En una valoración DCF, se suman todos los flujos de caja para "x" periodo de tiempo y se descuentan. Supongamos que el precio de la acción de esta empresa es de 1 dólar y que las expectativas de la calle son que el flujo de caja generado para el período 2023-2026 será de 0 (sólo lo decimos para eliminar el aspecto del "precio")
Si en 2023 hace $0.50 "of free cashflow per share" (revenue) will the price of the stock in 2024 be at least $ 1,50 (dejando de lado todos los factores extrínsecos y la deuda,)? Y si a partir de 2024 -2027 hace $3 FCF will the price of the share in 2027 be at least $ 4.50 Si no va a ser de 4,50, ¿cómo puedo descontar 4,50 dólares a día de hoy (2022) si cuando mantenga la acción (hasta 2027) ni siquiera valdrá tanto? Si va a ser de 4,50 pensé que los flujos de caja pasados no afectan al precio actual (además de que quizás sea una buena empresa)
Respuestas
¿Demasiados anuncios?
Ah, si fuera tan sencillo...
El precio de las acciones refleja lo que la gente cree que valen las acciones ahora, en términos de lo que creen que valdrán en el futuro y los dividendos que se espera que paguen mientras tanto.
Dado que cada persona evalúa esto de forma diferente, y que la racionalidad a menudo tiene poco que ver con ello, no existe una correspondencia sencilla entre el flujo de caja (o cualquier otra métrica) y el precio de las acciones. Hay algunas influencias generales, pero hay demasiados factores para predecir de forma aislada... O algunos dirían que para predecir en detalle en absoluto, que no sea sobre una base estadística en todo el mercado
Robando una línea de las ciencias: "En las condiciones más rigurosamente controladas, el organismo hará lo que le dé la gana".
No es así como funcionan los modelos DCF. El DCF no añade los flujos de caja al precio de la acción y luego descuenta el precio final hasta el presente. En su lugar, cada flujo de caja se descuenta al presente y se suman todos los flujos de caja descontados para obtener el valor actual.
El precio actual de la acción debe reflejar todos esos flujos de caja futuros utilizando algún factor de descuento que represente la tasa de rendimiento esperada que se desea obtener por la acción.
Se trata de un modelo bastante simplista que implica muchas suposiciones, pero así es básicamente como funcionan los modelos DCF.
La respuesta corta a su pregunta es: Sí, ganar más efectivo de lo esperado en el año 1, aumentaría, de forma simplificada, el valor bajo un método de valoración DCF por la cantidad de ese efectivo extra cuando se calcule el próximo año [si ese beneficio permanece como exceso de efectivo líquido cuando analice las cosas el próximo año], pero debe asegurarse de considerar ese valor en de hoy dólares, si se compara con un modelo DCF ya calculado en de hoy dólares.
Hay dos cuestiones que afectan a su suposición y que deben abordarse en primer lugar:
(1) Como se ha señalado, hay muchos factores a la hora de valorar una acción, y los diferentes métodos utilizados por diferentes personas / instituciones significan que los cambios de su modelo no necesariamente afectan al precio de la acción de la manera esperada. Lo reconoces a medias al decir "excluyendo la deuda y otros factores", pero deberías reconocer que esos "otros factores" significan todo bajo el sol; superan ampliamente el impacto de este único elemento de tu intento de métrica de valoración.
(2) Un modelo DCF es siempre con visión de futuro. Los resultados pasados sólo afectan al modelo si tienen un impacto real en el efectivo actual que se ve en el banco, o en los resultados futuros implícitos. Si usted es propietario de un restaurante, ese restaurante vale dos cosas según un modelo DCF: (a) el valor líquido de su efectivo neto [efectivo en el banco - deuda en su balance] + (b) los flujos de caja futuros estimados de su restaurante, descontado de nuevo utilizando una tasa de rendimiento que asigne adecuadamente el riesgo a la probabilidad de esos flujos de caja estimados .
En su ejemplo, si la empresa gana más dinero de lo previsto, y si las perspectivas de futuro no cambian, y si no hay factores que compitan entre sí, entonces su propio modelo DCF debería indicar un aumento de valor, porque la posición de caja neta líquida inicial de la empresa es mayor por la cantidad de efectivo que hay ahora en el banco .
Veamos un ejemplo simplista de utilización de un DCF hoy y de nuevo el año que viene, con las siguientes hipótesis para un negocio de restauración:
Su restaurante tiene $0k in debt, and $ 0 en efectivo hoy [con 150k de equipo de restaurante que ya has comprado tú mismo*]. Calculas ganar 40k dólares de flujo de caja libre anualmente, para siempre. Una tasa de rendimiento justa dado el nivel de riesgo del negocio de los restaurantes es del 20%. * Tenga en cuenta que los 150.000 del equipo del restaurante son no El valor de sus activos netos se determina a través de la creación de flujo de caja libre bajo este modelo, sólo incrementado por activos extra no productivos que no impactan en el flujo de caja [como más efectivo en mano del que se necesita para hacer funcionar el negocio].
En este ejemplo, el valor de su restaurante según el método DCF es $40k / 20% [value of a 'perpetuity' earning a flat amount of money at a given discount rate, every year into infinity] = $ 200k .
Ahora, durante los próximos 12 meses, supongamos que usted ingresa $0k in net profit, instead of your anticipated $ 40k. Supongamos que aún así se estima que el flujo de caja libre futuro será $40k / year, forever, and assume that 20% is still considered a fair discount rate. At that point in time, the value of your restaurant will be $ 40k / 20% = ... los mismos $200k en valor. ¿Por qué no cambió el valor a pesar de que el flujo de caja fue menor de lo esperado? Porque $200k in 2023 dollars is not worth the same as 2022 dollars. At a 20% annual discount rate, having an asset worth $ 200k en 12 meses sería más o menos lo mismo que tener un activo que vale 166k dólares, hoy.
Otra forma de ver esto sería decir que hoy en día, si esperas construir tu restaurante en 12 meses, y luego esperas ganar 40k anualmente a una tasa de descuento del 20%, el valor hoy en día bajo un modelo DCF sería (40k/20%)/(1+20%)=166k. y 166k es apenas más que los 150k del valor del equipo invertido, por lo que perder ese primer año de ingresos es una gran desventaja.
Ahora consideremos lo que sucede en su modelo DCF si gana los 40.000 dólares de efectivo esperados durante los próximos 12 meses . Si entonces vas a hacer un nuevo DCF el año que viene, en ese momento, el valor será de 40k / 20% +40k de efectivo extra = 240k de valor neto. Un activo que vale 240.000 para usted el año que viene, valdría hoy 200.000 utilizando una tasa de descuento anual del 20%. Así que esto simplemente demuestra las matemáticas de cómo calcular el valor de una perpetuidad.
Ahora, finalmente consideremos lo que sucede en su modelo DCF si gana 50k en el primer año, en lugar de 40k . 40k de ingresos futuros para los próximos años / 20% de tasa de descuento + 50k de efectivo en el banco = 250k de valor el próximo año. En dólares de hoy, esos 250k tendrían un valor de 250/ 120% = 208k, lo que muestra básicamente que ganar 10k más en el primer año, tendría un valor de 8k para ti hoy, debido al valor temporal del dinero.
Me resulta difícil seguir el ejemplo concreto que planteas, porque estás saltando entre los años actuales y los futuros a efectos de la valoración, por lo que esas cifras no son directamente comparables: hay que descontarlas hacia atrás/adelante para que coincidan con el mismo año considerado. No obstante, lo anterior debería servir de orientación para que usted mismo pueda demostrarlo utilizando su propia hipótesis. También hay que tener en cuenta que este cambio de valor en su El cálculo puede tener poca relación con el precio de mercado de las acciones, ya que el "valor de consenso de mercado" se calcula probablemente de múltiples maneras.
Editar para discutir la complicación significativa para la valoración de acciones utilizando DCF:
¿Recuerdas que en mi ejemplo dije que el valor del equipo de cocina no se añade al FCD de un restaurante, ya que no se puede vender simultáneamente la cocina y seguir haciendo comida? Pues bien, para una empresa lo suficientemente grande, es posible que necesites una cantidad significativa de efectivo flotando para asegurarte de que las facturas se pagan a tiempo. Al igual que uno no deja su propia cuenta corriente a cero, una empresa dejará dinero en efectivo en muchos recovecos, en diferentes países, etc., por toda una serie de razones.
Como resultado, mientras que usted podría teóricamente ver un escenario en el que superar el FCF estimado de este año te permite añadir directamente ese efectivo extra a tu DCF, en la gran mayoría de los casos, nunca serías capaz de mirar el balance de una empresa y decir "del $150M in cash listed on the FS, $ 40M es un exceso de efectivo que no se necesita para las operaciones, y por lo tanto debe añadirse a mi modelo DCF" . En la mayoría de los casos, es necesario asumir que todo el efectivo que aparece en el FS es necesario para operar, y por lo tanto no puede ser "añadido" a su DCF, sin afectar a los flujos de efectivo futuros.
Como nota final, cuando los beneficios superan las expectativas, es probable que el valor aumente en un gran múltiplo del aumento directo del FCF, porque a menudo se asume que el aumento de las ventas hoy implica un aumento de las ventas para siempre, lo que tendrá un efecto múltiple mucho mayor en los futuros flujos de caja estimados de una empresa.
