Disponibilidad de los tipos Repo de GC para diferentes vencimientos

Question

Estoy tratando de replicar una operación de arbitraje de paridad de tipos de interés cubiertos utilizando los tipos Repo de la garantía general para mi tesis de licenciatura. Mi problema es que no tengo el conocimiento necesario de la información que estará disponible para mí, una vez que tenga acceso a una terminal de Bloomberg (en mi universidad, uno necesita hacer una cita para obtener acceso, por lo tanto, quiero preparar de antemano para ser eficiente en el tiempo).

La operación CIP a la que me refiero se puede plantear de la siguiente manera y se realiza habitualmente utilizando los tipos Libor en la literatura.

Paso 1: Pedir un préstamo de 1.000.000 de dólares al coste de $r_\$ =2.5\%$

Paso 2(a): Convertir el fondo en \$ a € al tipo de cambio al contado $S_0 = \$ 1.1237/€$ , lo que lleva a $\$ 1,000,000/ \$1.1237/€ = €889917.2$

Paso 2(b): Celebrar simultáneamente un contrato a plazo para vender euros al tipo de cambio a plazo $F_{0,360} = \$ 1.1128/€$ la cuantía del contrato, 923289,1 euros, se decide a continuación;

Paso 3: Invertir la cantidad de 889917,2 euros durante un año en el euroland a el tipo de $r_€=3.75\%$ . Al cabo de un año, el rendimiento de la inversión es $€889917.2\times(1+0.0375) = €923289.1$ Todo lo cual debe ser convertido en \$. Por tanto, 923289,1 euros es también el tamaño del contrato a plazo en el paso 2(b);

Paso 4: Convertir 923289,1 euros a \$ con el contrato a plazo del paso 2(b), lo que resulta en $€923289.1\times\$ 1.1128/€ = \$1,027,436$ ;

Paso 5: Devolver al prestamista el valor futuro del préstamo (principal más los intereses), que es $\$ 1.000.000\Nveces(1+0,025) = \$1,025,000$ .

Así, el arbitrajista de este ejemplo obtiene un beneficio sin riesgo de 2.436 dólares.

Lo que quiero hacer ahora es calcular las operaciones de arbitraje CIP pasadas, semanales, mensuales y trimestrales, para las divisas del G11 (USD, GBP, JPY, AUD, NZD, CAD, CHF, NOK,DKK y SEK), sin embargo, dado que algunas personas argumentan que hay una diferencia en el riesgo de impago entre los paneles LIBOR, quiero utilizar los tipos repo totalmente garantizados, para eliminar/mitigar las diferencias en el riesgo.

Esencialmente, agradecería que me informaran de qué datos sobre los diferentes vencimientos estarán disponibles en Bloomberg. Sé que la mayor parte del volumen en los mercados de repos es a un día, sin embargo, me interesaría conocer los tipos a una semana, a un mes y a tres meses. De lo contrario, tendría que renovar el tipo a un día e introducir el riesgo de renovación. Ya he intentado recopilar información sobre la disponibilidad de datos a través de Google, pero desgraciadamente no lo he conseguido.

Gracias de antemano.

Answer 1

Imagina que eres un Gestor de activos con 1.000 millones de euros y te gustaría retenerlos de la forma más líquida y sin riesgo posible. ¿Qué puede hacer?

Prácticamente hay dos cosas que merecen la pena:

1. Compre bonos del Estado AAA (alemanes) en euros a corto plazo. Se trata esencialmente de inversiones sin riesgo con un mercado secundario activo y líquido. Puede vender los bonos en cualquier momento, pero se expone al riesgo de los tipos de interés mientras tanto.

2. Reposiciones a corto plazo de deuda pública AAA (alemana) en euros para un período determinado. Se trata esencialmente de un acuerdo sin riesgo, ya que usted tiene la garantía que se espera que tenga una baja volatilidad. Si el mercado de repos es líquido, se puede salir de la operación en cualquier momento, pero se está expuesto al riesgo de los tipos de interés de los repos en el ínterin.

(Lo normal es no depositar los fondos en un banco, ya que entonces te expones al riesgo de crédito del banco).

Observará que tanto el 1 como el 2 son muy similares. De hecho, para los bonos a corto plazo y los tipos repo, estos tipos tienden a converger. También convergen debido a un argumento de no arbitraje en su naturaleza específica. Si se puede comprar un bono a corto plazo con un rendimiento del 2% y se hace un repo por el 1%, se realizará toda la operación que sea viable desde el punto de vista del capital, hasta que los tipos converjan.

Así, establecemos que los rendimientos de los bonos del Estado a corto plazo pueden considerarse en términos de sus rendimientos a la derecha o por la naturaleza de su tipo de recompra a plazo. Cada bono es diferente y tiene una razón específica por la que puede ser "caro" o "barato" en relación con los bonos circundantes y, de hecho, los tipos de recompra de los bonos individuales pueden ser similares, pero yo sugeriría que la construcción de una curva de rendimiento de los bonos a partir del conocimiento de los precios de varios bonos (hasta 1 año) será una aproximación razonable a los tipos de CG en vencimientos similares. Tenga en cuenta que también hay diferentes cestas de GC para bonos de diferentes vencimientos que pueden tener variantes de precios.

Ahora, en cambio, imagina que eres un Banco Mundial con 1.000 millones de euros que quiere depositar en medios lo menos arriesgados y líquidos posible. Depositarías los fondos en el banco central y ganarías el tipo de depósito central. La mejor aproximación a estos tipos es el tipo OIS (overnight index swap), que en casi todas las monedas se encuentra a unos pocos puntos básicos del tipo central de depósito.

Respondiendo a su pregunta

En los parqués bancarios, el arbitraje de la paridad CIR se calcula con los tipos OIS como base para la fijación de precios, pero si desea utilizar el GC, le sugiero que busque los precios históricos del rendimiento de los bonos a corto plazo y construya una curva. Tanto los tipos OIS como los precios de los bonos deberían estar disponibles en el histórico de Bloomberg.

No sin riesgo

No se puede pedir dinero prestado al Libor, simplemente ya no está disponible, así que cualquier escenario práctico que comience con "pedir dinero prestado al Libor por 3M o 6M" puede ser desacreditado inmediatamente.
Como he comentado, pedir prestado al Libor y comprar bonos del Estado no es un tipo de operación consistente, ni tampoco es simétrica - se puede encontrar un arbitraje en ambos sentidos; pedir prestado al LIBOR en USD o en EUR y luego comprar bonos en EUR/USD respectivamente, debido a la dislocación de los diferenciales de los swaps en cualquiera de las dos monedas.
El swap de divisas que ejecuta con un agente no está libre de riesgos. ¿Qué pasa si a mitad del periodo los tipos de cambio se han movido significativamente, de modo que su swap de divisas tiene un valor considerable (un gran activo) y su contraparte bancaria quiebra? Si ha garantizado el swap de divisas, esto mitiga la pérdida, pero sigue estando expuesto a un periodo de riesgo de margen y a nuevos costes de transacción que pueden aumentar con la volatilidad del mercado.