¿Por qué subir las tasas de interés en el Reino Unido para controlar la inflación ahora - mayo de 2023?

Question

La razón habitual dada para aumentar las tasas para controlar la inflación es que reduce el gasto del consumidor, aumenta los costos de endeudamiento y ralentiza la economía.

Sin embargo, en un entorno donde la inflación ha sido en gran parte causada por factores externos (guerra rusa, Covid, cuellos de botella en la fabricación)... ¿Qué propósito sirve aumentar las tasas?

(Estoy ignorando deliberadamente la necesidad de mantener la moneda fuerte cuando otros países como Estados Unidos aumentan las tasas)

Seguramente aumentar las tasas cuando la inflación no ha sido causada por una economía recalentada solo empeora la situación para el ciudadano promedio, aumentando los gastos hipotecarios y los precios de bienes esenciales, etc.

De hecho, las tasas más altas obligan efectivamente a las personas a exigir salarios más altos, lo que fija una inflación que podría haber sido temporal.

La única forma en que puedo ver que las tasas más altas ayuden, dada la situación descrita, es dañando seriamente la economía en la medida en que un número significativo de negocios fracasan y la tasa de desempleo se incrementa.

Por favor, no me citen solo la Política Monetaria Básica (tasas vs inflación). Quiero saber si el gobierno británico está apuntando deliberadamente a hundir la economía, o si están utilizando erróneamente la herramienta incorrecta para el trabajo.

Answer 1

Hay un error en tu premisa de que esta inflación está impulsada por la oferta, lo cual los economistas ya entienden ampliamente que es falso desde hace algún tiempo. Inicialmente hubo cierta controversia al respecto (por ejemplo, el debate entre Krugman y Summers), pero sería difícil encontrar a algún economista convencional que ahora afirmara que la inflación es simplemente impulsada por la oferta.

Especialmente en el Reino Unido, la inflación actual es predominantemente impulsada por la demanda. Según las estimaciones de la OCDE, más de la mitad de la inflación actual en el Reino Unido es puramente impulsada por la demanda (casi 4.5%), mientras que alrededor del 1% es ambiguo y solo alrededor del 3% se puede atribuir a factores del lado de la oferta.

Además, hay otros problemas con tus premisas. Pareces afirmar que el banco central no puede hacer absolutamente nada acerca de la inflación impulsada por la oferta, pero eso simplemente no es cierto. Aunque los bancos centrales tienen mucho menos control cuando se trata de inflación impulsada por la oferta porque, por supuesto, no pueden 'solucionar' los choques de oferta o gestionar de alguna manera el producto natural, aún pueden gestionar las expectativas de inflación que determinan la inflación incluso en presencia de choques de oferta. Por ejemplo, si tomas la curva de Philips básica dada por;

$$\pi_t = \pi^* -\beta(u_t-u_n) + \epsilon_t$$

donde, $\pi_t$ es la inflación actual, $\pi^*$ la expectativa de inflación, $u_t$ el desempleo actual y $\epsilon$ el vector de choques, entonces incluso en presencia de choques de oferta negativos que el BC no puede hacer nada al respecto, la inflación puede reducirse al disminuir las expectativas de inflación $\pi^*$. Por lo tanto, hasta cierto punto, si la gente espera una inflación más baja cuando el banco central aumenta la tasa de interés todavía podría ayudar al menos un poco, incluso si no pudiera reducir la inflación de acuerdo con el mandato del BC.

Por lo tanto, para resumir, es probable que el BoE haya aumentado su tasa de interés porque:

• más de la mitad de la inflación actual en el Reino Unido es impulsada por la demanda. En principio, un aumento suficiente en la tasa de interés podría reducir la inflación actual de >8% en aproximadamente un 4.5%. Por supuesto, es posible que el BoE no quiera aumentar agresivamente las tasas de interés por otras razones, pero en principio así es como la política agresiva podría reducir seguramente la inflación.
• Aunque el BoE no puede resolver los problemas que causan alrededor del 3% de la inflación actual, aún podría llevar la inflación al menos un poco más abajo al disminuir las expectativas de inflación.
• El 1% de la inflación es ambiguo, en caso de que este 1% en realidad dependa principalmente de factores de demanda, una tasa de interés más alta podría reducir aún más la inflación.

Teniendo en cuenta los tres puntos anteriores, uno podría argumentar razonablemente que en el peor de los casos el BoE podría reducir a la mitad la inflación actual y en el mejor de los casos podría reducir la inflación a alrededor del 2.5%, lo cual estaría bastante cerca de su objetivo.