¿El mercado estadounidense espera realmente una inflación inferior al 3% anual durante los próximos 5 años?

Question

Varias personas de mi familia temen que se produzca una inflación elevada, tal vez debido a las cifras relativamente altas de inflación en EE.UU. de los últimos meses (más del 8%). Piensan que la tasa de inflación estadounidense se situará en torno al 8% durante los próximos años. Esto me llevó a investigar el diferencial de rendimiento entre los bonos del Tesoro a 5 años y los valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) a 5 años. Este es un gráfico del Tasa de inflación a 5 años obtenido del sitio web de la Fed de San Luis:

El diferencial en 2022-11-07 es de 2,67. ¿Significa esto que el mercado espera ahora que la inflación sea del 2,67% anual durante los próximos 5 años? Cuando mencioné la cifra del 2,67%, la gente de mi familia se sorprendió y dijo que era "demasiado baja". ¿Es posible que se me escape algo que pueda afectar a la interpretación de que el 2,67% es la tasa de inflación esperada? ¿Es posible que las verdaderas expectativas de inflación sean más altas que el diferencial de rendimiento?

Answer 1

La respuesta global a su pregunta es: sí, los precios actuales del mercado implican una tasa de inflación prevista para los próximos 5 años de alrededor del 2,67%.

Dicho esto, el mercado de los TIPS es significativamente menos líquido que el de los bonos del Tesoro. Como la tasa de inflación implícita se calcula como i - r , donde i es el rendimiento del tesoro y r es el rendimiento del TIPS, cualquier ruido en r se traducirá en una estimación ruidosa de la tasa de inflación. Tanto los TIPS como los bonos del Tesoro han experimentado grandes caídas de precios este año, pero como los TIPS tienen poca liquidez, parte de esta caída podría considerarse no fundamental. Si efectivamente los TIPS están temporalmente infravalorados, esto significaría r es artificialmente alta y, por tanto, la tasa de inflación implícita de los TIPS es demasiado baja. Una dinámica similar estuvo en juego en las crisis financieras de 2008 y 2020, en las que, como se ve en su gráfico, las expectativas de inflación implícitas se desplomaron, más impulsadas por las ventas de pánico en los mercados de TIPS que por el cambio de los fundamentos.

Podría decirse que los swaps de inflación sufren menos de este problema, por lo que un swap de inflación a plazo como el de 2 años a 2 años o el de 5 años a 5 años probablemente ofrezca una estimación más limpia de la inflación futura. Aun así, la tasa implícita del 2,67% no debería descartarse totalmente. Podemos afirmar sin temor a equivocarnos que el consenso del mercado no está de acuerdo con que la inflación se mantenga en los niveles actuales a medio plazo.