¿Cómo fijar el precio y la cobertura de los productos dependientes de ESG?

Question

He leído con interés la noticia de que un banco neerlandés comercializa varios productos novedosos en los que una contraparte paga flujos de efectivo flotantes vinculados a la puntuación ESG (medio ambiente, social, gobernanza) de la contraparte de una agencia de calificación externa. Cuanto peor sea la calificación, mayores serán los pagos. Así, se incentiva a la empresa a mejorar su calificación ESG para pagar menos. Se ha hecho en formato de interés de préstamo y tramo de swap flotante:

https://www.ing.com/Newsroom/All-news/Introducing-the-worlds-first-sustainability-improvement-derivative.htm https://www.ing.com/Newsroom/All-news/ING-structures-and-coordinates-largest-ever-sustainability-improvement-loan-in-commodity-trading.htm

Tengo curiosidad por saber cómo un banco puede valorar estos derechos de crédito a la hora de comercializarlos. ¿Podría asumir que la puntuación ESG no mejoraría, pero tomar una PL negativa si la puntuación mejorara? ¿Podría el banco asumir de forma conservadora que la puntuación podría mejorar y luego reconocer más PL una vez que la puntuación no mejorara? También tengo curiosidad, ¿cómo podría el banco cubrir la posibilidad de que la puntuación mejore y el banco reciba menos? ¿Podrían asumir alguna relación entre la puntuación ESG y el precio de las acciones de la contraparte y/o el diferencial de los CDS?

Answer 1

No tengo conocimiento directo para ser completamente claro, pero estoy bastante seguro de que los bancos no los cubren. Creo que si el banco pierde dinero, lo consideran una "inversión verde" para poder decir que están haciendo su parte por el medio ambiente. Esto es especialmente cierto para los bancos europeos que están bajo la presión de los políticos. Y si el banco gana dinero, entonces se calla. Esta es una suposición educada de lo que está sucediendo en este momento.

Answer 2

No dice exactamente cómo está estructurado, pero sí que el "tramo flotante" del swap está determinado por una puntuación ESG proporcionada por Sustainalytics. Habiendo trabajado con sus datos, sus puntuaciones van de 0 a 100, por lo que la mecánica probablemente funcionaría un poco como un swap de materias primas.

En cuanto a la cobertura, en este caso, como el subyacente no se negocia, no hay una cobertura clara aparte de un sustituto (por ejemplo, créditos de carbono, ciertas materias primas, cestas de acciones, etc.). Tampoco está del todo clara la motivación del producto; el gestor de inversiones/banco sólo gana dinero cuando la puntuación ASG de la contraparte se deteriora, lo que no coincide con el propósito del producto, por lo que no es intrínsecamente deseable. Hay un incentivo obvio para las contrapartes que decidieron entrar en acuerdos como estos.

Parece que los gobiernos progresistas tendrían más incentivos para vender productos como estos que los bancos que intentan obtener beneficios.