Las comillas bursátiles dependen de la opinión de los inversores sobre el valor de la empresa, que a su vez depende de su rentabilidad futura prevista. Por ejemplo, según un modelo simple de crecimiento de Gordon, las acciones se valorarían utilizando (Véase Miskin & Eakins Financial Markets and Instiutions pp 347):
$$ P_0 = \frac{D_1}{k-g}$$
où $D$ es el dividendo, $k$ tasa de rendimiento requerida y $g$ crecimiento esperado del dividendo (y los dividendos dependen directamente de la rentabilidad). El modelo anterior es un modelo simple y hay otros más matizados, pero el punto de la mayoría de los modelos es que los precios de las acciones dependen en última instancia de la rentabilidad esperada de la empresa.
Por lo general, la recesión reduce la rentabilidad de las empresas, pero rara vez los choques afectan a todas las empresas de la misma manera. Por ejemplo, tomemos Covid-19. La investigación muestra que Covid-19 afectó principalmente a sectores como la hostelería, el transporte, la energía, etc. (por ejemplo, véase Alonso et al (2020 ) o Shen (2020) ). Por otro lado, muchas empresas de TI/tecnología se beneficiaron de la pandemia y de los cierres. Y lo que es más importante, las investigaciones demuestran que las pequeñas y medianas empresas se vieron afectadas principalmente (por ejemplo, véase Dua et al (2020) ; Dua et al (2020) ; Alekseev et al (2020) )*
El NASDAQ100 y el S&P500 siguen las acciones de las 100 y 500 mayores empresas que cotizan en bolsa. En consecuencia, las crisis como la de covid-19, que perjudican la rentabilidad de las empresas predominantemente pequeñas y medianas que a menudo ni siquiera cotizan en bolsa (sin mencionar el estatus de las 100 o 500 empresas más grandes, respectivamente), no afectarán a los precios de las acciones tanto como las crisis que afectan directamente a las grandes empresas, como por ejemplo la burbuja de .com, que afectó principalmente a las grandes empresas tecnológicas y, en consecuencia, el S&P500 cayó mucho más que durante la crisis de covid-19. Esto no significa que la crisis del covid-19 fuera menos grave para la economía que la crisis del .com, ya que la mayoría de las empresas de casi todos los países son pequeñas y medianas empresas. Por ejemplo, según el Eurostat en la UE en 2015:
En 2015, las empresas que empleaban a menos de 250 personas representaban el 99 % de todas las empresas de la UE.
En Estados Unidos, según Consejo de la SBE trabajando con Datos del censo de Estados Unidos de 2016 lo demostró:
había 5,6 millones de empresas empleadoras en Estados Unidos en 2016. ... Las empresas con menos de 100 trabajadores representaban el 98,2%. Las empresas con menos de 20 trabajadores representaban el 89,0%.
Creo que no hace falta decir que normalmente (puede haber excepciones) las empresas con menos de 20 o incluso menos de 100 trabajadores simplemente no llegan al S&P 500 o al NASDAQ 100 o la mayoría de ellas ni siquiera cotizan. En consecuencia, la bolsa no es realmente "la economía es sólo una parte de ella. El mercado bursátil no es una muestra representativa de las empresas, sino una muestra de las grandes empresas que deciden cotizar en bolsa (por ejemplo, las pequeñas empresas y los comercios familiares nunca cotizarían en bolsa porque a) no necesitan reunir tanto capital; b) cotizar en bolsa es caro y las empresas que cotizan en bolsa tienen una mayor carga normativa, por lo que no tiene sentido para la mayoría de las pequeñas empresas desde el punto de vista financiero). Además, los índices como el S&P 500 y el NASDAQ 100 sólo tienen en cuenta a las empresas más grandes de una muestra de grandes empresas (es decir, la flor y nata de la cosecha principal). Por lo tanto, estos índices se ven afectados principalmente por las perturbaciones de la rentabilidad y las expectativas de rentabilidad de las grandes empresas que cotizan en bolsa y puede haber muchas perturbaciones macroeconómicas que pueden afectar gravemente a la economía en su conjunto, pero no tanto a las empresas más grandes o, a veces, una perturbación macroeconómica que es negativa para las pequeñas y medianas empresas puede ser positiva para las grandes empresas (por ejemplo, el efecto Covid-19 en los restaurantes frente a los gigantes tecnológicos).
Además, algunos economistas como Paul Krugman ** argumentó que el mercado de valores está cada vez más desconectado de la economía real debido al exceso de ahorro y a que los individuos ricos no tienen muchas otras buenas alternativas en las que invertir, ya que los bonos ofrecen poca rentabilidad debido a los bajos tipos de interés.
Por último, el trabajo de la Fed no es cuidar los precios de la bolsa. La Fed aplica una política monetaria flexible (por ejemplo, tipos de interés bajos, QE, etc.) porque ese es el consejo de los libros de texto 101 para que los bancos centrales se purguen en las recesiones (por ejemplo, véase Mankiw Macroeconomics). El hecho de que esto conduzca a la inflación de los precios de los activos es más bien un efecto secundario de la "cura" para la economía real, no la intención principal de la Fed.
* Aunque una advertencia importante es que la mayor parte de esta investigación es preliminar, ya que Covid-19 es un acontecimiento reciente.
** Sin embargo, este es un artículo de opinión, por lo tanto, aunque esté hecho por un economista ganador del Premio Nobel, por favor tómelo con un grano extra de sal.
