¿Por qué la política monetaria convencional no implica objetivos de tipos de interés a largo plazo?

Question

Otra forma de formular mi pregunta: ¿por qué la política monetaria convencional no incluye la manipulación de los tipos de interés a largo plazo?

Esta pregunta puede sonar "rara" a primera vista, pero por favor, escúcheme.

1. Aunque la hipótesis de las expectativas no se sostiene exactamente, está claro que, mediante la manipulación de una serie de tipos de interés a corto plazo, los bancos centrales (BC) ya están influyendo en los tipos de interés a largo plazo. Si es así, ¿por qué no influir directamente?

2. Se puede argumentar que es prudente que el BC no tenga compromisos a largo plazo -ya que sus intervenciones consisten principalmente en hacer frente a las crisis de liquidez (al menos en el pasado)-, por lo que sólo debería ocuparse de los préstamos a corto plazo. Hay al menos dos argumentos en contra. En primer lugar, mientras los bonos a largo plazo se negocien activamente, los bancos centrales también pueden salir rápidamente de los bonos a largo plazo. En segundo lugar, hoy en día los bancos centrales tienen reservas bastante fijas, etc., por lo que su compromiso ya no es realmente a corto plazo.

Estoy seguro de que hay buenos argumentos para explicar por qué los bancos centrales no se ocupan de los tipos de interés a largo plazo. Al menos debería haber buenos argumentos históricos (aunque ya no se apliquen hoy en día).

Answer 1

La pregunta no suena rara. De hecho, la orientación de los rendimientos a largo plazo no es una idea nueva. Se suele llamar control de la curva de rendimiento .

La Reserva Federal de EE.UU. aplicó el control de la curva de rendimiento durante y después de la Segunda Guerra Mundial (a partir de 1942), con el fin de mantener estables los costes de los préstamos a largo plazo. Y el Banco de Japón (BoJ) introdujo esta política en 2016, mientras que Australia lo hizo en 2020 (véase, por ejemplo, aquí ). También es algo que los bancos centrales de otros países están considerando. En particular, la Fed de Estados Unidos lo estaba considerando a principios de 2020 (véase aquí ).

Aunque, como dices, la política monetaria convencional ya afecta a toda la curva de rendimiento, es difícil controlar cómo exactamente. Así que en lugar de utilizar una herramienta de tipos de interés, los bancos centrales tienen que explotar la relación entre el precio y el rendimiento. Para ello, compran (o venden bonos) del vencimiento deseado. Por ejemplo, compran bonos de 15 años si quieren aumentar el rendimiento correspondiente. Bajar el rendimiento puede no ser fácil, si el banco central no tiene un buen stock de bonos con vencimientos similares al objetivo.

La compra o venta activa de bonos -la flexibilización cuantitativa o el endurecimiento- se considera todavía (al menos de momento) política monetaria no convencional. Así que, hasta que la QE se considere convencional, si es que alguna vez lo es, el control de la curva de rendimiento es una política no convencional por definición.