¿Cómo calcular el rendimiento de la inversión para un ajuste de una posición de opciones complejas?

Question

Digamos que actualmente tengo un conjunto de posiciones de opciones con el mismo símbolo/vencimiento que colectivamente tienen un valor actual neto basado en el valor estimado al vencimiento de +10. También podría liquidar las posiciones ahora a un valor de +6.

Estoy considerando un conjunto de transacciones múltiples con el mismo símbolo/vencimiento. Si ejecutara estas transacciones, obtendría un neto de +8 incluyendo las comisiones. El valor actual estimado al vencimiento para las posiciones resultantes disminuiría de -3 a 7. También podría liquidar toda la posición después de las transacciones a un valor de +5.

¿Cómo puedo determinar el ROI de la ejecución de estas transacciones?

Mi instinto me dice que es 8 / 3 = 266%, he "invertido" ese -3 que perdí en valor para ganar un valor inmediato de 8$. Pero eso no parece funcionar para todos los diferentes escenarios, como cuando un conjunto de transacciones resulta tanto en un aumento del VAN estimado y un beneficio neto para la ejecución.

¿Existe una ecuación de propósito general que me permita medir el retorno de la inversión de forma coherente en todos estos escenarios? ¿Cómo tengo en cuenta la reducción del valor de liquidación, ya que sólo se producirá uno de los dos escenarios (importará el valor de liquidación o el valor al vencimiento)?

Answer 1

Los cálculos de pérdidas y ganancias pueden resultar complejos cuando se trata de derivados. Desde el punto de vista de los operadores/gestores de carteras, el ROI/NPV/EV es irrelevante para calcular la rentabilidad/riesgo de una cartera de posiciones. Las opciones pueden ser ITM ahora, pero mirar el valor de vencimiento actual es hacer la suposición de que el activo se mantendrá ITM o se convertirá en más ITM. En última instancia, una posición vale lo que muestra el spread actual, no el valor de vencimiento. Si te preocupa el valor de vencimiento, el mercado actual para la posición, debería abarcar la probabilidad de que expire ITM, por lo tanto el precio será más alto, pero divago.

Si utiliza esto para calcular el riesgo, debería hacer cálculos con el precio de mercado, la oferta y la demanda. Es correcto calcular los rendimientos utilizando el precio de oferta menos la comisión. Hay dos formas sencillas de calcular los rendimientos en este caso. Una en el contexto de la cartera y otra en el contexto de la posición solamente.

Cálculos para Long

$\ Weighted Position Return = \frac{ ( (Price_T - Entry Price - Commission) * Contracts * Multiplier )}{Portfolio Money Value}$

$\ Position Return = \frac{( Price_T - Commission )}{(Entry Price + Commission)} -1 $

Cálculos para el cortocircuito

Esto requiere un poco de lógica. Utilizaré las llamadas para este ejemplo:

$\ If\ Strike > Price_T $

$\ Then \frac{Net\ Premium}{Portfolio\ Money\ Value}$

$\ Else\ \frac{Net\ Premium\ -\ (Price_t\ -\ Strike)\ *\ Contracts\ *\ Multiplier\ -\ Commission }{Portfolio\ Money\ Value}$

Hágame saber si la explicación le resulta útil.

También una nota, ¿su objetivo es la gestión de riesgos o el análisis de carteras?

Answer 2

Es bastante sencillo calcular la rentabilidad de una cartera de opciones sólo a largo plazo, ya que lo que se paga puede considerarse el principal. Sin embargo, para una posición corta neta, el ROI puede ser indefinido, ya que no hay capital y la pérdida neta no está teóricamente definida.

En los casos en los que el principal no está definido, es habitual utilizar el valor en riesgo para el denominador, ya que representa la mejor estimación del principal en juego. Los valores de corte estándar para el VaR son el 1%, el 2% e incluso sólo 2 sigmas.

En los casos en los que no se puede calcular el VaR, puede ser aceptable utilizar el margen de mantenimiento exigido por su corredor o cámara de compensación.

Por ejemplo, el CME Group solía utilizar un sistema de márgenes llamado SPAN, que era básicamente un complejo modelo VaR. Los corredores que compensaban bajo el CME adoptaron ampliamente este modelo para informar sobre el riesgo.

En tu ejemplo, supones que tienes una rentabilidad neta esperada de 8. Si tu broker/casa de compensación te exige tener 10 en tu cuenta para mantener la posición, entonces la rentabilidad neta esperada sería $\frac{8}{10}$ o el 80%.

Como advertencia, los requisitos de margen son cambiantes y tienden a aumentar cuando aumenta la volatilidad o se rompen las correlaciones (así ajuste de márgenes ). Así que si su broker decide de repente que necesita 16 en su cuenta para mantener dicha posición, entonces el ROI esperado disminuiría a $\frac{8}{16}$ o el 50%.

Answer 3

Ciertamente veo un problema en el hecho, de que dices que tu posición tiene un npv de 7, pero no puedes vender tu posición a 7 ahora mismo. Supongo que tu posición tiene un riesgo considerable. Eso significa que no conoces tu rentabilidad real. En promedio puede ser 7, pero puede ser más o menos al final. Eso significa que sólo puedes calcular un ROI medio, no el real.

Pero supongamos que sus VNP son valores reales de mercado a los que podría vender su posición en cualquier momento. Como el ROI es simplemente tu beneficio dividido por el capital que has utilizado para generar ese beneficio, sería en tu caso 5/3 = 166%, ya que has invertido un valor de 3 para obtener un beneficio de 5.

Si sus transacciones resultan en un aumento inmediato del efectivo y del valor de su posición, entonces tiene una oportunidad de arbitraje y debería tratar de hacer la mayor cantidad posible de estas transacciones. El retorno de la inversión sería infinito.

Adenda: Creo que el ROI no es útil en su situación. Se puede utilizar al final, cuando se eliminan todas las posiciones. Antes de eso dudo de su utilidad. Supongo que tus operaciones están cambiando el riesgo de tu posición. De lo contrario me parece imposible crear un aumento de efectivo y npv simultáneamente. Eso significa que necesitas una medida de éxito que también tenga en cuenta tu riesgo como el ratio de Sharpe et. al.

Answer 4

Mi instinto es calcular el valor esperado de las opciones ahora mismo. En un marco de black-scholes, simplemente se vuelve a calcular el valor de la opción de venta/compra con el tiempo actual hasta el vencimiento y el precio o precios subyacentes, y se suman los valores, luego se comparan con el coste en el mercado de cerrar estas posiciones. Tenga en cuenta que si utiliza el IV del mercado para calcular esto, obtendrá como resultado que ambos son exactamente el mismo valor esperado. Como la mayoría de las cosas con las opciones, determinar el mejor curso de acción depende de su visión de la volatilidad frente al resto del mercado.