los salarios, y en segundo lugar, porque llevará a posponer el consumo.

La transcripción de la rueda de prensa puede encontrarse aquí: https://www.ecb.europa.eu/press/pressconf/2015/html/is151022.en.html

Answer 4

1. Un poco de inflación es mejor que la inflación cero (o la deflación), porque los salarios son "pegajosos" - no suelen ajustarse hacia abajo.

   Si una empresa se enfrenta a un año un poco peor que el anterior año debido a pequeñas fluctuaciones de la demanda, los salarios deberían disminuir. Sin embargo, las empresas no suelen recortar los salarios, por lo que podrían incluso pueden optar por despedir a parte de su personal. Ahora bien, si hay un 2% de inflación y los salarios se mantienen sin cambios en términos nominales (nadie recibe Nadie recibe un aumento), los salarios bajarán un 2% en términos reales. Por tanto, la empresa está la empresa puede hacer frente a la caída de la demanda (sus costes reales son sus costes reales son más bajos) y es posible que no tenga que despedir al personal.

2. Una inflación moderada también permite tener tipos de interés reales tipos de interés negativos . Esto da a los bancos centrales más flexibilidad para estimular la economía.

   Tipo de interés real = Tipo de interés nominal - Inflación

   Si la inflación es cero y el tipo de interés nominal es cero, el tipo de interés real de interés real será cero y el banco central no podrá hacer bajar los tipos de interés (suponiendo que los tipos de interés nominales no pueden ser negativos). Sin embargo, si la inflación es, por ejemplo, del 2%, si el banco central el banco central fija el tipo de interés nominal en cero, el tipo de interés real será del -2%, lo que supondrá un importante estímulo para la economía.

3. En general, la inflación moderada también ayuda a mantener la economía en marcha . Si Si hay inflación y los consumidores o las empresas se quedan con dinero en efectivo, sus sus activos se están devaluando en términos reales. Esto les da un incentivo para gastar e invertir en lugar de acumular efectivo.

Answer 5

Para decidir si la inflación cero es deseable o no, primero debemos matizar la cuestión. La inflación no es una universal constante tampoco es el económico universo inmutable como para admitir algún tipo de fijo nivel de inflación. Además, la inflación tiene efectos diferentes en los distintos grupos de agentes; éstos dependen de la composición de su riqueza (deuda o capital) y de la naturaleza de sus ingresos. Además, podría surgir un problema de segundo orden con el tipo de preferencias temporales que emplean los distintos agentes al descontar el futuro.

Desde finales de 2007 y principios de 2008, la economía mundial se ha visto gravemente perturbada por lo que se conoce como la gran recesión . Un efecto secundario importante de esto ha sido la sistemática dificultad con la que varios Bancos Centrales se esforzaron por alcanzar los objetivos de sus mandatos, es decir, la estabilidad financiera con una inflación contenida.

En el pasado, el problema El problema de la inflación ha sido su tendencia a una espiral ascendente incontrolable. En este contexto, la mayoría recuerda casos anteriores a la La Gran Depresión en el EE.UU. la inflación de la República de Weimar antes de la Gran Guerra, la estanflación de finales de los 70 y principios de los 80, Zimbabue en 2008 etc. .

En esta ocasión, el problema ' es del tipo inverso. Esta vez, es deflación (o quizás, más apropiadamente, desinflación ) que es la cuestión. El "niño del cartel" de este malestar es Japón y sus dos décadas de deflación.

Una característica de la configuración actual que está a la altura de la experiencia histórica (en mayor y menor grado) es la presencia de deuda de la construcción. Al igual que en la Gran Depresión y antes de la Segunda Guerra Mundial en Alemania, la deuda en las economías actuales es, según todos los indicios, demasiado elevada (la deuda es ' demasiado alto ' no por su absoluto volumen -que es ciertamente alto también-, pero debido a la sistemática la capacidad de servicio de la misma ).

Otra característica de la situación actual es el escaso rendimiento de las rentas del trabajo ("escaso" en comparación con la productividad). Esto es sobre todo relacionado a la economía estadounidense y durante un periodo de aproximadamente cincuenta años desde principios de los 70, pero otros países industrializados muestran patrones similares durante aproximadamente el mismo periodo. Esto es el resultado de una serie de efectos como la financiarización y las innovaciones relacionadas con las comunicaciones (internet) y el transporte (contenedorización) que aumentaron la movilidad del capital a nivel mundial. Para algunos, la situación actual es el resultado de la éxito de lo que se ha llamado la "agenda neoliberal" (relacionada con el "consenso de Washington").

Una tercera característica de la economía global moderna es lo que ha sido llamado por B. Bernanke el exceso de ahorro hipótesis. El ex gobernador de la Reserva Federal, expuso los motivos por los que los tipos de interés son bajos en Estados Unidos (y en el mundo). Según el argumento, hay un exceso de oferta de ahorro que busca inversiones productivas pero que no puede ser acomodado por el estado actual de las cosas. Por lo tanto, los tipos de interés reales (una medida del coste de oportunidad de las actividades reales) serán bajos mientras persistan las condiciones responsables del exceso de oferta.

Tal vez el enfoque más interesante de la configuración actual es el propuesto por el Watson Fellow de Brown M. Blyth . Blyth habla de regímenes económicos de instituciones cambiantes ( a-la Aglietta). Yuxtaponiendo "los años 70" con el presente, encuentra un cambio en la configuración institucional, de una primera alineada con los intereses de los deudores, a una posterior alineada con los intereses de los acreedores. Los regímenes cambian cuando las instituciones subyacentes se convierten en grilletes en lugar de facilitadores. Nuestra experiencia actual es, según Blyth, un punto de inflexión (potencial).

La exposición anterior ha sido un intento de enmarcar la configuración actual de forma breve y sucinta. Como se afirma en la introducción, la inflación depende de las particularidades de cada época histórica (económica). Durante el "régimen" actual, la baja inflación es una tensión más que un punto fuerte del sistema. Dificulta el pago de la deuda. A su vez, el sobreendeudamiento somete el crecimiento al amortiguar la rentabilidad y permite la continuidad de la tendencia de la brecha productividad-compensación. La baja demanda limita las perspectivas de rentabilidad de la inversión, lo que a su vez limita aún más las perspectivas de crecimiento. Este círculo vicioso no es más que un ejemplo de por qué la inflación cero no es un nivel deseable de inflación, en la coyuntura actual.