¿Cuál es la frecuencia estándar de la industria o académica para reportar el retorno, la desviación estándar y el ratio de Sharpe?

Question

Todo el mundo (fondos, bancos, académicos, sitios de información financiera, etc.) informa sobre el rendimiento anualizado, la desviación estándar y el ratio de Sharpe. Sin embargo, nunca llegamos a saber cuál es la base de sus cálculos:

• ¿retornos diarios?

• ¿retornos semanales?

• ¿retornos trimestrales?

• ¿retornos mensuales?

• ¿precios al comienzo del periodo?

• ¿precios al final del periodo?

• ¿retornos simples?

• ¿retornos logarítmicos?

Intenté replicar el cálculo de Morningstar. Ellos informan lo siguiente para el S&P500 a finales de agosto de 2020:

• rendimientos anualizados: 11.15% (10 años), 10.80% (5 años), 8.96% (3 años)

• desviación estándar anualizada: 13.38% (10 años), 14.80% (5 años), 17.51% (3 años)

• ratio de Sharpe: 0.92 (10 años), 0.77 (5 años), 0.66 (3 años)

Solo dividiendo ret/sd, obtengo un SR considerablemente más bajo. Soy consciente de que formalmente también se debe tener en cuenta la tasa libre de riesgo, la cual sin embargo ha estado cerca de cero y tendría un impacto negativo de todos modos (lo que debería resultar en un SR aún más bajo).

Intenté replicar el cálculo en R, aquí está mi gist. Desafortunadamente, no puedo encontrar un método que me acerque lo suficiente a los números de Morningstar en todos sus periodos informados (3/5/10 años).

Mi pregunta es ¿cuál es el estándar de la industria? Si no hay un estándar, entonces cada uno podría calcularlo de la forma que le dé los mejores resultados (data dredging).

Answer 1

La pregunta no se responde simplemente y la respuesta corta es que depende de varios factores.

La norma GIPS para gestores de inversiones es la única norma de informes de rendimiento que conozco hasta ahora y se puede encontrar aquí:

https://www.cfainstitute.org/en/ethics-standards/codes/gips-standards/firms

Existen ciertas reglas y requisitos dependiendo de la frecuencia con la que desees informar y otros factores. También existen requisitos regulatorios que pueden variar (SEC, AIFMD, etc.).

Answer 2

En la medida en que exista un estándar, sería un ratio de Sharpe a partir de rendimientos mensuales utilizando aritmética en lugar de logarítmica.

Como regla general, los rendimientos aritméticos siempre deben ser utilizados en cualquier tipo de informe, ya que los rendimientos logarítmicos son una aproximación (y que toleramos por facilidad de uso a pesar de estar ligeramente desviados, especialmente para movimientos más grandes).

También el rendimiento se calcula como el promedio en un intervalo y para una frecuencia dada no el rendimiento geométrico (o anualizado) de acuerdo al papel original de Sharpe. Morningstar utiliza su propia definición que no se adhiere a esto.

Mensual es una especie de estándar de frecuencia, pero el Sharpe diario es una estadística completamente válida y proporcionará información ligeramente diferente. Normalmente calculo ambos pero uso más frecuentemente el Sharpe mensual como una referencia rápida de la calidad de la estrategia. Grandes desviaciones entre los dos sugieren que puede haber cosas ocurriendo intra-mes que no se están teniendo en cuenta a nivel mensual.

Pequeñas diferencias en el cálculo pueden ocurrir por diversas razones (por ejemplo, pequeñas diferencias de cálculo, discrepancias en los datos, datos faltantes, etc), por lo que tratar de 'coincidir' un cálculo es un poco inútil a menos que necesites una coincidencia exacta por alguna razón.