¿Qué sentido tendría Roll (1984) en la medición del diferencial efectivo entre oferta y demanda?

Question

Si se observa el documento original de Roll (1984), éste explica que parte de los costes de transacción soportados por los inversores sería el diferencial entre la oferta y la demanda y que estaba "plagado de problemas de medición" y que, de todos modos, la negociación se realizaba principalmente dentro del diferencial cotizado.

Por lo tanto, tendría una pregunta de trivia sobre esto:

1. ¿Las operaciones se realizan dentro del margen cotizado? Si es así, ¿cómo lo sabe?
2. ¿Cómo es exactamente el coste de un diferencial para los inversores? ¿Es siempre el mismo trato en todas las bolsas para todos los valores (además del hecho obvio de que el diferencial varía según los valores y el tiempo)?
3. Muchos documentos de los años 80 hacen referencia a los "creadores de mercado". ¿Sigue siendo relevante hoy en día?

En otras palabras, sólo estoy buscando fragmentos de información para poder tener una mejor idea de lo que intentan conseguir ciertos periódicos. Gracias.

Answer 1

Sí, las operaciones se realizan dentro del margen de comilla. Esto ocurre a menudo cuando una operación se realiza en otro centro, ya que ese centro tiene un diferencial de comilla diferente. También ocurre en el mismo centro que el diferencial cotizado. Esto puede deberse a la llegada de órdenes de compra y venta y a la negociación entre la oferta y la demanda (poco frecuente, alrededor del 0,3% de los datos que analicé una vez) o a órdenes de precio discrecional (que ocultan que aceptarán un precio peor).

Un diferencial es costoso para los inversores porque, o bien hay que pagar la totalidad del diferencial para obtener inmediatez y garantía de ejecución (por ejemplo, para pasar de esperar al precio de compra a pagar el de venta), o bien hay que esperar a que alguien cruce el diferencial, lo que provoca la incertidumbre de que su orden se ejecute y que el precio se aleje de su orden. La mayoría de los análisis de costes de transacción dirán que usted paga alguna fracción del diferencial en función de su impaciencia. Tenga en cuenta que tiene que volver a pagar una parte del diferencial cuando salga de esa posición.

Los creadores de mercado son aún más relevantes ahora que en los años 80. A finales de la década de 1990 y principios de la de 2000, los mercados estadounidenses cambiaron sus políticas para permitir el pago a los operadores por el envío de órdenes limitadas a un centro (también conocido como "reembolsos") o de órdenes negociables a un centro (también conocido como "pago por flujo de órdenes"). Esto dio lugar a una intensa competencia por la cuota de mercado entre los centros de negociación, con las redes de comunicación electrónica (como los libros de órdenes que automatizan el emparejamiento de compras y ventas), los creadores de mercado y las bolsas, que compiten por ofrecer más información previa a la negociación (como el libro de órdenes), descuentos o pagos por flujo, diferenciales más ajustados, una ejecución más rápida, más profundidad y un mejor servicio.

Por cierto, se ha avanzado en la estimación de los diferenciales entre oferta y demanda, incluso a partir de datos diarios. Puede leer más aquí si está interesado en ello.