Llevar/deslizar la posición básica del Tesoro CTD

Question

Estoy tratando de entender si una posición larga en la base de un CTD necesita incorporar slide/roll al calcular la base neta del carry (BNOC).

Me han dicho que la respuesta es no, pero no estoy seguro de por qué. Soy consciente de que el carry es una consideración importante en el contexto de BNOC y es necesario restar el carry puro en el CTD, es decir, el ingreso del cupón - el costo de financiamiento/repo para evaluar el valor relativo en futuros. Sin embargo, ¿por qué no se contabilizaría también el slide/roll en el cálculo? Si tienes una posición larga en la base y posees el CTD entonces ese bono generará algún rendimiento por rolldown o slide diariamente (equivalente a 1/número de días hábiles hasta la fecha de entrega * total de roll hasta la fecha de entrega).

Algunas conjeturas que tengo son que la suposición de la curva de rendimiento estática para el roll es demasiado restrictiva y/o los traders con posiciones largas en la base suelen prestar el CTD en repo y en ese caso no ganarían slide, pero no creo que esa sea la respuesta. ¿Alguna idea?

Answer 1

“entender si una posición de base CTD a largo plazo debe incorporar slide / roll al calcular la base neta del carry”. Yo diría (a) sí, para calcular la base neta, debes restar todos los efectos económicos antes de la entrega (b) solo para ser claro, una posición pura de base neta no está expuesta a roll o slide o cualquier otra cosa que ocurra antes de la fecha de entrega.

También planteas algunas preguntas sobre cómo operan los traders de basis. En casi todos los casos, el CTD se financia utilizando repo (de lo contrario, estás utilizando financiamiento no garantizado costoso). Si se utiliza repo durante la noche, existe una exposición residual a las tasas de interés a largo plazo en el período de remanente. Esto suele estar cubierto con fed funds o futuros SOFR, o mediante repo a término del CTD. Una posición pura de base neta se obtiene solo si se ha utilizado repo a término. Entonces, todo lo que tienes sin cobertura es la opción de entrega a largo plazo (switch de ctd, comodín, etc).