crecimiento a largo plazo de la oferta monetaria

Question

Intento comprender cómo crece la oferta monetaria (depósitos bancarios + moneda) a lo largo del tiempo. Ese es el objetivo final. Esta es la primera parte de mi horrible lucha.

Estoy superconfundido y casi todo lo que he leído lo ha empeorado.

Enlazado directamente abajo está lo primero sobre este tema que tuvo algún sentido para mí, así que lo estoy tratando como mi punto de partida.

https://www.bankofengland.co.uk/quarterly-bulletin/2014/q1/money-creation-in-the-modern-economy

Mi entendimiento es el siguiente:

1. la mayor parte de la creación de dinero la realizan los bancos comerciales cuando conceden préstamos
2. *cada instancia de emisión de préstamos es directamente responsable de un temporal aumento de la oferta monetaria
3. *Estas emisiones, en conjunto, son indirectamente responsable de la mayor parte del crecimiento de la oferta monetaria a lo largo del tiempo

Pregunta: ¿Es correcto lo que he escrito arriba? Parece lógico, pero se me ocurre una forma igualmente lógica en la que es incorrecto, de ahí mi confusión. Si es correcto, por favor, siga leyendo:

Así que considero que el préstamo tiene 3 partes:

• parte 1: El banco me hace un préstamo. Los depósitos bancarios aumentan y, por tanto, la oferta monetaria también.
• parte 2: caso 1: Mi cuenta se acredita, y yo puede gastarlo. Pero no lo hago. Simplemente me gusta que esté ahí.
• Parte 2: Caso 2: Se acredita mi cuenta y utilizo el dinero para financiar algunas actividades productivas hoy, pero hago cosas que habría hecho de todos modos, digamos, el miércoles. Tal vez estaba impaciente. O que haya obtenido una utilidad del día de hoy.
• parte 2: caso 3: utilizo el préstamo para financiar adicional actividades productivas (más de las que había planeado inicialmente para hoy), sin cambiar mi plan para mañana y mañana+.
• parte 3: devuelvo el préstamo, eliminando la contribución directa de este préstamo a la oferta monetaria.

Supongo que lo que quiero decir es: ¿Existe alguna relación entre la concesión de préstamos por parte del banco, y el hecho de que esos préstamos se utilicen para financiar actividades productivas* adicionales a las que serían posibles de otro modo (digamos, dadas las restricciones presupuestarias iniciales del agente), y el crecimiento a largo plazo de la oferta monetaria? Es decir, se puede ir al banco y obtener un préstamo bastante rápido, más rápido de lo que pueden cambiar los precios. Así que tener ese dinero extra significa que puedes hacer más cosas. Ese dinero extra, ¿es la clave aquí?

¿O es que estoy muy equivocado?

*Por ejemplo, digamos que tengo una granja de manzanas y estoy planeando contratar a alguien, Bob, como jornalero para \$200 to help me pick the apples and sell them. I thot I'd have 500 apples to sell at \$ 1 cada uno. Así que calculé que obtendría \$500 revenue with \$ 200 de mano de obra haciendo \$300 profit. But it turns out I have 750 apples to pick. Me and Bob can pick and sell a max of 500 apples, so if I want to sell more apples, I need more help, but I can't afford it and it's day labor so I need the money by the end of the day. So I borrow \$ 200 del banco, y contrato a una persona más por el día, Helen, y recogemos las 750 manzanas. Hago \$750 revenue w \$ 400 de mano de obra, por lo que tengo un beneficio de 350 dólares. Así que, como pedí el préstamo y lo usé para hacer cosas productivas, tengo más ganancias y Helen ganó un día de salario.

** Si alguien considera oportuno responder, idealmente, me gustaría algo de matemáticas. O si hay algún modelo que pueda mostrar los actores (consumidores, empresas, bancos, etc.) y sus interacciones, sería genial. Supergrande, incluso.

Eso es todo por ahora

Answer 1

Pregunta: ¿Es correcto lo que he escrito arriba?

Hay un poco más de matices, pero de 1 a 3 puntos son "correctos".

Supongo que lo que quiero decir es: ¿Existe alguna relación entre la concesión de préstamos por parte del banco, y el hecho de que esos préstamos se utilicen para financiar actividades productivas* adicionales a las que serían posibles de otro modo (digamos, dadas las restricciones presupuestarias iniciales del agente), y el crecimiento a largo plazo de la oferta monetaria?

No a largo plazo. Existe una relación entre el crecimiento de la oferta monetaria y la actividad económica, pero no a largo plazo, sino a corto plazo. Esto se debe a que, a largo plazo, los precios son flexibles y se ajustan rápidamente al aumento de la oferta monetaria (véase un análisis más detallado en cualquier texto de macroeconomía estándar, como el capítulo 8-10 de Blanchard et al Macroeconomics).

Si alguien considera oportuno responder, lo ideal sería que me diera alguna cuenta. O si hay algún modelo que pueda mostrar los actores (consumidores, empresas, bancos, etc.) y sus interacciones, sería genial.

Es posible describir esto con un modelo que se construye sobre las interacciones individuales de los consumidores, las empresas, etc., pero eso ocuparía demasiado espacio, ya que incluso los modelos macrofundamentales microfundamentados muy sencillos son bastante grandes. Por ejemplo, un modelo macro básico microfundado (es decir, que incluya explícitamente la interacción entre los hogares, las empresas, etc.) introducido Woodford, M. (2011). Interest and prices, ocupa más de 30 páginas y eso es un texto de postgrado que no explica aspectos básicos que probablemente habría que cubrir para explicárselo a alguien sin formación económica. En consecuencia, permítanme ofrecer un modelo más conciso (que no tendrá resultados cualitativamente diferentes de un modelo microfundamentado más matizado) en el que omitiré la descripción de la interacción individual de los individuos y me limitaré a imponer directamente los supuestos sobre el comportamiento de los agregados que, de otro modo, podrían derivarse de las interacciones individuales de los individuos y las empresas (si quieren modelos más matizados, miren el mencionado capítulo 3 de Woodford o los capítulos 6, 7 y 11 de Romer Advanced Macroeconomics).

Por lo tanto, presentaré un modelo simplificado basado en el mencionado Blanchard et al. Comencemos con la descripción del mercado monetario. El mercado monetario puede ser descrito usando:

$$M/P = L(Y,i) \tag{1}$$

Dónde $M$ es la oferta de dinero, $P$ nivel de precios (así $M/P$ es la oferta monetaria real), $L$ es la demanda de dinero, $Y$ es la producción real y $i$ los tipos de interés.

La demanda de dinero se dará de la siguiente manera:

$$L= f_1 Y - f_2 i \tag{2}$$

Porque la demanda de dinero aumentará con la actividad económica y disminuirá con los tipos de interés. Esto es lo que normalmente se microfundaría, pero lo asumiré como un atajo sin demostrarlo. Sin embargo, intuitivamente no es una suposición irrazonable, cuando la producción agregada (que económicamente también es igual a la renta) aumenta hay más actividad económica por lo que la gente demandará mayores saldos de dinero real ya que habrá más transacciones en la economía. A continuación, si el tipo de interés es alto, la gente demandará menos préstamos y, por tanto, también dinero, y ahorrará más y, por tanto, tendrá menos saldos monetarios.

A continuación, el mercado de bienes vendrá dado por:

$$Y = C + I +G \tag{3}$$

donde $C$ es el consumo, que se supone que sigue $C=c_0 + c_1 (Y-T)$ con $0<c_1<1$ . En el sitio web $Y-T$ es la renta después de impuestos. Una vez más, el consumo agregado suele derivarse de las interacciones individuales, pero es razonable suponer que la gente consume más si su renta disponible aumenta.

$I$ es la inversión que se supone que sigue $I = \bar{I} +d_1 Y- d_2 i$ . Una vez más, esto sería normalmente microfundamental, pero es razonable decir que la inversión aumenta cuando la producción aumenta, y la inversión disminuye cuando el tipo de interés $i$ aumenta, ya que a las empresas les resulta más difícil obtener préstamos, etc.

Finalmente $G$ es el gasto del gobierno, no habrá supuestos adicionales sobre su comportamiento para su pregunta no es relevante.

Así que dados los supuestos anteriores tendremos:

$$Y = c_0 + c_1 (Y-T) + \bar{I} +d_1 Y- d_2 i +G \tag{4}$$

Resolver para $Y$ por lo que obtenemos la expresión de los rendimientos de equilibrio del mercado de bienes:

$$Y = \frac{1}{1-c_1 -d_1}\left( c_o + \bar{I} + G - c_1T \right) - \frac{d_2}{1-c_1-d_1} i \tag{5} $$

Ahora, finalmente, en una economía desde una perspectiva macro, tanto el equilibrio del mercado de bienes como el equilibrio del mercado monetario arriba mencionados deben estar también en equilibrio juntos.

Recordemos que el equilibrio del mercado monetario venía dado por la ecuación (1) sustituyendo (2) en (1) obtenemos:

$$ M/P=f_1Y−f_2i \tag{6}$$

Resolver 6 para $i$ , sustituyendo en $5$ y una vez más resolviendo para $Y$ así que aislamos la salida que obtenemos:

$$ Y = \frac{1}{(1-c_1 - d_1) \frac{f_2}{ d_2} + f_1} \frac{M}{P} + \frac{1}{1-c_1-d_1}+d_2 \frac{f_1}{f_2} \left( c_o + \bar{I} + G - c_1T \right) \tag{7} $$

Examinar cómo $Y$ varía con respecto a los saldos de dinero real que conseguimos:

$$\frac{dY}{d(M/P)} = \frac{1}{(1-c_1 - d_1) \frac{f_2}{ d_2} + f_1} \tag{8}$$

Así que, efectivamente, el aumento de la cantidad de dinero aumentará la producción, de hecho incluso habrá un efecto multiplicador porque cuanto mayor sea la producción más demanda de dinero habrá, etc.

Sin embargo, tenga en cuenta lo anterior no aguantar en una carrera larga. Esto no se recoge en el breve y simplista modelo anterior, pero aunque a corto plazo podemos suponer $P$ es fijo, a largo plazo $P$ seguramente no se fijará, y de hecho aumentará en respuesta al aumento de $M$ (véase la discusión al respecto en el capítulo 9 de Blanchard et al). Por lo tanto, a largo plazo el aumento de la oferta monetaria no puede estimular la producción (que a través del multiplicador estimularía más demanda de dinero y de nuevo más producción). Por lo tanto, la respuesta a su pregunta es no (aunque no estoy seguro de lo que entiende por largo plazo - en economía el largo plazo se define como el período de tiempo en el que $P$ si es flexible y puede ajustarse).

Además, la razón por la que podemos observar un aumento de la oferta monetaria durante largos periodos de tiempo es que los bancos centrales intentan mantener la estabilidad de precios, que muchos de ellos definen como una inflación anual de alrededor de $2\%$ . Para que esto ocurra, la oferta monetaria también debe aumentar constantemente. En consecuencia, aunque es correcto decir que los bancos privados crean la mayor parte del dinero en nuestro sistema económico, el banco central es en última instancia el que controla la cantidad de dinero que se crea. Lo hacen a través de la regulación bancaria, la fijación de los tipos de interés o el control de la base monetaria - esto también se explica en el libro de McLeay Radia, & Thomas (2014) al que usted proporciona un enlace en su pregunta. $M$ constante, podrían hacerlo (subiendo desmesuradamente los tipos de interés, regulando los préstamos de tal manera que lo hicieran casi imposible, etc.). Por el contrario, si los bancos centrales creen que no hay suficiente oferta de dinero en la economía, pueden aumentarla independientemente de los préstamos bancarios (por ejemplo, comprando directamente y monetizando la deuda pública). Nótese aquí que el banco central puede hacer esto incluso sin utilizar los bancos privados. Por ejemplo, el banco central puede comprar deuda pública, lo que crea nuevo dinero. Por lo tanto, el banco central siempre puede mover la oferta de dinero donde quiera en principio (incluso si los bancos privados no quieren prestar).

Answer 2

Razonamiento explícito

Este post se edita sustancialmente con la esperanza de aclarar cómo los flujos de crédito aumentan, disminuyen o no aumentan o disminuyen los niveles tomados como medidas estadísticas de la oferta monetaria elástica en las instituciones de depósito.

La Guía de Cuentas Financieras Todos los cuadros

https://www.federalreserve.gov/apps/fof/FOFTables.aspx

Al desplazarse hacia abajo se observan cuadros de estadísticas financieras organizados por Sectores: Transacciones (enlaces en la columna de la izquierda) y Sectores: Niveles (enlaces en la columna de la derecha).

Las operaciones de estos cuadros financieros se clasifican como flujos económicos. Se trata de flujos financieros causados por operaciones de crédito/deuda.

Los niveles de estos cuadros financieros son stocks económicos. Los acreedores poseen activos financieros y los deudores tienen pasivos o deudas con los acreedores. Los flujos de las operaciones de crédito/deuda aumentan o disminuyen los stocks de activos y pasivos financieros porque los cuadros financieros están diseñados para ser coherentes con los flujos de stock de acuerdo con las interpretaciones legales de los instrumentos de crédito/deuda y las costumbres contables para registrar los activos financieros con los pasivos correspondientes.

Modelo de cuatro sectores

Soberano

Todos los demás

Fed

Bancos

Generadores de dinero

Tesorería

No bancos

Usuarios de dinero

El sector soberano está formado por la autoridad monetaria (Fed) y la rama del Tesoro del gobierno central. La oferta monetaria es generada en su mayor parte por los sectores de la economía de la Fed y del Banco, que emiten respectivamente dinero base y dinero bancario como pasivos en el balance respectivo.

Si la rama del Tesoro vende valores del Estado para cubrir el déficit gastado durante un período, y si el Tesoro redime valores del Estado para disponer de un excedente durante un período, entonces el Tesoro opera como un usuario de dinero no bancario. El objetivo de esta actividad en Estados Unidos es no añadir ni eliminar reservas bancarias a través del déficit/superávit. Esto ayuda a la Reserva Federal a mantener el control sobre la política monetaria utilizando su balance para añadir o eliminar reservas bancarias en el sector bancario agregado cuando sea necesario.

Las entidades no bancarias incluyen cualquier unidad que no esté clasificada como soberana o en el sector de las instituciones de depósito (bancos). Algunos documentos económicos se refieren a las empresas financieras no bancarias como bancos porque proporcionan crédito para mantener una cartera de activos financieros y emiten una mezcla de deuda y capital para mantener los activos financieros, al igual que los bancos, pero estas empresas no bancarias no aumentan ni disminuyen la oferta monetaria mediante entradas en sus balances (excepto por la inclusión de los fondos de inversión del mercado monetario minorista en la definición de la oferta monetaria M2).

Los usuarios del dinero compensan los pagos mediante la transferencia de derechos de propiedad a los pasivos del sector bancario, y las entidades no bancarias realizan acuerdos de crédito entre sí, pero estos mecanismos de transacción no modifican los niveles de la oferta monetaria porque los bancos no son contrapartes directas en la compensación de los pagos.

Medidas del stock de dinero

https://www.federalreserve.gov/releases/h6/current/default.htm

Dinero base

Dinero base

Emisor

Saldos de reserva

Fed

Caja fuerte

Fed

Moneda fuera de la Fed, Tesoro, Bancos

Fed

Stock de dinero M2

Modelo simplificado para la masa monetaria M2 definida a partir de mayo de 2020. M2 incluye componentes de M1 mostrados como M1/M2.

Componente

Emisor

Notas

Moneda

Fed

M1/M2 Moneda en poder de entidades no bancarias

Depósitos comprobables

Bancos

Depósitos M1/M2 en manos de entidades no bancarias

Otros depósitos comprobables

Bancos (cajas de ahorro)

Fondos líquidos M1/M2 en manos de entidades no bancarias

Cuentas de ahorro

Bancos

Cuentas de ahorro M1/M2 mantenidas por entidades no bancarias

Pequeños depósitos a plazo fijo

Bancos

Depósitos a plazo fijo M2 en manos de entidades no bancarias

Mercado monetario minorista

No bancos

Fondos del mercado monetario M2

Niveles de la Autoridad Monetaria (Fed)

https://www.federalreserve.gov/apps/FOF/Guide/L109.pdf

Obsérvese que tres pasivos de la Fed se contabilizan en la oferta monetaria básica o base monetaria, también conocida como MB o M0:

Reservas de las instituciones de depósito
Efectivo en bóveda de las instituciones de depósito
Moneda fuera de los bancos

Drenaje de divisas y tenencias de valores de la Fed

Antes de la crisis financiera de finales de 2008, la Fed compra valores en el mercado abierto que son aproximadamente iguales al nivel de sus pasivos en moneda. Esto significa que el sector no bancario tiene la opción de poseer valores, que devengan intereses, o moneda, que no devenga intereses, porque la Fed haría un intercambio de activos con el sector no bancario para satisfacer su demanda de moneda frente a otros activos financieros. Antes de finales de 2008, la Fed compraba principalmente valores del Tesoro y otra deuda de la Agencia emitida o garantizada por el gobierno federal. Después de 2008, la Reserva Federal comenzó a comprar activos a gran escala y pagó intereses por el exceso de reservas creado a través de las operaciones de mercado abierto LSAP. Antes de 2008, la Reserva Federal atendía el drenaje de divisas para garantizar que los bancos no se quedaran sin saldos de reserva ni efectivo en caja debido a la retirada neta de divisas a lo largo del tiempo.

La publicación FRB H.4.1 muestra los factores que suministran los saldos de reserva, incluyendo el crédito del Banco de la Reserva y otros activos que figuran en el balance de la Fed:

https://www.federalreserve.gov/releases/h41/current/

La publicación FRB H.4.1 también muestra los factores totales, distintos de los saldos de reserva, que absorben los fondos de reserva, incluido el efectivo en circulación y todos los pasivos de la Fed distintos de los saldos de reserva.

Así, la Fed gestiona el nivel de los saldos de reserva utilizando el crédito del Banco de Reserva para suministrar saldos de reserva cuando sea necesario si otros factores absorben los saldos de reserva. Algunas partidas del balance son autónomas, o no están bajo el control de la Fed, y otras son factores de control, como los niveles de crédito del Banco de la Reserva. El flujo de crédito del Banco de la Reserva se utiliza como factor de control para suministrar niveles de saldos de reserva frente a los factores que absorben los saldos de reserva según sea necesario para apoyar los objetivos de política monetaria de la Autoridad Monetaria.

Balance y cuenta de resultados bancarios simplificados

La contabilidad de las reservas para créditos y el comportamiento de los bancos (4 páginas)

https://www.richmondfed.org/~/media/richmondfedorg/publications/research/economic_brief/2012/pdf/eb_12-03.pdf

Niveles de las instituciones de depósito privadas

https://www.federalreserve.gov/apps/FOF/Guide/L110.pdf

Actualmente, las tres primeras líneas son Activos financieros totales, Efectivo en bóveda y Reservas en la Reserva Federal. Supongamos que los activos no financieros son insignificantes en comparación con la magnitud de los activos financieros. A continuación, defina el crédito bancario:

Crédito bancario = Total de activos financieros - Caja fuerte - Saldos de reserva

Los activos bancarios se clasifican en términos generales como crédito bancario o reservas totales. En el documento anterior, el "efectivo" correspondería a las "reservas totales" del sector de las instituciones de depósito y contribuiría a ellas. El crédito bancario incluiría los préstamos y todos los demás activos financieros de cada banco, pero excluiría específicamente las reservas. El sector bancario utiliza los saldos de las reservas en el banco central para compensar los pagos interbancarios y utiliza el efectivo de la caja fuerte para atender las retiradas de dinero del banco.

Este gráfico muestra que el crédito bancario estadounidense crece históricamente sin un aumento correspondiente de las reservas totales antes de la crisis financiera estadounidense de 2007-2008:

Se puede inferir que el sector bancario, también conocido como sector de las instituciones de depósito, no requiere un aumento neto de las reservas totales para expandir el crédito bancario, al menos durante el período mostrado antes de la crisis de 2007-2008. Entonces la pregunta es ¿cómo las instituciones de depósito expanden el crédito bancario sin un aumento significativo de las reservas totales?

Plan de cuentas simplificado para el balance agregado del sector bancario (institución de depósito).

Activos

Pasivo

Saldos de reserva

Depósitos M1/M2 en manos de entidades no bancarias

Caja fuerte

Préstamos del mercado monetario con entidades no bancarias

Valores

Préstamo de la Fed en la ventanilla de descuento

Préstamos

Equidad

Otros

Las normas contables especifican que el Activo aumenta por un asiento de débito y el pasivo o el patrimonio neto aumenta por un asiento de crédito; también el Activo disminuye por un asiento de crédito y el pasivo o el patrimonio neto disminuye por un asiento de débito. Las transacciones en el sector bancario agregado pueden o no aumentar o disminuir los componentes del dinero M1/M2 dependiendo de las cuentas del Plan de Cuentas que reciban entradas de débito y crédito.

Razonando por analogía con el balance de la Autoridad Monetaria, que da los factores que suministran los saldos de reserva y los factores que absorben los saldos de reserva, el balance de las instituciones de depósito tendría factores que suministran depósitos M2 y factores que absorben depósitos M2. Podemos escribir estos factores en una identidad como sigue:

Depósitos M1/M2 = Saldos de reserva + Caja fuerte + Crédito bancario - Pasivo* - Fondos propios

donde una transacción en el sector bancario agregado puede aumentar, disminuir o no aumentar ni disminuir los niveles de depósitos M2 debido a las costumbres de la contabilidad de doble entrada. Los pasivos* incluyen componentes de los pasivos bancarios que no se contabilizan en las medidas agregadas de la oferta monetaria M2.

La Fed genera nuevos saldos netos de reservas y depósitos M1/M2 cuando compra valores a entidades no bancarias. El Banco agregado carga los saldos de reserva para un aumento y acredita los depósitos M1/M2 mantenidos por el sector No Bancario para un aumento para compensar el pago entre la Fed y las unidades No Bancarias. Antes de finales de 2008, la Fed utilizaba estas operaciones de mercado abierto para compensar la fuga de divisas (retirada de divisas) del sector bancario y para proporcionar a los bancos los saldos de reserva suficientes para que unos pocos bancos se presentaran en la ventanilla de descuento para pedir prestados fondos a un día. Al supervisar la actividad de la ventanilla de descuento, la Fed tiene información sobre la eficiencia del mercado de fondos federales y, al mantener el sector bancario agregado un poco corto de saldos de reserva, la Fed puede controlar el tipo de interés de los fondos federales.

Después de que los mercados monetarios se vieran seriamente perturbados a finales de 2008, los préstamos de la ventanilla de descuento aumentaron considerablemente, e inicialmente la Fed vendió bonos del Tesoro de su balance para "esterilizar" el aumento de las reservas proporcionadas en la ventanilla de descuento. Sin embargo, esta estrategia agotaría a la Fed de su mejor clase de activos, los valores del Tesoro, si el sector bancario agregado seguía demandando más saldos de reserva a través de los préstamos de la Fed. Por ello, la Reserva Federal acudió al Congreso para que le autorizara a pagar intereses por el exceso de reservas y pasó a proporcionarlas mediante compras de activos a gran escala (LSAP) a finales de 2008 y principios de 2009. Si la Fed realiza compras LSAP con entidades no bancarias, entonces los bancos debitarían los saldos de reserva por un aumento y los depósitos M1/M2 por un aumento causado por el incremento del crédito de la Fed.

La Reserva Federal genera nuevos saldos netos de reservas cuando compra valores a un banco o realiza préstamos de ventanilla de descuento a un banco. Los bancos no cargan o abonan los depósitos M1/M2 cuando negocian directamente con la Fed, por lo que no hay cambios en el dinero M1/M2 para estas transacciones. Cuando la Reserva Federal adquiere valores, ya sea de un banco o de una entidad no bancaria, se obtienen las denominadas "reservas no prestadas". Cuando la Fed presta a los Bancos esto proporciona las llamadas "reservas prestadas".

Los no bancos disminuyen el efectivo en bóveda y los depósitos M1/M2 a través de la retirada de divisas a largo plazo del banco agregado. Los bancos pagan por el efectivo en bóveda utilizando los saldos de reserva en la Fed. Por lo tanto, la retirada de divisas a largo plazo agotaría el efectivo de la caja fuerte y los saldos de reserva de los bancos si la Reserva Federal no consigue atender la retirada de divisas (comprar valores iguales o ligeramente superiores a sus pasivos en divisas) antes de finales de 2008. Después de finales de 2008, la Reserva Federal proporciona un exceso de reservas a través del LSAP y ya no necesita dar servicio a la fuga de divisas, como se muestra en el gráfico anterior de los valores mantenidos en comparación con los pasivos monetarios.