Tratamiento fiscal en el Reino Unido para productos estructurados con capital en riesgo

Question

Una importante clase de instrumentos de inversión disponibles para inversores minoristas son los productos estructurados (SP). Estos suelen estar diseñados para mostrar características similares a ingresos (cupones), pero cuya ocurrencia o monto depende del rendimiento de un activo subyacente, generalmente índices principales como FTSE 500 o Euro Stoxx 50 - seguramente existen otras variedades, pero las que mencioné parecen ser las más comunes.

Típicamente, se dice que un SP tiene capital en riesgo cuando el inversor sufre una pérdida de capital si el activo subyacente finaliza por debajo de cierto nivel en el vencimiento del contrato. Estas barreras suelen estar definidas como un porcentaje del nivel inicial del índice.

Me han dicho que una razón para incluir tales barreras (además de mejorar los cupones contingentes) es por motivos fiscales: al introducir la posibilidad de pérdida de capital, cualquier ingreso del producto puede ser tratado bajo el impuesto sobre las ganancias de capital (CGT) y evitar el tratamiento con la tasa impositiva sobre ingresos. No estoy seguro a qué país se refería mi interlocutor, pero creo que se refería al Reino Unido.

He estado hojeando internet, pero no he encontrado ninguna información al respecto.

¿Se permite el tratamiento fiscal mencionado para tales productos en el Reino Unido y, de ser así, qué condiciones debe cumplir el SP para beneficiarse de ello? Sospecho que si esto es permitido, los cupones deben ser diferidos hasta el vencimiento del instrumento.

Answer 1

Tras una investigación adicional, a partir de 2023, el tratamiento de CGT está sujeto a interpretación bajo la ley del Reino Unido y aparentemente permitido para productos estructurados cuando existe una "probabilidad práctica" de que el capital esté en riesgo.

La última ley aplicable data de 2013, cuando el gobierno del Reino Unido promulgó nuevas reglas para el estado fiscal de los SP. El objetivo era evitar que ciertos instrumentos financieros, que están diseñados para ser económicamente equivalentes a un depósito, pagaran el menor CGT (actualmente al 28% frente a las tasas marginales del impuesto sobre la renta del 40% y 45% respectivamente): esto se conoce como "interés disfrazado".

Las nuevas reglas establecidas por HMRC establecen 3 principios para determinar si ciertos flujos de efectivo minorista constituyen interés disfrazado [1]:

1. "es razonable asumir que su rendimiento es un rendimiento en referencia al valor temporal del dinero";
2. "el rendimiento es a una tasa razonablemente comparable a lo que es, en todas las circunstancias, una tasa de interés comercial"; y
3. "en el momento relevante no hay una probabilidad práctica de que su rendimiento deje de producirse de acuerdo con los arreglos".

El Manual de Ahorros e Inversiones de HMRC (SAIM) se refiere a estos tres principios como valor temporal del dinero; tasa de interés comercial; y probabilidad práctica de rendimiento respectivamente, en el párrafo SAIM2730 [2]. Además, el párrafo SAIM2810 discute sobre SP de acciones/productos básicos [3]:

Si cada uno de esos productos está dentro de las disposiciones de interés disfrazado dependerá de la probabilidad práctica de que los movimientos especificados en el índice realmente ocurran. En la mayoría de los casos, esto solo se puede determinar examinando las características componentes del índice.

En la práctica parece que los distribuidores de SP aconsejan a los clientes que ciertas estructuras pueden beneficiarse del tratamiento de CGT. Considere por ejemplo el siguiente producto emitido por Crédit Agricole y distribuido por Walker Crips, "Plan de Salida Anual del Reino Unido del 95%" [4]:

• Si en cualquier fecha de observación anual el FTSE 100 cierra en o por encima del 95% de su valor inicial, el producto vence con el capital invertido devuelto, más un cupón del 8,6% por cada año que el plan haya estado vigente.
• Si después de 7 años el producto no ha cumplido la condición anterior (incluyendo en la fecha final), entonces el capital invertido se devuelve en su totalidad siempre que el rendimiento final del FTSE 100 sea del -35% o mejor; de lo contrario, el capital se devuelve de acuerdo con el rendimiento del índice.

Es natural interpretar que existe una "probabilidad práctica" de que los cupones no se paguen. Además, el inversor está sujeto al riesgo de pérdida en su inversión, independientemente del estado crediticio del emisor. Estas probabilidades están naturalmente calibradas a través de los niveles de barrera (para los pagos de cupones y la devolución de capital respectivamente). En consecuencia, la documentación preparada por el distribuidor Walker Crips afirma:

Walker Crips entiende que los rendimientos que pueda recibir en cualquier inversióndirecta en este Plan están sujetos a Capital Gains Tax bajo la legislación actual.