Comprender el marco de Minsky para la transmisión de tipos

Question

Pertinente excepto de Hyman Minsky :

Aunque se produzcan inversiones del valor actual, como ocurrió en la década de 193O. y de nuevo, de forma mucho más limitada, en 1974-75 y 1981-82, la las contracciones y expansiones cíclicas de la actividad inversora no dependen de este factor. dependen de este caso extremo. Basta con que el margen entre el precio de los activos de capital y el precio de oferta de la inversión incluidos los costes de financiación, varía inversamente con los tipos de interés. Un régimen de bajos tipos de interés a corto y largo plazo dará lugar a un amplio margen entre ambos precios, lo que se traduce en una elevada ratio de financiación externa respecto a la interna. Esto aumenta la inversión y los beneficios, y la disposición a endeudarse para financiar las de capital. Así pues, existen fuertes interacciones desestabilizadoras internas en cualquier economía en la que los mercados financieros formen parte del mecanismo por el que se determina la inversión. mecanismo por el que se determina la inversión.

Según tengo entendido, se trata esencialmente de afirmar que:

1. La salud del balance de una empresa forma parte de la disposición de un acreedor a prestar.
2. Que adopta la forma tanto del VAN de su actividad principal como de la estructura de pasivo de la empresa (la emisión de más deuda diluirá a los accionistas/bonistas de ese VAN principal o "activo de capital", como lo denomina Minsky).
3. Se dice que la posición de tesorería neta (después de tener en cuenta los costes de financiación) está inversamente relacionada con los tipos de interés
4. De algún modo, esto se traduce en una mayor dependencia de la emisión de acciones/bonos, que según Minsky es intrínsecamente una fuerza desestabilizadora cuando se examina la estabilidad general de la economía.

Sin embargo, mi intuición es que unos tipos más bajos tendrían el efecto contrario. Un coste de capital significativamente bajo sería seguramente más favorable para cualquier proyecto/propuesta de negocio que la empresa estuviera considerando. Esto ampliaría el margen de seguridad en la medida en que el proyecto tiene una tasa crítica de rentabilidad más baja. En mi opinión, un tipo de interés más alto parece un mecanismo para introducir inestabilidad, ya que las condiciones o cláusulas pueden ser demasiado estrictas para una empresa modesta o media.

Editar Tal vez no se trate sólo de tipos bajos, sino más bien de hacer hincapié en los tipos bajos a corto plazo. y tipos a largo plazo: una curva de rendimientos plana. Pero todavía me cuesta entender cómo una curva de rendimientos plana conducirá a una elevada proporción de financiación externa respecto a la interna. Sé lo que quiere decir con financiación interna/externa:

• Interna: Beneficios/ingresos
• Exteriores: Emisión de deuda/capital

Tal vez sea el "gran margen entre los dos precios" lo que me confunde. Si la curva de rendimientos es plana, seguramente el carry está a punto de agotarse y no en un entorno de "gran margen".

Pregunta

Ya he hecho las paces respecto a estar equivocado: al fin y al cabo es Minsky. Aun así, no consigo entender su lógica; ¿alguien puede explicarme qué me he perdido y por qué la afirmación de Minsky de que una curva de rendimientos plana conduce a una mayor dependencia de la financiación externa? Lo ideal sería que fuera sencillo/menos matemático.

Answer 1

Lo mejor que tengo hasta ahora es eso:

1. Sobre el papel, una curva de rendimientos plana implicaría un tipo de interés de referencia más bajo. Este hace que más proyectos sean financieramente viables.
2. Sin embargo, para algunas empresas, concretamente los bancos, una curva de rendimientos plana les quitaría el carry.
3. Si las empresas pueden conseguir una financiación atractiva a corto o largo plazo lo harán, incluso de forma agresiva. Esto puede tener dilutivos para los accionistas y, como sugiere Minsky, aumentará la relación entre financiación externa y financiación interna
4. La inestabilidad se produce porque cada vez que hay suficientes condiciones para apalancarse en deuda basada en cualquier VAN/activos fijos/beneficio bruto. En un sistema racional (aunque depredadora y moralmente cuestionable), tales activos de capital son básicamente gritando para que sus flujos de caja sean absorbidos por la deuda instrumentos de deuda: no hacerlo supondría renunciar a una oportunidad de arbitraje. (En el contexto de las empresas de servicios financieros)