Contabilidad de Repo para acumulaciones de financiamiento

Question

Tengo una pregunta sobre los Bonos de la EUROZONA y en particular el diferimiento de repo y el diferimiento de bonos.

Un jueves, si estamos cortos en bonos de la EUROZONA (que tienen un diferimiento de liquidación de T+2) en una cartera (y suponiendo que no haya movimientos en los rendimientos), hay una exageración al descuento y, por lo tanto, la P&L en un jueves será mucho más baja que en cualquier otro día (suponiendo bonos cortos y bonos negociando con descuento al valor nominal). Tengo un Trader que está experimentando esto - sus jueves siempre son peores debido a este fenómeno.

Ahora, ¿qué pasa con los Diferimientos de Bonos y los Diferimientos de Financiamiento de Reposición? Supondría que el diferimiento del cupón de bonos también tendría un valor extra de 2 días en un jueves para los Bonos en EUR - ¿Es esto correcto?

¿Y para las Operaciones de Reporto - sigue siendo el caso? Nuestro PM siente que las operaciones de reporto inversas deberían tener el valor extra de 2 días de financiamiento positivo en un jueves para compensar la exageración al descuento en cierta medida - pero el sistema acumula los 2 días extras en un viernes - ¡Este vaivén entre días aumenta la volatilidad y disminuye su Índice de Sharpe!

¿Alguien tiene pensamientos sobre esto y cómo se vería en el mundo real / cómo tratarlo desde un punto de vista contable?

¡Muchas gracias! VS

Answer 1

Sí, tu operador tiene razón. Por supuesto, no puedes perder dinero un jueves y recuperarlo un viernes cada semana.

Considera estar corto en un bono y largo en efectivo un lunes (con liquidación del bono el miércoles). Es posible que tengas 100 millones de euros en efectivo a partir del lunes y el precio sucio del bono sea de 100.025. Puedes sugerir que esto significa que la cartera del operador tiene un valor negativo porque necesita 100.025 millones de euros para cerrar el bono en la liquidación del miércoles. Pero para el miércoles, esos 100 millones en euros crecerán (a través de intereses por repo al 5%) hasta ser iguales a 100.025 millones, por lo que el valor de la cartera en realidad se reduce al valor presente en cero.

De manera similar, si es un jueves y el bono se liquida el lunes, entonces el precio podría ser de 100.05 y así parece que la cartera tiene un valor aún más bajo. Pero ahora el efectivo acumulará intereses por repo durante 4 días hasta el lunes al 5% y crecerá hasta los 100.05 millones, por lo que el valor de la cartera vuelve a ser cero.

Si descuentas correctamente cada flujo de efectivo y asignas los precios de los bonos a los días en los que deben liquidarse, este vaivén en el pnl no ocurrirá.