¿Por qué dice Natenberg que cuando se negocian opciones futuras con liquidación de tipo futuro, no cambia dinero de manos?

Question

Tengo la impresión de que estoy malinterpretando algo en lo que respecta a las opciones sobre futuros. En la parte inferior de la página 98 de la 2ª edición Volatilidad de las opciones y fijación de precios por Natenberg dice:

" En EE.UU., las opciones sobre futuros están sujetas a una liquidación de tipo bursátil, mientras que fuera de EE.UU., las opciones sobre futuros suelen estar sujetas a una liquidación de tipo futuro. En este último caso, el dinero no cambia de manos cuando se negocia la opción o el contrato de futuros subyacente. Por consiguiente, los tipos de interés son irrelevantes. "

Así que hay varias cosas que no me quedan claras en esta declaración. Parece sugerir que cuando se utiliza la liquidación de tipo futuro para las opciones futuras, se puede celebrar un contrato de opciones futuras sin que cambie de manos ningún efectivo. ¿Pero qué sentido tiene eso? ¿Obtengo un contrato de opciones que me da un derecho pero no una obligación sin pagar por el privilegio?

Además, ¿qué significa liquidación de tipo futuro para las opciones? A mi entender es lo siguiente: Si mañana el valor intrínseco de mi opción aumenta, entonces yo recibo un abono y la parte que está larga en la opción contrae una deuda. Y así sucesivamente, donde cada día se liquida la diferencia. Pero entonces, ¿esto no significa que los cambios en los tipos de interés sí afectan a las opciones futuras liquidadas a futuro, ya que recibir mañana una deuda o un abono perjudicará de forma diferente en función del interés.

Creo que probablemente sean preguntas de novato, espero que alguien me pueda aclarar la confusión.

Gracias

Answer 1

No es tan difícil. En primer lugar, ¿qué significa liquidación de futuros? Significa que cuando se realiza una transacción, no hay cambio de manos. Esto es lo que ocurre cuando se suscribe un contrato de futuros. Así que si usted "compra" futuros a 101,45, por ejemplo, no hay efectivo que cambie de manos. Si al día siguiente el contrato cierra a 102,00, verá cómo se añade efectivo a su cuenta. Del mismo modo, si en Europa hay un contrato de opciones que cotiza a 0,30, puede "comprarlo" sin que el efectivo cambie de manos. Si al día siguiente cierra a 0,35, entrará dinero en su cuenta. En cambio, en Estados Unidos, los contratos de opciones no funcionan así. En EE.UU. tendría que enviar 0,30 a la bolsa y no recibiría nada a cambio hasta que la opción expirara o hasta que la vendiera. Muy parecido a una opción OTC normal.

¿Y el comentario de que "los tipos de interés no importan"? La cuestión es que en EE.UU. se necesita un tipo de descuento para valorar la opción (se ha invertido dinero desde ahora hasta el vencimiento). En Europa, no. No hay cálculo de descuento en la fórmula de valoración de las opciones de tipo futuro.