Para cubrirse, ¿por qué no comprar simplemente opciones de venta que venzan en la misma fecha que sus opciones de compra?

Question

Este comentario de r/options avouches que el 24 de septiembre de 2020

Alguien compró 40.000 puts de [T]esla. El precio de ejercicio es de 40 dólares, por lo que las opciones de venta sólo se pagarán si Tesla está por debajo de \$40. The expiration date is October 2nd so that is the last day they can have that happen. The price they paid was $ 0,03/contrato.

Juntando todo eso, alguien pagó 120 mil dólares en una apuesta de que Tesla caería más del 90% en la próxima semana.

¿Por qué alguien haría esto? Es difícil de decir, ya que no parece la mejor fecha de cierre o expiración que podrían haber conseguido. Sin embargo, lo más probable es que se trate de un fondo que realmente es alcista en [T]esla (cree que subirá). Es probable que hayan comprado opciones de compra y que el equipo que calcula su gestión de riesgos haya dicho que el riesgo de que las acciones lleguen a 0 es demasiado grande para hacer la jugada que querían hacer. Así que, para cubrir ese riesgo, compraron estas opciones de venta baratas (0,03 o 3 dólares/contrato) para poder hacer la jugada alcista que querían hacer.

No sé si el comprador de la opción de venta tenía llamadas, y el vencimiento de esas llamadas. Pero supongamos que el comprador de la opción de venta tenía opciones de compra que vencían en septiembre de 2022. Supongamos que todas las puts mencionadas a continuación se pueden comprar.

Entonces, ¿cuáles son las ventajas y desventajas de comprar puts que vencen en Sep 2022 frente a comprar repetidamente cualquier put que venza antes de Sep 2022 (por ejemplo, 7DTE semanal, 30DTE mensual, 365DTE anual)?

Answer 1

Todo esto es una especulación, pero supongamos que alguien era alcista y poseía llamadas a largo plazo sobre Tesla. Esta puede ser la opinión principal del especulador de que las acciones van a subir. La compra de las opciones de venta a corto plazo fuera del dinero podría ser simplemente una cobertura en caso de que las acciones se desplomen desde sus niveles ya elevados. Las acciones tienden a tener grandes movimientos rápidos a la baja y movimientos más pequeños al alza (aunque en el caso de Tesla también hay grandes "choques" al alza). Por lo tanto, estas opciones de venta baratas podrían ofrecer una protección significativa en caso de que las acciones se desplomen. La posición podría revalorizarse por la exposición delta y gamma de las puts largas. Además, en un desplome, la vega también funcionaría probablemente en la cobertura en un gran movimiento a la baja. No hay que olvidar que la posición podría venderse, y no necesariamente mantenerse hasta el vencimiento para que el especulador monetice sus ganancias.

¿Por qué no hacer coincidir la cobertura con la fecha larga original de las llamadas? El especulador 1) puede no haber querido un gran decaimiento de tiempo en su posición e intencionalmente tomó llamadas de fecha más larga para expresar su visión alcista, 2) la visión podría haber sido una visión de vega larga de vol implícita en lugar de una visión de gamma delta. 3) Las opciones de venta a largo plazo con mucho valor temporal pueden ser caras.

¿Por qué comprar opciones de venta a corto plazo frente a opciones de compra a largo plazo? Posibles explicaciones de la utilización de estos instrumentos: 1) Podría tratarse de una cobertura temporal debido a que el especulador ve un periodo de riesgo a corto plazo para la acción (¿quizás el anuncio de beneficios?) 2) Las opciones con fecha más corta tienen una gamma mayor. Aunque si se trata de opciones de venta realmente fuera de dinero, no tendrán mucha gamma, pero la gamma (y delta) crecería a medida que la acción se desplomara. 3) El especulador no querría comprometer mucho capital en la cobertura. 4) El especulador sólo necesitaba protección contra grandes movimientos a la baja y podía capear movimientos más pequeños.

Las ventajas de la protección de la venta a corto plazo son: 1) una protección más barata 2) una protección más acorde con sus perspectivas a más corto plazo, 3) más protección para el dólar con un comercio de gamma más alto.

Las desventajas de utilizar puts de fecha muy corta para la protección son: 1) la gran exposición theta. Estas opciones de venta a corto plazo experimentarán un rápido decaimiento del tiempo 2) el especulador tendría un riesgo de balanceo si quisiera ampliar la protección, ya que tendría que comprar opciones de venta a volúmenes implícitos quizás más altos (por supuesto, también podría abaratarse)

Answer 2

Con TSLA en los 420, comprar 40.000 puts de 40 dólares de strike que vencen en unos días no tiene ningún sentido como apuesta a una caída del precio o incluso a una expansión de la IV. Es dinero perdido ya que no valen nada en unos días. Tampoco tiene sentido que esta posición cubra eficazmente una posición de compra larga (la opinión en el enlace de la fuente).

Supongo que podría haber sido una operación de compra para cerrar, registrando beneficios y liberando margen. Compruebe el interés abierto en el día(s) de la compra de la llamada para ver si se refleja allí.

Si el interés abierto aumentó cuando se produjo esta transacción, yo miraría si hubo un aumento o disminución similar en otro contrato, lo que sugiere que este tramo formaba parte de un diferencial y podría haberse utilizado para cubrir el riesgo de un tramo corto y reducir el margen. Sin embargo, dado que el strike de 40 dólares está tan lejos OTM y las primas son insignificantes, esta idea no es probable.

Una última posibilidad es una operación de dedos gordos (dudoso) o simplemente un mal dato que se corregirá en breve.