Sí.
La volatilidad implícita es (en términos muy generales) la expectativa neutral al riesgo de la volatilidad realizada durante la vida de la opción.
El vol. implícito de 10 años es una media de 10 años y, por tanto, es relativamente inmune a los picos a corto plazo. Varía lentamente, en comparación con la tensión de 1M, que solo capta los picos de confianza a corto plazo.
Cuando el Vix (que es de corto plazo) llegó a superar el 150% en la crisis de 2008-9, no se esperaba que durara muchos meses. Por lo tanto, los vols de más largo plazo no se dispararon en esa medida.
Es esencialmente la misma lógica que se aplica a las curvas de rendimiento, donde el tipo a 30 años se mueve de forma mucho menos volátil que el tipo a 1 año. El primero refleja los fundamentos a largo plazo, mientras que el segundo evalúa el próximo ciclo económico y las respuestas de los bancos centrales.
Re (2) en su edición:
Las desviaciones del vol implícito son mucho más pronunciadas en las opciones a corto plazo (cuando se tiene el dinero en el eje de las abscisas). Al fin y al cabo, un movimiento del 10% es grande en un día o una semana, pero no lo es en dos años. Además, debido a la ley de los grandes números, las distribuciones se vuelven más gaussianas a largo plazo y la sonrisa se aplana un poco.
Cada superficie de stock/volumen tendrá un cierto grado de "pegajosidad" asociado: Digamos, por ejemplo, que el spot es 100, y que los pares (strike, vol) se ven así (90, 40%), (100 ATM, 30%), (110, 25%). Si ahora el spot baja a 95, hay tres efectos en juego:
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Dinero pegajoso: El nivel de spot de ATM es ahora de 95, y todo el sesgo tendrá la tendencia a ser llevado con el spot decreciente hacia la izquierda, para que la opción de ATM mantenga vol del 30%. Cuando se utilizan series temporales de vols implícitos ATM, esto es lo que se asume implícitamente. La opción con strike 90 verá su vol implícito bajar al 35%, y así sucesivamente.
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Huelga pegajosa: El sesgo se mantiene donde está en términos de huelgas. Dado que las opciones se definen contractualmente en términos de strikes, los vols implícitos de las opciones individuales no cambian (aunque ahora se observa que el vol ATM sube, del 30% al 35%).
En realidad, cada acción, índice o divisa mostrará una mezcla de monetarismo y estridencia de la huelga. Como regla general, yo diría que la huelga pegajosa domina sobre los movimientos a corto plazo para las acciones.
Lo anterior mueve (o no mueve) la inclinación a la izquierda y a la derecha. Pero también tienes:
- Correlación punto/vol: El vol realizado está correlacionado con el spot. Esto no se refiere a ninguna opción en particular, y moverá todo el sesgo hacia arriba o hacia abajo. Sólo dice que si el spot baja un 5% el mundo es más volátil en un 2% (y el valor temporal de todas las opciones aumenta, por así decirlo).
Como las inclinaciones a largo plazo son mucho más planas, la correlación punto/vol se vuelve más importante que la adherencia.
Esta es mi comprensión y descomposición de juguete: correlación punto/vol (arriba/abajo) y pegajosidad (izquierda/derecha). No es raro que la gente confunda izquierda/derecha con arriba/abajo y concluya que hay más correlación spot/vol negativa de la que realmente hay. Especialmente cuando utilizan vols de corto plazo como el Vix.
