Robert J. Shiller define una burbuja especulativa en Exuberancia irracional como:
"La exuberancia irracional es la base psicológica de una burbuja especulativa. Defino una burbuja especulativa como una situación en la que las noticias sobre un precio espolean el entusiasmo de los inversores, que se extiende por contagio psicológico de persona a persona, en el proceso de amplificación de las historias que podrían justificar el aumento del precio y atraer a una clase cada vez mayor de inversores, que, a pesar de las dudas sobre el valor real de una inversión, se ven atraídos por ella en parte por la envidia de los éxitos de los demás y en parte por la emoción de un jugador"
Da algunas razones culturales para ello, pero como su libro se basa en los Estados Unidos, yo lo tomaría con un grano de sal. Son el avance del capitalismo (aquí incluye a China), el aumento del énfasis en el éxito empresarial, la revolución de la tecnología de la información, la demografía del baby boom, el declive de la inflación y la ilusión del dinero, y el aumento de las apuestas y el placer de asumir riesgos en general.
Me centraré en lo que él dice que opera en primer plano, que son el gran aumento de la cobertura de los medios de comunicación, las previsiones agresivamente optimistas de los analistas bursátiles, el aumento de los planes 401(k), la explosión de los fondos de inversión y el creciente volumen de operaciones en el mercado.
"La verdadera razón" es una cantidad tan grande de factores que probablemente nunca se sabrá del todo.
No puedo insistir lo suficiente en que no tengo ni idea de la cultura china. No tengo ni idea de lo que dicen sus medios de comunicación, de lo que piensa el hombre chino individual sobre la inflación o los movimientos del mercado, de cómo son los modelos de previsión chinos, o de si China ha estado experimentando un aumento en el juego de la clase media (aunque últimamente he estado ganando una fortuna vendiendo casinos WYNN, esa es otra historia).
Sin embargo, sé algunas cosas. China se ajusta en cierto modo a la teoría del baby boom, debido a la política de un solo hijo. Han creado artificialmente una población envejecida.
También se ajustan al aumento de los 401(k). No tengo ni idea de si el empleador iguala las prestaciones de los empleados (supongo que no), pero sí sé que la clase media emergente de China tiene muy pocas opciones en lo que respecta a las inversiones y los ahorros. La primera opción de inversión importante es el sector inmobiliario, y no hace mucho tiempo se les permitió entrar en los mercados financieros.
Así que, dicho esto, podemos examinar lo que sucedió. Aunque gran parte del PIB de China son exportaciones, una gran parte es también construcción. Los últimos 30 años han sido irreales. Se han construido ciudades enteras en toda la costa este. Vea este reportaje de 60 minutos . La dramática desaceleración de la construcción golpeó la economía y afectó al PIB, pero lo más importante para esta discusión es que el inversor chino perdió su mejor vehículo de inversión. Muchos inversores empezaron a mirar al mercado. A medida que más inversores se lanzaban, los precios de las acciones subían, los rendimientos aumentaban, los inversores se volvían irracionalmente exuberantes, invertían más, los precios de las acciones subían más, los rendimientos aumentaban más, más inversores se volvían irracionalmente exuberantes, y así sucesivamente.
Deberías mirar este gráfico . Para los inversores profesionales, es sorprendente. No hace falta un doctorado para darse cuenta de que se trata de una burbuja. Los inversores comenzaron a cubrir sus posiciones, y una vez que el rebaño se asustó, el fondo cayó.
Esto es una simplificación excesiva. También debería leer cómo China ha abierto sus mercados en la última década. La gente puede venir con detalles técnicos de por qué, pero es casi irrelevante. Cuando tienes empresas valoradas en millones de dólares que no han hecho ni una sola venta, algo va a pasar.
Las acciones de China tampoco ayudan. El gobierno chino ha pretendido abrir los mercados, pero está volviendo a las andadas. Publicar datos inexactos, encarcelar a los vendedores en corto, devaluar su moneda más de un 2% en un día; estas acciones no inspiran confianza.
Una idea errónea sobre las burbujas es que empiezan por la desaceleración económica. Sin embargo, esto no es necesario. Una burbuja se produce cuando los mercados financieros dejan de reflejar el mercado real y, con el tiempo, esa burbuja se corrige.
Dicho esto, una oportunidad de compra es cuando todo el mundo está vendiendo. Las caídas son rápidas y veloces, las ganancias son largas y lentas.
Os dejo con una cita más de Robert Shiller, un libro que definitivamente os recomiendo leer si queréis saber más.
Pero nunca fue mi intención argumentar que se pueden explicar bien las subidas y bajadas de los mercados sólo en términos de los factores precipitantes. Los mercados tienen vida propia debido a los efectos de la retroalimentación, el mecanismo de amplificación que extiende el efecto de los factores precipitantes a través del tiempo y que a veces hace que los efectos de los factores sean tan grandes e importantes como para dejarnos sin aliento.
