Ya hay algunas buenas respuestas pero creo que ayudaría recorrer un escenario concreto bajo tu hipótesis implícita.
"¿Por qué comprar una Letra del Tesoro a 1 año al 1,25%, cuando puedo comprar un Bono del Tesoro a 30 años al 2,5%, y luego en 1 año simplemente vender la Letra del Tesoro a 30 años?"
La versión abreviada de lo que sigue es, en primer lugar, asumir que la subasta de valores del Tesoro de EE.UU., uno de los mercados más masivos y eficientes del mundo, tiene un precio justo. Cualquier título de renta fija fluctuará en su valor en función de los tipos competitivos disponibles en el mercado, y un título a 30 años necesita un tiempo taaaan largo para esperar su vencimiento, y por lo tanto un largo periodo de tiempo para que la volatilidad impacte en el precio.
La venta de títulos del Tesoro estadounidense en el mercado es rápida y fácil, pero sólo al precio que el mercado considere justo en ese momento que cambiará en función del sentimiento del mercado, mientras que sólo la espera de la madurez le proporcionará un valor exactamente definido al final de la legislatura .
Antes de continuar, recuerde que una letra del Tesoro a 1 año le ofrece el derecho a recibir del gobierno el valor nominal de 1.000 dólares en 12 meses, con un precio de compra con descuento hoy en día basado en el precio al que el mercado está dispuesto a comprar esa letra del Tesoro [ a un tipo de mercado efectivo del 1,25%, tendría que pagar aproximadamente $987 today, to buy a t-bill that gives you back $ 1k en un año, si introduces esos números en una calculadora financiera ].
En primer lugar, suponga que ha comprado hoy una letra del Tesoro a un año por 987 dólares. ¿Por cuánto podrías venderla si tuvieras que liquidarla mañana? ¿Qué dice tu instinto? Parece razonable suponer que, en un mercado eficiente, la venta de algo tan líquido como un bono del Tesoro 1 día después de la compra le devolvería básicamente su precio de compra original. Esta suposición básica se cumple a grandes rasgos, con dos salvedades:
- Un bono t a un año se mueve esencialmente hacia el "valor nominal" [el $1,000 t-bill amount] every day, as it gets closer to maturity. So, you should expect to receive back only slightly more than your original $ 987 del precio de compra, lo que representa básicamente 1/365 días de intereses devengados.
- Entre el momento de la compra y el de la venta, las condiciones del mercado podrían cambiar, haciendo que los inversores cambien su percepción del valor de su bono t. Si compró una $1,000 t-bill yesterday for $ 987 [lo que implica un tipo de interés efectivo del 1,25%], y la Reserva Federal ha aumentado hoy su tipo de interés de préstamo en 25 puntos básicos, entonces el mercado exigiría una mayor compensación por cualquier nueva letra del Tesoro. Si una nueva t-bill a un año le costara a alguien $985 [implying a rate of 1.5% annually], then why would they pay $ ¿987 por la letra de cambio que compraste ayer? No lo harían, sino que te exigirían que bajaras el precio para ajustarlo a sus expectativas, lo que significa que si vendieras mañana después de una caída del 0,25% en el tipo de interés del mercado, perderías 2 dólares en un solo día.
- Independientemente de lo que pueda vender mañana, si espera otros 364 días, recibirá 1.000 dólares de valor al vencimiento.
Así pues, las letras del Tesoro son increíblemente líquidas, porque tienen una gran demanda, e increíblemente seguras, porque están garantizadas por el Gobierno de los Estados Unidos, pero un precio de mercado eficiente para esas letras del Tesoro seguirá fluctuando en función de las condiciones de mercado revisadas .
Ahora amplíe esa lógica para ver un bono del Tesoro a 30 años en su lugar .
Un bono del Tesoro paga su tipo de interés establecido [ que es diferente del tipo de interés efectivo teniendo en cuenta todos los factores. ] sobre el valor nominal del bono, cada 6 meses. El precio de ese bono se descontará, al igual que el precio de una Letra del Tesoro a 12 meses, en función de lo que el mercado esté dispuesto a pagar por él. Si el bono tiene un $1,000 face value [amount returned in 30 years] and costs you $ 950 euros, y te paga un interés anual del 2,5%, entonces el tipo de interés implícito es de aproximadamente el 2,75%, si lo introduces en una calculadora financiera.
¿Qué pasará con el valor de su bono del Tesoro dentro de 12 meses, cuando quiera venderlo?
- Si no hay ningún cambio en las condiciones del mercado entre ahora y el próximo año, un bono del Tesoro con vencimiento en 29 años tendría un valor razonable ligeramente superior a su precio original de $950. Just like with the t-bill, because you are 1 year closer to the 30-year maturity, you would expect that you should get something like 1/30th of the accrued differential between $ 950 y 1.000 dólares, porque en 29 años una letra del Tesoro vencida te devolvería su valor nominal.
Así que, de nuevo, sin que cambien las condiciones del mercado, usted podría esperar vender su bono del tesoro a otra persona en el mercado por algo así como $950.5, having already received $ 25 en pagos de intereses durante el año. El valor de recibir $975.5 from interest + sale proceeds after 1 year, at a cost of $ 950, implica un tipo de interés efectivo de alrededor del 2,65%. Por lo tanto, no es el 2,75% completo que calculamos originalmente como tipo de interés implícito, porque no se ha ganado el valor total del diferencial de precios entre $1,000 maturity and the original price of $ 950.
Esto significa que en una circunstancia en la que no hay cambios en las condiciones del mercado, con los tipos de interés iniciales a corto y largo plazo mencionados, la compra de un bono del Tesoro a 30 años ofrecería una mayor rentabilidad que la compra de una letra del Tesoro a corto plazo . Entonces, ¿por qué iba a comprar alguien una letra del Tesoro a corto plazo?
Por último, veamos qué ocurre si las condiciones del mercado cambian .
- Supongamos que, de repente, el mercado decide que un tipo de interés justo para un bono t a 30 años no es el 2,75%, sino el 3% [según lo determinado por los billones de dólares de subastas de mercado justas de personas que compran esa deuda al gobierno de EE.UU., probablemente basándose en algo así como una perspectiva cada vez más positiva de la situación económica mundial para la próxima década que implicaría un futuro aumento de los tipos de interés comparativos del banco central].
Esto significa que alguien que compra un nuevo bono no pagaría $950 for it anymore - they would pay something like only $ ¡896! Cuando intente vender su antiguo bono t en el mercado, ni siquiera recuperará el precio de compra original, sino que obtendrá algo así como 898 dólares [de nuevo, acumulando un poco de valor adicional por el hecho de que está 1 año más cerca de recibir el valor nominal al vencimiento, en comparación con un nuevo bono a 30 años].
$898 sale price in 1 year + $ 25 en pagos de intereses durante el año, significa que recuperarías $923 cash inflows for something that cost you $ 950 en primer lugar, ¡habrías perdido 27 dólares! Compárelo con una letra de cambio a un año que le habría costado $987 and matured at $ 1.000, lo que habría supuesto un beneficio en efectivo para el año de 13 dólares [el 1,25% que mencionamos al principio].
Así que en resumen:
- Sí, el valor nominal de un bono t a largo plazo y los pagos de intereses semestrales intermedios están garantizados por el gobierno; y
- Sí, el mercado de valores del tesoro es tan masivo que puede suponer una alta liquidez para vender sus acciones rápidamente cuando sea necesario; ¡PERO!
- El valor que reciba por una venta prematura de cualquier título de renta fija fluctuará en función de la diferencia entre su tipo de interés implícito original en el momento de la compra, comparado con el nuevo tipo de interés exigido por el mercado en función de las condiciones económicas en el momento en que tenga que vender; ¡Y!
- Los valores a largo plazo se ven más afectados por las fluctuaciones del tipo de interés del mercado, porque ese tipo de interés implícito abarca un periodo de tiempo mucho más largo. Según el ejemplo anterior, un bono a 30 años pierde $27 in value over just 1 year with a 0.25% increase to demanded market interest rate over a year, while a 1-year t-bill loses just $ 2 en valor si se produce un aumento del 0,25% en el tipo de interés exigido por el mercado el día después de comprarlo. Esto es intuitivo: Si su bono t gana ahora un 0,25% menos que un nuevo bono t con un mejor tipo de interés, usted pierde un 0,25% durante un solo año (un par de dólares). Si su bono t gana un 0,25% más que un nuevo bono t con un mejor tipo de interés, ¡pierdes el 0,25% durante 30 años!
