Diferencia de valor razonable en ALM/ESG

Question

Supongamos una cartera de bonos en un modelo ALM [Asset Liability Management] o en un modelo de cartera ESG [Economic Scenario Generation]. Para ser coherente con el mercado, se calcula un diferencial sobre la curva libre de riesgo para cada bono en $t=0$ para que coincida con el valor de mercado.

Sin más información sobre, por ejemplo, los cambios en la liquidez o el riesgo de crédito, habría supuesto que el diferencial se mantiene constante durante la vida del bono en el modelo. Sin embargo, he visto que al menos un ESG permite reducir progresivamente el diferencial a lo largo del tiempo de forma lineal.

¿Cuál es la práctica actual del mercado en relación con estos diferenciales y existen algunos trabajos académicos sobre la modelización dinámica de estos diferenciales?

Answer 1

Es común observar una estructura de plazos del diferencial cuando hay bonos con diferentes vencimientos para el mismo emisor, o cuando hay CDS con diferentes vencimientos para ese emisor.

En el caso de los emisores con mala calificación, la estructura de plazos podría ser decreciente, lo que significa que, condicionada a la supervivencia a corto plazo, se espera que el emisor mejore.

Un ESG que evoluciona las trayectorias en torno a las curvas a plazo para tratar de preservar algún tipo de neutralidad del riesgo vería, por tanto, cómo el diferencial de un determinado bono para dicho emisor disminuye con el tiempo. Sin utilizar una estructura de plazos completa, hacer que el diferencial evolucione linealmente entre un valor inicial y un valor final tendría sentido.