La presencia de skew provoca una correlación entre la volatilidad y el spot. Esta correlación produce un delta sombra negativo para todos los productos de inicio a plazo (las opciones de inicio a plazo tienen un delta teórico de cero).
¿Cómo se produce un delta de sombra negativo? El mecanismo exacto no está claro para mí.
Básicamente, el autor está diciendo que el delta de una opción,
$dC/dS = \frac{\partial C}{\partial S} + \frac{\partial C}{\partial v}\frac{\partial v}{\partial S}$ ,
donde el $\frac{\partial C}{\partial S}$ es el delta asumiendo una volatilidad constante, el $\frac{\partial C}{\partial v}$ es la vega de la opción, y el $\frac{\partial v}{\partial S}$ describe cómo se mueve la volatilidad implícita de la opción cuando se mueve el precio al contado. Este segundo término es el "delta en la sombra" al que se hace referencia.
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