swaps de divisas cruzadas reajustables/MtM

Question

Estoy tratando de entender la mecánica de las permutas de base xccy reajustables y armar un ejemplo numérico. Me gustaría saber si 1) los pagos periódicos de intereses se calculan sobre el nocional original intercambiado al inicio o sobre el nocional restablecido. 2) en el momento del vencimiento, ¿cómo se determina el nocional a canjear de nuevo (al tipo de cambio final o al tipo de cambio inicial)?

Swap EURUSD xccy con 2 fechas de reajuste entre incepciones y vencimiento.

Tipo de cambio del EURUSD:

inicio 1.20 primera fecha de reinicio 1.25 segunda fecha de reajuste 1.10 caducidad 1.40

Nocional = $1000

Asumo que los tipos son fijos en aras de la simplicidad

Tipo de USD = 3% Tipo del euro = 1%. base = 0,5 %.

Desde la perspectiva del prestamista en USD, obtengo los siguientes flujos de caja:

iniciar (Tipo de cambio = 1,2)

Cambio nocional -1000 dólares +1200 euros

primera fecha de reinicio (Tipo de cambio = 1,25, aumento del 4,2%)

Ajuste teórico: 1200 euros * 4,2% = 50 euros

Interés recibido $1000 * 3% = 30 dólares
Intereses pagados -1200 euros * (1% -0,5%) = -6 euros

segunda fecha de reinicio (Tipo de cambio = 1,10, disminución del 12%)

Ajuste nocional $1000 * -12% = -120 dólares

Interés recibido $1000 * 3% = 30 dólares
Intereses pagados -1200 euros*(1% -0,5%) = -6 euros

caducidad (Tipo de cambio = 1,40, aumento del 27,3%)

Cambio nocional +1000 -1200 euros

Interés recibido $1000 * 3% = 30 dólares
Intereses pagados -1200 euros * (1% -0,5%) = -6 euros

Answer 1

Primero, un par de notas:

• si el tipo de cambio es 1,2, entonces el cambio nocional -1000 USD / +1200 EUR no tiene sentido, debería ser al revés,
• La base suele sumarse a un tipo de interés, no restarse de él,
• El ajuste principal suele ser en la otra pata distinta a la que está el spread (en este caso, spread en la pata del EUR y ajuste en el USD),
• El LIBOR en USD está siendo eliminado en favor del SOFR y las convenciones del mercado en torno al RFR (compuesto a un día) CIRS no están todavía bien establecidas, creo, y puede ser que la característica de restablecimiento del principal desaparezca.

Respondiendo a sus preguntas:

• Los intereses se calculan a partir del nocional ajustado,
• El intercambio nocional final es la cantidad con la que se calcularon los últimos intereses,
• un ajuste nocional funciona básicamente como si se devolviera el nocional antiguo y se pagara de nuevo el nuevo nocional, que se utilizaría para el siguiente periodo de intereses,
• una regla útil es que todos los flujos de caja principales deben sumar cero.

Los flujos de caja del ejemplo serían los siguientes:

• Cambio inicial del principal al tipo de cambio 1,2: -1200 USD / +1000 EUR
• Primer intercambio de intereses: +1200 $\cdot$ 3% USD / -1000 $\cdot$ (1%+50bp) EUR
• Primer ajuste del principal al tipo de cambio 1,25: +1200-1250 USD
• Segundo intercambio de intereses: +1250 $\cdot$ 3% USD / -1000 $\cdot$ (1%+50bp) EUR
• Segundo ajuste del principal al tipo de cambio 1,1: +1250-1100 USD
• Bolsa de intereses de tercera: +1100 $\cdot$ 3% USD / -1000 $\cdot$ (1%+50bp) EUR
• Intercambio principal final: +1100 USD / -1000 EUR
• Cada intercambio de intereses y el correspondiente ajuste de capital se producen en la misma fecha.