¿Cómo afectan las variaciones del rendimiento de la deuda pública estadounidense al tipo de cambio del dólar?

Question

Me gustaría entender cómo los cambios en los rendimientos del gobierno de los EE.UU. repercuten en el cambio del USD frente a otras monedas importantes, por ejemplo, el dólar canadiense o el yen.

• Mi pregunta supone que el rendimiento de los bonos influye en el tipo de cambio, y no al revés. Pero puedo estar equivocado.
• Sé que la compra de bonos del gobierno de EE.UU. se vende en USD, por lo tanto, cualquiera que compre bonos del gobierno de EE.UU. necesita comprar USD.

Answer 1

Aunque parece que hay algunas investigaciones sobre este tema, dudo que haya mucha influencia (unidireccional).

• Por ejemplo, las tenencias de Japón de deuda pública estadounidense (letras, bonos y pagarés) disminuyeron considerablemente en el último año, según el Datos de los corredores y custodios de la FED
• Se puede pensar que se debe a que el valor del tesoro simplemente bajó mucho, pero según un Artículo de Bloomberg En cuanto a la inversión, los inversores japoneses fueron vendedores netos de títulos públicos estadounidenses durante nueve meses hasta julio.
• Y lo que es más importante, las variaciones de los tipos de interés suelen ser el resultado de la política monetaria (la deuda pública sólo sigue el tipo de los fondos de la FED). En este sentido, la cuestión de si los tipos de interés de EE.UU. (en contraposición a los rendimientos de la deuda pública de EE.UU.) afectan al tipo de cambio puede ser más relevante. Tal vez los bonos del Estado a largo plazo estén menos directamente influenciados por la política monetaria, pero una gran parte de estos bonos son
• mantenidos con fines reglamentarios: por ejemplo, cuentan como activos líquidos de alta calidad ( HQLA ) y no se venden o compran sólo por las diferencias de rendimiento
• Hay muchas otras formas de beneficiarse de (invertir en) la subida de los tipos de interés ( Eurodólares , futuros,...)
• Cuando se observan los mercados de divisas y se quiere determinar los plazos, no se tiene en cuenta el rendimiento de los bonos del Estado, sino que se suelen utilizar las curvas de swap (Libor, Euribor, curvas base). De hecho, se espera que la divisa de mayor interés se deprecie en el futuro, utilizando esta lógica (basada en Paridad de tipos de interés (no cubierta) ).

La razón más importante por la que no creo que se pueda decir mucho en general proviene de un documento escrito por Kenneth Rogoff y Richard Meese . Rogoff explica que su investigación probó a predecir el tipo de cambio en un año, dada la información sobre qué oferta de dinero, tipos de interés y productos van a ser en un año. Curiosamente, incluso en este caso extremo de previsión, ningún modelo económico fue capaz de superar la simple previsión del paseo aleatorio.

Por último, para comprar cualquier cosa en USD desde el extranjero, hay que convertir inicialmente las divisas extranjeras (JPY, CAD,..) en USD en el mercado de divisas. El volumen de negocios en los mercados mundiales de divisas (FX) alcanzó los 6,6 billones de dólares al día en abril de 2019, según el última encuesta trienal del BPI . Eso empequeñece literalmente el valor medio diario ( ADV ) de la negociación de la deuda pública. Por lo tanto, es bastante probable que la persona que compra su moneda extranjera (JPY, CAD,...) la esté haciendo circular de vuelta a su país o simplemente la utilice para las transacciones generales del mercado de divisas que se producen todo el tiempo.