Comillas de bonos a EDSF

Question

Me cuesta entender qué representa el "EDSF" (Eurodollar Synthetic Forward Curve) como referencia para la fijación de precios de los bonos. He visto bonos cotizados como diferenciales con respecto a la EDSF con vencimientos < 2 años en lugar de notas del tesoro, y esto parece ser una convención común en el mercado de ABS.

Esta es una nota a pie de página de un reciente informe de Wells Fargo sobre el consumo de ABS

EDSF utilizado para valorar bonos de tipo fijo con WAL < 2,0 años, swaps >= 2,0 años. Margen de descuento (DM) para valorar los bonos de tipo flotante. Fuente: Wells Fargo Securities

Bloomberg dispone de una función EDSF, pero ésta sólo calcula los tipos a plazo implícitos a partir de los precios de los futuros ED. ¿Qué es el tipo de referencia "EDSF" utilizado para los diferenciales? Supongo que se trata de algún tipo de diferencial I, pero me confunde el aspecto "a plazo", ya que la fijación de precios se realiza generalmente contra un rendimiento al contado. ¿Y hay que aplicar un ajuste de convexidad (suponiendo que no, ya que eso depende del modelo)?

Si alguien puede ayudarme con las matemáticas, sería de gran ayuda. Estoy tratando de calcular la tasa EDSF (o construir una curva) para que los bonos puedan ser valorados a partir de ella.

Answer 1

El tipo EDSF es el tipo derivado de la curva sintética a plazo del eurodólar.

Escriba EDS en su terminal Bloomberg. La mayoría de las veces, a menos que los mercados sean muy anómalos, se ven dos curvas del USD sorprendentemente diferentes hasta 2 años. Los tipos swap implícitos en los futuros del DE parecen mucho más "bonitos" que los tipos swap realmente observados en el mercado (S23 30/360 v 3M libor). Estos últimos tienen extraños pliegues en los primeros 2 años. Después, entre 2 y 10 años, las curvas no son tan diferentes.

Se seguiría utilizando el S23 para fijar el precio de un swap IR a 2 años (por ejemplo, en el SWPM); pero en otros contextos, por ejemplo, para proyectar cupones flotantes a partir de los tipos libor implícitos en la curva, o para calcular el diferencial Z o el margen de descuento de un bono con vencimiento inferior a 2 años, mucha gente mira este gráfico y opta por utilizar la curva basada en futuros en lugar de los tipos de swap reales observados.