Ante la inminencia de una nueva debacle del techo de la deuda estadounidense, acabo de darme cuenta de algo que va en contra de mi intuición:
Muchas de las letras del Tesoro que vencen en 6 meses (con la excepción de las que vencen cerca y justo después de que el techo de la deuda sea vinculante) están rindiendo baja que el tipo de repo inverso (RRP) fijado por la Fed.
Por ejemplo, el rendimiento de las letras con vencimiento en diciembre de 2021 está ahora mismo en torno al 0,02%, según las comillas en https://www.wsj.com/market-data/bonds/treasuries . Esto es menos de la mitad de lo que se obtendría si se aparcara el dinero en la facilidad RRP de la Fed, que es del 0,05% en este momento. (Por supuesto, las excepciones son las letras con vencimiento en octubre de 2021, que se ven afectadas por el techo de la deuda).
Parece que el repo inverso nocturno, en el que se negocia con la Fed y se reciben bonos del Tesoro como colaterales, debería ser más seguro que invertir en T-bills directamente, y el RRP debería rendir menos que los T-bills. Al parecer, esto no es lo que está ocurriendo en el mercado, así que debo estar perdiéndome algo.
Agradecería que alguien pudiera aportar alguna información al respecto.
Una de las explicaciones que he oído es la segmentación del mercado. El mercado de las letras del Tesoro está abierto al público, mientras que el mecanismo RRP de la Fed (y, por supuesto, el IORB) está limitado a un número selecto de contrapartes.
Esto plantea la siguiente pregunta: ¿por qué las instituciones que pueden utilizar el mecanismo RRP deben mantener cualquier ¿Las letras del Tesoro que rinden menos de 5 puntos básicos?
Vale, casi me he convencido de que esto se debe a la segmentación del mercado. Hay inversores que no pueden prestar en el mecanismo RRP y tienen que comprar letras, lo que hace que los rendimientos bajen.
