¿Puede el alfa ser positivo si la rentabilidad acumulada es inferior a la del índice de referencia?

Question

Según mi programa de análisis de carteras (pyfolio), el alfa de la siguiente estrategia es de 0,17 (estoy asumiendo un 17%). [Basado en la documentación de pyfolio, el alfa aquí es el "alfa anualizado"].

Sin embargo, la rentabilidad acumulada del índice de referencia es aproximadamente 10 veces superior a la de la estrategia (~12% frente a ~125%), véase el gráfico.

Para mí esto no es intuitivo, y me preguntaba si alguien tenía una buena explicación.

¿Tiene la beta (negativa en este caso) algo que ver?

Por supuesto, también es posible que no esté utilizando el software correctamente, o que interprete mal su resultado. Voy a entrar en su código fuente para tratar de averiguar el cálculo que realiza. Pero espero que alguien sepa qué puede estar pasando aquí. Gracias.

ACTUALIZACIÓN: Aquí hay un enlace a un archivo csv con las devoluciones: https://drive.google.com/file/d/1m04SfUPzYdB9fPPSLMHbNq5iM0LWf3fc/view?usp=sharing

Answer 1

Sí, esto es absolutamente posible. He aquí un sencillo experimento mental para demostrarlo.

Queremos compararnos con el S&P 500. Asignamos el 90% de nuestro capital a una estrategia de seguimiento de índices y el 10% a algún nuevo gestor de cartera con un buen historial. (Llamaremos al nuevo PM "Rumplestiltskin", para facilitar la referencia).

Desgraciadamente, hay un error en nuestra estrategia de seguimiento de índices y acaba siendo mayoritariamente ruido medio cero con una beta del S&P 500 de 0,1. (Esto puede parecer inverosímil. Compruebe los rendimientos de algunos fondos de cobertura y verá que es muy plausible).

Por otro lado, Rumplestiltskin lo convierte todo en oro: obtiene ganancias consistentes no correlacionadas con el S&P 500.

Si las ganancias de Rumplestiltskin son pequeñas, es probable que tengamos un rendimiento inferior al del S&P 500 cuando éste suba; sin embargo, tendremos un alfa que se demostrará significativo con suficientes datos.

Answer 2

El mejor ejemplo de una estrategia de bajo rendimiento con gran alfa, son los seguros.

Cada año paga una prima para asegurar su casa. Esa estrategia tiene una rentabilidad esperada negativa, una beta negativa, pero un alfa súper alto (ya que no está correlacionada con el mercado y diversifica bien su cartera).