¿Por qué los corredores de bolsa no se endeudan con las acciones de sus clientes en lugar de prestarlas?

Question

Por lo que tengo entendido, una línea de negocio habitual de las agencias de valores es prestar las acciones de sus clientes mientras están ociosas en sus cuentas. Los tipos medios de préstamo de los valores de primera categoría rondan el 0,20%.

Estaba pensando: dado $10M of client assets, why would a broker-dealer not instead open a prime brokerage account with some bank and borrow $ 5 millones de euros en efectivo [sobre]garantizados contra los 10 millones de dólares en activos, y luego comprar bonos del Tesoro, lo que daría un rendimiento efectivo del 1,5% (50% del 3%) sobre los activos?

Parece que el único riesgo real es que Estados Unidos deje de pagar su deuda a corto plazo. ¿Qué se me escapa?

Answer 1

Deténgase por un momento en la cuestión de "tener una garantía para un préstamo" [parece que está nublando la realidad económica de lo que está presentando]. Tu plan es que un banco preste dinero a tu hipotético corredor. El banco le cobra al corredor un tipo de interés. Y luego el corredor... ¿paga eso con un tipo de interés más alto que gana comprando T-Bills?

Entonces, ¿por qué el banco no iba a comprar los T-Bills?

La cuestión es que el tipo de interés de las letras del Tesoro ofrecido por el gobierno de EE.UU. es básicamente el tipo de interés más bajo posible, ya que se considera que el gobierno de EE.UU. tiene el menor riesgo crediticio en cuanto a posibles impagos.

Para que el tipo de interés de las letras del Tesoro sea más alto que el tipo de interés que le cobra el banco a su corredor, el banco tendría que considerar que el riesgo de impago de su corredor es menor que el del gobierno de EE.UU. . Esto no tiene ningún sentido - es evidente que cualquier casa de bolsa al azar tiene un mayor riesgo de quiebra que el gobierno de Estados Unidos. Su agente de bolsa no tiene ejército, no tiene capacidad para aumentar los impuestos, tiene una plantilla de tal vez unas pocas docenas [o tal vez unos pocos miles] en lugar de cientos de millones, no tiene un estado de derecho reconocido... bueno, usted entiende la imagen.

Dices que esta deuda con el banco está "muy garantizada" debido a los activos bursátiles que posee el corredor [olvida el hecho de que el corredor no es propietario de esos activos y, por tanto, no tiene capacidad para titulizarlos]; sin embargo, seguro que puedes ver que la seguridad que ofrece el gobierno estadounidense es mayor. Por lo tanto, los t-bills deberían tener un tipo de interés más bajo que esta deuda privada, y su plan simplemente no tiene valor.

Answer 2

No son dueños de las acciones

La primera gran cosa es que lo tienen prohibido, están obligados por las normas de custodia de la SEC a mantener las acciones bajo un custodio cualificado libre de cargas . Por ejemplo 17 CFR § 240.15c3-3 Protección del cliente - reservas y custodia de valores El artículo 3(a)(6) de la Ley establece que es aceptable si las acciones "5) están bajo la custodia o el control de un banco, tal como se define en el artículo 3(a)(6) de la Ley, cuya entrega al corredor o distribuidor no requiere el pago de dinero o valor y el banco ha reconocido por escrito que los valores bajo su custodia o control no están sujetos a ningún derecho, carga, interés de seguridad, gravamen o reclamo de cualquier tipo a favor de un banco o cualquier persona que reclame a través del banco", por lo que si toman un préstamo contra esos valores, están incumpliendo su deber de custodia.

Pero incluso si quisieran ignorar estas normas e intentar hacerlo, los prestamistas no lo aceptarían. Un prestamista aceptará como garantía algo de lo que puede apoderarse legalmente si no se paga la deuda.

Un contrato de un corredor de bolsa que diga "Entregaré las acciones de mis clientes" no es ejecutable, ya que no es dueño de las acciones de los clientes, y no puede entregarlas al prestamista de forma voluntaria, y no pueden ser tomadas de forma involuntaria, ya que incluso en caso de insolvencia el tribunal no entregará las acciones de los clientes a quien tenga créditos válidos contra el corredor de bolsa.

Así que el factor limitante es que ningún prestamista sensato y diligente lo considerará como una garantía válida.

Answer 3

Creo que está preguntando sobre la obtención de un pequeño diferencial entre un tipo de interés de préstamo a un día y un tipo de letra del Tesoro más largo (pero aún a corto plazo). Ese pequeño margen, si existe, es sólo una compensación justa por el riesgo. En concreto, el riesgo es que los tipos de interés suban antes del vencimiento, aumentando el coste del préstamo nocturno y reduciendo ligeramente el valor de mercado de la letra del Tesoro. En ese caso, la opción es salir de la operación con pérdidas, o mantener la letra del Tesoro hasta el vencimiento mientras se sigue pagando el mayor coste del préstamo, incurriendo igualmente en pérdidas.