La capitalización de mercado dividida por los ingresos anuales se denomina relación precio/ventas (P/S). En general, no es una medida muy útil o precisa del valor razonable de una empresa. Si una empresa tiene unos ingresos enormes, puede tener unos beneficios bajos y no tener dividendos ni expectativas de crecimiento.
Sin embargo, el P/S puede ser algo útil cuando se comparan empresas del mismo sector, ya que suelen tener un margen de beneficios y unas tasas de crecimiento similares, especialmente cuando se cree que la relación precio/ganancias (P/E) es engañosa, por ejemplo, si los beneficios fluctúan mucho o cuando una empresa se ha enfrentado a una disminución temporal de los beneficios que no afecta a su rentabilidad a largo plazo. Los beneficios también pueden ser manipulados o calculados de forma diferente en las distintas empresas, en cuyo caso basarse en las ventas puede ayudar a evaluar una empresa.
Un problema notable de P/S es que no tiene en cuenta el apalancamiento. Los activos que utiliza una empresa se financian tanto con fondos propios como con deuda. Por eso se puede considerar el uso del valor de la empresa dividido por los ingresos para evaluar el rendimiento de una empresa.
Como el Dow Jones está formado por empresas de sectores muy diferentes, el P/S probablemente tenga poco valor.
Para entender la relación precisa entre la capitalización del mercado y los ingresos, podemos utilizar los fundamentos de la teoría de las finanzas.
Dejando de lado algunas complejidades de nuestra realidad, podemos decir que el valor de una empresa viene determinado por la suma de su flujo de caja libre descontado,
$$\sum_{t=0}^\infty \frac{\text{Cash flow}_t}{1+\text{Discount rate}_t}.$$
Es decir, lo que pagarías por una empresa hoy es igual a lo que podrías recibir en el futuro teniendo en cuenta que el dinero recibido antes es más valioso que el recibido después.
Un supuesto común en economía y finanzas es que la variación relativa del valor del dinero es constante a lo largo del tiempo, es decir.
$$1+\text{Discount rate}_t = (1+ \text{Discount rate})^t.$$
Una suposición común sobre las empresas maduras es que el crecimiento de sus dividendos (el flujo de caja que se obtiene si se posee una empresa) es estable, es decir
$$\text{Cash flow}_t = \text{Cash flow}_0 \times (1+\text{Growth rate})^t.$$
Teniendo esto en cuenta y utilizando algunas matemáticas llegamos al modelo de crecimiento de Gordon (GGM) que nos permite reescribir el valor como
$$\text{Last dividend} \times \frac{1+\text{Growth rate}}{\text{Discount rate} - \text{Growth rate}}.$$
Como los dividendos son iguales a los ingresos multiplicados por el margen de beneficio y el ratio de reparto (la parte del beneficio que no se paga se reinvierte para mantener el crecimiento), podemos llegar a la P/S justificada utilizando GGM. En este caso es igual a $$\text{Profit Margin} \times \text{Payout ratio} \times \frac{1+\text{Rate of growth}}{\text{Discount rate} - \text{Rate of growth}}.$$
Como podemos ver, el ratio P/S justo consta de muchas partes móviles que varían según las empresas y los sectores. Si lo simplificamos aún más y suponemos que una empresa paga todos sus beneficios y no tiene crecimiento, el valor justo de P/S seguirá dependiendo de forma crucial del margen de beneficios. Si nos alejamos del modelo GGM y suponemos, por ejemplo, que una empresa está en fase de crecimiento, entonces el valor P/S justo dependerá de la trayectoria de ese crecimiento y de las características de la empresa en el momento en que madure.
