¿Cómo puede la Fed aplicar los criterios de salida si empieza a controlar la curva de rendimiento?

Question

En el último año, la noción de control de la curva de rendimiento ha resurgido y ha aparecido en las actas del FOMC, décadas después de su última aplicación.

Según la página de presentación de la Fed :

Como Estados Unidos seguía endeudándose, la Reserva Federal estaba obligada a seguir a seguir comprando valores para mantener los tipos de interés fijados. control de su balance y de la masa monetaria. El público en general El público en general prefería mantener bonos de mayor rendimiento y a más largo plazo. En consecuencia, la Fed compró una gran cantidad de billetes a corto plazo, lo que también de billetes a corto plazo, lo que también aumentó la oferta monetaria, para mantener el bajo nivel de los tipos de interés.

Tras el fin de la guerra, los miembros del FOMC se preocuparon más por abordar la rápida inflación que se materializó. Sin embargo, el presidente Harry S. Truman y su secretario del Tesoro seguían favoreciendo una política que que mantenía el YCC (que también protegía el valor de los bonos de guerra al de guerra al implicar un piso de precios). En 1947, la inflación superaba el 17%, medida por la medido por la variación porcentual interanual del índice de precios al consumo (IPC), por lo que la Fed puso fin a la fijación de los tipos a corto plazo en un intento de combatir las presiones inflacionistas en desarrollo).

Esto plantea un interesante dilema a la hora de configurar los límites del programa. La Segunda Guerra Mundial fue una victoria unilateral con una fecha de finalización bastante clara. Sin embargo, el hecho de que el YCC continuara después de la Segunda Guerra Mundial sugiere que la finalización del programa fue difícil. Es concebible que reunir la voluntad política para poner fin a un programa del que el Tesoro probablemente obtiene una enorme utilidad en un contexto de alto déficit fiscal fuera un gran desafío. Este fenómeno se denomina a veces "dominio fiscal".

A Documento del BPI se extiende en este asunto. Condensando uno de los temas:

Para muchos, un largo período de grandes déficits fiscales y un elevado nivel de de deuda pública en relación con el PIB hace surgir el espectro de la dominación fiscal. En todo caso, acentuará acentuará los vínculos entre la política fiscal, la política monetaria y la gestión de la deuda pública.

Pregunta

¿Cómo puede la Fed aplicar los criterios de salida sin un deterioro macro masivo/dramático (como una inflación de dos dígitos)?

Answer 1

Historia y teorías del control de la curva de rendimiento (20 páginas)

https://www.boj.or.jp/en/announcements/press/koen_2017/data/ko170111a1.pdf

Por último, como cuarta cuestión, me gustaría tocar la relación entre la gestión fiscal y el control de la curva de rendimiento. Como he señalado, el control de la curva de rendimientos por parte del Banco difiere de las políticas de apoyo a los precios de la deuda pública que se aplicaron en su día en el Reino Unido y en los Estados Unidos. Mientras que estas políticas pretendían minimizar los costes financieros del gobierno, la política actual del Banco pretende superar la deflación y alcanzar el objetivo de estabilidad de precios. Sin embargo, dado que la política fija directamente los tipos de interés a largo plazo como su objetivo operativo, es innegable que el área profundamente relacionada con la gestión fiscal se amplía. No es de extrañar, por tanto, que surjan voces de preocupación y crítica por la coincidencia de la política actual con la financiación monetaria o la monetización, o por la consideración de la gestión fiscal como estrategia de salida de la política. Por lo tanto, es importante que el Banco, teniendo en cuenta también esas voces, se gane la comprensión de los mercados y del público divulgando con más cuidado que nunca la información sobre el propósito y las formas de pensar en la aplicación de la política monetaria.

El Quantitative Easing: Estrategias de entrada y salida (16 páginas)

https://files.stlouisfed.org/files/htdocs/publications/review/10/11/Blinder.pdf

Dado que muchas de las políticas poco ortodoxas de flexibilización cuantitativa de la Fed ponían en riesgo el dinero de los contribuyentes, estas políticas constituían operaciones cuasi-fiscales, equivalentes a la inversión de fondos públicos en activos de riesgo.

Yo diría que hubo menos capacidad de reserva en las economías después de la Segunda Guerra Mundial debido a la destrucción de activos en muchos países y a las restricciones de consumo e inversión en tiempos de guerra. Además, el sector doméstico de Estados Unidos emergió con un balance relativamente limpio en el que los activos de garantía no estaban saturados de deuda privada. Por el contrario, las economías con QE en la actualidad tienen capacidad de producción sobrante y activos saturados con una mayor carga de deuda privada. No conozco ninguna serie econométrica que compare la deuda privada con la deuda pública. El economista rebelde Steve Keen publica algunos gráficos que hacen estas comparaciones de la deuda privada con la pública, pero no he profundizado en sus fuentes de datos.