¿Existe un umbral que podamos sobrepasar en términos de deuda/PIB que provoque un efecto desbocado?
No, no hay ningún umbral o número mágico (al menos no uno que conozcamos). Hace unos años hubo un influyente estudio en el que se afirmaba que había un umbral en torno al 90% de la relación entre la deuda y el PIB, publicado por Reinhart y Rogoff donde se suponía que la deuda empezaba a tener fuertes efectos negativos sobre el crecimiento, pero esa investigación fue desacreditada posteriormente cuando se descubrió que se basaba en varios errores en sus cálculos (ver Herndon et al 2014 ).
Tal y como está la literatura, no hay argumentos para una cifra "mágica". La deuda puede empezar a ser un problema para un país a partir del 30-50% de la deuda en relación con el PIB, pero podría no ser un problema en absoluto incluso a partir del 300% de la deuda en relación con el PIB. Todo depende de la estructura de la deuda (por ejemplo, quién es el titular de la deuda), de cómo esté denominada la deuda (es decir, si el país se endeuda en su propia moneda o en una extranjera), y también de cuál sea la trayectoria de la deuda a largo plazo (por ejemplo, véase Pescatori et al 2014 ). La trayectoria de la deuda es muy importante porque incluso un país con una gran deuda puede superarla, ya que la relación entre la deuda y el PIB es literalmente la relación entre $\frac{\text{debt}}{GDP}$ y por lo tanto se puede reducir tanto reduciendo la deuda, como manteniendo la deuda constante y haciendo crecer el PIB o simplemente asegurándose de que la deuda no crece tan rápido como el PIB.
Sin embargo, aunque no hay un umbral mágico para la crisis de la deuda/sobreendeudamiento, una deuda elevada puede tener graves efectos negativos en algún momento (aunque en el caso de EE.UU. es probable que sea bastante elevada, por lo que no hay que preocuparse necesariamente por el alarmismo de algunos políticos. Japón, que es algo similar (país de renta alta, industrial y envejecido), es capaz de mantener una relación deuda/PIB superior al 250% - véase Datos de Statista aquí ).
¿Cuáles son esos supuestos efectos?
Esto dependerá de la naturaleza de la crisis de la deuda una vez que se desencadene. Aunque el trabajo de Reinhart y Rogoff sobre el umbral de la deuda fue desacreditado, el resto de su trabajo, que describe los efectos negativos de las crisis de la deuda, sigue siendo bastante sólido. Reinhart y Rogoff muestran que las crisis de deuda suelen tener los siguientes efectos negativos:
- alta inflación (especialmente cuando hablamos de impago de la deuda externa denominada en su propia moneda), en el peor de los casos puede llevar al colapso de la moneda y a la sustitución de la misma
- crisis bancaria
- fuga de capitales
- enfrentarse a unos tipos de interés más altos tras
- menor crecimiento económico
- se ven obligados a reducir algunos gastos fiscales
Sin embargo, hay que tener en cuenta que no todos los países sufrirán todos los problemas mencionados. Algunos de estos problemas son decisiones políticas, otros dependen de la estructura exacta de la deuda. Es difícil decir lo que le ocurriría a EE.UU., así que no especularé sobre ello.
