¿Cómo han inyectado los bancos centrales moneda tras las crisis desde 2007?

Question

En un artículo de Jean-Michel Naulot sobre la crisis financiera de 2007-2008, leo (mi traducción):

Aunque los bancos centrales tuvieron una reacción ejemplar en el momento de la crisis [2007-2008], posteriormente llevaron a cabo una política sin precedentes inyectando moneda en el sistema financiero de forma masiva y duradera, como nunca antes. Una parte importante de estos activos líquidos se invirtió en activos de riesgo y en especulación. La deuda privada volvió a aumentar considerablemente.

En los últimos 20 años ha surgido un diabólico sistema de retroalimentación de la deuda: al estallar las crisis, el gasto público se reactiva masivamente y los ingresos fiscales se reducen, por lo que la deuda pública se dispara. Los bancos centrales mantienen los tipos de interés bajos durante largos periodos de tiempo y la deuda privada aumenta considerablemente, especialmente en los países con altos niveles de desigualdad. El exceso de deuda privada provoca una nueva crisis, que hace subir la deuda pública, ...

El segundo párrafo sugiere que la deuda pública aumenta debido a los programas de gasto público y a que los menores ingresos fiscales en épocas difíciles no se compensan con mayores ingresos fiscales en épocas de bonanza. Sin embargo, el primer párrafo sugiere que la deuda pública es algo más que las obras públicas (que benefician al público) y los bajos impuestos (que benefician a quien obtiene tipos impositivos bajos). ¿A dónde va el dinero que se "inyecta de forma masiva y duradera"?

¿Se refiere a los paquetes de estímulo? ¿A los gobiernos que compensan a las instituciones financieras morosas? ¿Quién recibe el dinero? ¿Se trata de préstamos (que no parecen ser devueltos) o de regalos?

Answer 1

Los bancos centrales "...inyectan moneda en el sistema financiero" llevando a cabo compras de activos - bonos soberanos/MBSs/ETFs/etc.

En la práctica, se trata de una operación entre el banco central y las grandes instituciones financieras con cuentas de depósito en el banco central. Por ejemplo, la Reserva Federal "compra" a JPMorgan X mil millones de dólares en T-Bills a 30 años, simplemente tomando posesión de los T-Bills y abonando en la cuenta de depósito de JPMorgan X mil millones de dólares. El dinero se crea de la nada y se entrega a JPMorgan a cambio de los T-Bills. Esta política monetaria no convencional se conoce como "flexibilización cuantitativa" (QE).

La política monetaria convencional fija el tipo de interés de las cuentas de depósito en el banco central, por ejemplo, el tipo de los fondos federales en el caso de Estados Unidos. La política monetaria convencional controla el precio del dinero, mientras que la QE controla la cantidad de dinero.

Todos los grandes bancos centrales tienen actualmente grandes carteras de QE. El balance de la Fed se compone principalmente de deuda pública estadounidense. Durante la crisis de 2007-2008, la Fed también adquirió una gran cartera de MBS. Del mismo modo, el BCE tiene una cartera de 2,4 billones de dólares de bonos soberanos de la zona euro. El Banco de Japón tiene un programa de compra de acciones---BoJ posee el 80% de los ETFs japoneses nacionales. (Todo esto es información pública).

El segundo párrafo que citas sugiere que la QE sostenida por los bancos centrales ha llevado a un aumento de la deuda pública y privada y a una mayor asunción de riesgos en la economía. Esto es así.

Por el lado de la oferta, la deuda privada aumenta simplemente porque hay más liquidez. La deuda pública aumenta porque la gran compra de bonos soberanos por parte del banco central hace bajar el rendimiento de los bonos. Por ejemplo, el rendimiento de la deuda pública alemana a largo plazo cae constantemente en territorio negativo, porque la deuda pública alemana es escasa. La mayor parte está en manos del BCE. Esto significa que hay que pagar al gobierno alemán para que le preste dinero. Si alguien le paga para que le preste dinero, probablemente optará por pedirlo prestado. (Además del QE, la política convencional ya establece tipos de interés extremadamente bajos, en algunos casos negativos).

Por el lado de la demanda, el bajo rendimiento de los bonos de alta calidad empuja a los inversores hacia valores más arriesgados -tanto públicos como privados- en busca de mayores rendimientos. Un ejemplo de ello es la deuda pública italiana, o griega, y los niveles actualmente muy elevados y crecientes de la deuda corporativa en Estados Unidos.

Esta es la retroalimentación de la deuda de la que habla Naulot.

(La disminución de los ingresos fiscales agravaría la situación, pero esa es una decisión fiscal, no monetaria).

Answer 2

La pregunta toca varios puntos, pero puedo intentar explicar el "dónde fue el dinero en la crisis" con un ejemplo de Portugal:

1. A través de estabilizadores automáticos, y
2. debido a la adquisición de bancos y empresas en quiebra, absorbiendo las pérdidas en el presupuesto público.

Con la crisis varias empresas e instituciones financieras quebraron, lo que significó que el gobierno aumentó el gasto con el estabilizadores automáticos como los subsidios de desempleo => más gasto público por más subsidio y pérdida de impuestos recaudados de la empresa y los salarios

Supuestamente, debido a los activos tóxicos internacionales, así como a algunas especulaciones de los medios de comunicación, algunos bancos no pudieron hacer frente a sus responsabilidades y se declararon en quiebra - véase Banco BES por ejemplo. La gente entró en pánico porque el dinero que tenía en el banco podía desaparecer de repente, así que el gobierno nacionalizó el banco, garantizando los depósitos de todos, asumiendo las pérdidas del banco. Esto significa que el gobierno aumentó sus gastos en millones de euros para salvar este y otros bancos, en interés de la estabilidad financiera nacional.

Si está más pendiente de cómo los bancos centrales inyectan dinero en la economía, eche un vistazo a etiqueta de oferta monetaria .