¿Significado de los diferenciales de rendimiento en un entorno de gran liquidez?

Question

Me he encontrado con este gráfico de hace unos meses y no consigo averiguar su origen. Pero me gustaría pensar que debería ser capaz de descifrarlo incluso sin que los autores me susurren al oído. Así que, incluso sin el texto original, quiero ver qué conclusiones importantes se pueden extraer del gráfico:

Tengo un conocimiento superficial de los ejes X e Y. Todos los datos están disponibles en la Fed de San Luis (lo único complicado es que no se muestra el componente temporal, aparte de "estás aquí" que denota el momento de la escritura). Además, el IOER parece haber sido sustituido por el IORB desde entonces. Dejando a un lado la metodología, me cuesta entender qué se supone que reflejan los diferenciales t-bill/IOER. Supongo que se trata de algún tipo de anomalía si el tipo libre de riesgo no es proporcional al crecimiento de la oferta monetaria, pero no entiendo la intuición.

Pregunta

Está claro que los autores del gráfico querían señalar la caída de los diferenciales en un entorno de gran liquidez, pero ¿hay una explicación fácil de las implicaciones que se derivan de esa relación?

Answer 1

Hussman tiene un montón de artículos en línea que abarcan varios años sobre este tema. Puedes leerlos para ver lo que el autor pretende mostrar con esto - puedes encontrarlos rápidamente usando Google - busca por: Rendimiento de las letras del tesoro a 3 meses por encima de los intereses del exceso de reservas y haga clic en las imágenes - o añada directamente a Hussman, lo que hace la búsqueda más explícita

Es su versión del "curva de preferencia de liquidez" .

Si la Fed crea más dinero a interés cero del que la gente quiere tener, los tenedores individuales tratan de perseguir otros valores que ofrecen un aumento en el rendimiento. Por supuesto, todo el dinero base todavía tiene que ser mantenido por alguien, por lo que no va "a" esos otros valores. Más bien, el aumento de la cantidad de patatas calientes de interés cero hace que los inversores que los inversores hagan subir los precios de los valores que compiten estrechamente, hasta el punto que el tenedor "marginal" de dinero es indiferente entre mantener dinero con interés cero y deuda del Tesoro con interés bajo. Esto es lo que aspecto. Es mi versión de lo que los economistas llaman la "curva de preferencia de liquidez curva de preferencia de liquidez".

Basándose en este gráfico, también explica que (refiriéndose a la gran zona de la derecha en la que el valor del rendimiento de las letras del tesoro a 3 meses por encima de los intereses del exceso de reservas es ~0)

En la actualidad, la Reserva Federal podría hacer rodar más de un tercio de sus de su balance sin que se produzca ningún cambio en el tipo de interés de los fondos federales o en la tasa de interés del Tesoro. de los Fondos Federales o de los rendimientos de las letras del Tesoro.

La razón por la que eligió trazar el rendimiento de las letras del tesoro a 3 meses por encima de los intereses sobre el exceso de reservas se explica en esto arte . Si se traza sólo la letra del Tesoro a 3 meses, algunos puntos de dispersión (como resultado del pago de intereses sobre las reservas en esos años) se desvían de la curva histórica de "preferencia de liquidez".

Para normalizarlo, decidió cambiar el eje de la izquierda del gráfico, de modo que muestre el nivel de los tipos de interés de mercado menos el nivel de los intereses sobre el exceso de reservas (IOER), que es lo que se mira.